新式茶饮崛起，供应链企业苏州鲜活饮品股份有限公司（以下简称“鲜活饮品”）也跟着走红。鲜活饮品正在冲击A股市场IPO，打算募资大规模扩产。

　　不过，鲜活饮品大幅扩产的必要性受到质疑。2022年，公司产能利用率只有70.50%，却拟扩充50%产能。

　　值得一提的是，下游企业开始向上游延伸，鲜活饮品的第一大客户蜜雪冰城就开始进军原料领域，或将成为鲜活饮品的竞争对手。

　　扩产备受质疑，还与募资有关。鲜活饮品原本不缺钱，但在IPO前，公司向股东突击分红4.38亿元，加上此前分红0.53亿元，合计4.91亿元。本次扩产项目，公司计划投资4亿元。因此，公司被指借IPO刻意圈钱。

　　鲜活饮品的经营业绩下滑明显。2022年，公司实现的营业收入、归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为9.30亿元、1.06亿元，同比下降12.62%、43.56%。

　　营收净利双降毛利率下滑

　　借助新式茶饮高速增长的东风，鲜活饮品计划借IPO募资大规模扩张，抢占市场。能否如愿，难以判断，但公司业绩已经大幅下滑。

　　公开资料显示，鲜活饮品成立于1998年，创始人为黄国晃、林丽玲夫妇。虽然鲜活饮品较早踏入饮料、食品行业，但真正让鲜活饮品崛起的，是近几年火爆出圈的新茶饮。

　　鲜活饮品顺应了市场形势，迅速调整经营策略，目前，公司主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和预包装新茶饮等产品的研发、生产和销售，是一家新茶饮综合解决方案的原料供应商。

　　根据招股书披露，鲜活饮品已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨、7分甜、乐乐茶、冰雪时光、吾饮良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等新茶饮企业以及瑞幸咖啡和盒马鲜生等新零售企业建立了长期稳定的合作关系。截至2023年2月15日，鲜活饮品的产品在新茶饮品牌（以门店200家以上统计）的渗透率达64.46%。

　　从经营业绩方面看，鲜活饮品并没有表现出足够的活力。2019年，公司实现营业收入7.87亿元、净利润1.29亿元。2020年、2021年，公司实现的营业收入分别为8.12亿元、10.64亿元，同比增长3.22%、30.99%；净利润为1.80亿元、1.89亿元，同比增长39.5%、5%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为1.81亿元、1.85亿元，同比增长41.30%、2.57%。

　　上述数据显示，2020年，虽然公司营业收入小幅增长，但净利润、扣非净利润均大幅增长，2021年，营业收入大幅增长，净利润、扣非净利润却均小幅增长。营业收入和净利润背离明显。

　　为何会出现如此异常现象？主要原因是产品价格下降，高毛利率产品销售占比下降。2020年，口感颗粒类产品毛利率高达57.77%，为公司高毛利率产品，2021年其毛利率下降至43.62%，2022年进一步下降至20.75%。此外，饮品类、果酱类等产品毛利率也均在逐年下降。

　　2022年，鲜活饮品的营业收入、净利润分别为9.30亿元、1.06亿元，同比下降12.62%、43.56%，扣非净利润为1亿元，同比下降45.81%。

　　2022年，是鲜活饮品IPO关键期，公司营业收入和净利润双降，其中净利润下降幅度超过40%。

　　对此，公司解释称，受疫情影响，公司停工，加上消费需求不足。2022年，公司停工损失接近340万元。

　　但在业内人士看来，即便剔除疫情扰动影响，2022年，鲜活饮品的经营业绩也不会理想。毕竟，新茶饮崛起初期的2020年，市场参与者较少，暴利驱动下，资本涌入，行业竞争加剧，鲜活饮品的毛利率下降不可避免。

　　客户成竞争对手，大扩产存风险

　　鲜活饮品的风险，不在于疫情扰动下的经营业绩下滑，而在于未来的竞争会更加激烈。

　　鲜活饮品的客户总体上较为稳定。2020年至2022年，公司前五大客户主要包括温岭古茗商贸、江苏九龙珠、广州捷名洋食品、上岛智慧供应链等。

　　江苏九龙珠一直稳居鲜活饮品第二、三大客户，其旗下的好多蛋与鲜活饮品存在关联。鲜活饮品实际控制人林丽玲通过威朗创投持有好多蛋20%股权。2021年12月，林丽玲对外转让了这部分股权，消除了关联关系。

　　2021年、2022年，公司第一大客户为上岛智慧供应链，上岛智慧供应链是新茶饮知名品牌蜜雪冰城的全资子公司。这两年，鲜活饮品向其销售的收入分别为1.65亿元、2.64亿元，占公司主营业务收入的比重分别为15.66%、28.68%。

　　鲜活饮品等新式茶原料供应商是依托于新式茶饮企业而崛起的，一旦新茶饮行业内卷，打起了价格战，新茶饮企业就会千方百计控制成本。为了控制原料成本和产品成本，一些新茶饮企业会向上游扩张，那么，就会与原来的原料供应商形成竞争，原来的原料供应商的日子就不好过了。

　　事实上，新茶饮企业为了降低原料供应成本和把控原料供应质量，已经开始自建原料供应基地。

　　公开信息显示，截至2022年一季度末，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，13万平方米全自动化生产车间，还计划在重庆潼南、广西崇左等原材料产地建厂。喜茶也在云南普洱、四川荣县、福建宁德等地种植茶叶。市场预测，未来，作为鲜活饮品第二大客户的古茗茶饮可能也会自建原料供应基地。

　　随着新茶饮企业纷纷涌向原料端，鲜活饮品等原料供应商的产能利用率可能会下降。

　　奇怪的是，在这种背景下，鲜活饮品却试图借助本次IPO募资，大规模扩产。

　　根据招股书，鲜活饮品计划在天津、广东肇庆建立生产基地，建设期均为2年，达产后，将合计新增饮品原料产能6万吨，较2022年产能增50%。

　　近几年，鲜活饮品一直在扩产。2020年至2022年，公司饮品原料产能分别为9.02万吨、11.96万吨、12.19万吨，期间新增了约3.17万吨；公司产能利用率分别为72.84%、79.24%、70.50%，均不高。

　　在产能利用率还有很大提升空间、行业一片红海的情况下，鲜活饮品大幅扩产，是否有必要？

　　实控人控制87.10%股权

　　鲜活饮品存在大股东一股独大问题。

　　截至目前，鲜活饮品有6名股东，香港鲜活、POWER KEEN LIMITED、Gojiberry Limited、掌门贸易（昆山）有限公司（以下简称“掌门贸易”）、阳光翡丽贸易（昆山）有限公司（以下简称“阳光翡丽”）、富拉凯咨询（上海）有限公司（以下简称“富拉凯咨询”）对鲜活饮品的持股比分别为54.43%、32.47%、12.80%、0.10%、0.10%、0.10%。

　　上述股东中，POWER KEEN持有香港鲜活100.00%的股权，香港鲜活持有阳光翡丽和掌门贸易100.00%的股权，POWER KEEN、香港鲜活、阳光翡丽和掌门贸易均为鲜活控股直接或间接控制的企业，鲜活控股为公司实际控制人黄国晃和林丽玲夫妇控制的企业。黄国晃和林丽玲夫妇通过鲜活控股控制鲜活饮品87.10%股权。Gojiberry、富拉凯系外部投资者，为刘芳荣及其近亲属控制的企业。

　　综上所述，鲜活饮品实际股东为黄国晃一家及刘芳荣一家。当然，鲜活控股并非由黄国晃夫妇100%持股，还有其他股东。

　　大股东一股独大，存在内部控制、损害中小投资者利益等风险。鲜活饮品存在左手突击分红右手募资问题。

　　2020年，鲜活饮品向股东派发股息5300万元，2021年，分别在5月、7月、12月，三次向股东分红，合计派发红利4.38亿元。这意味着在IPO前，公司向股东分掉了4.91亿元，这些钱最终全部分给了实际控制人控制的鲜活控股。其中，仅2021年就分红4.38亿元，突击分红特征突出。

　　分红4.91亿元，几乎分掉了三年净利润。2019年至2021年，鲜活饮品的净利润之和为4.98亿元。

　　2021年底，鲜活饮品账面上还有现金3.58亿元，到2022年底，仅剩下0.94亿元。

　　在突击分红完成后，鲜活饮品筹划IPO，拟募资4.5亿元，其中5000万元补充流动资金，4亿元用于天津、肇庆两个基地项目建设。

　　设想一下，如果没有上述大手笔、突击分红，鲜活饮品无需通过募资来完成这两个项目建设。

　　市场人士分析称，IPO前有钱不进行相应项目建设，而是靠IPO募资建设，实际控制人是想将扩产的风险分散给中小投资者。