连续两个交易日股价大跌,市场不禁追问,众生药业(行情002317,诊股)(002317.SZ)究竟怎么了?
二级市场上,5月8日,众生药业股价闪崩跌停,5月7日,大跌8.85%,两个交易日合计跌18%,对应的市值蒸发约32亿元。
从基本面来看,众生药业一季度的经营业绩似乎不错。报告期公司实现的归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元,同比增逾80%。不过,扣除非经常性损益的净利润为1.28亿元,较上年仅增加105.97万元。
众生药业主要从事药品的研发、生产和销售,但公司重营销轻研发特征突出。2022年,公司销售费用10亿元,研发费用仅1.57亿元。
5月8日下午,针对股价大跌、重营销轻研发等问题,长江商报记者向众生药业发去了采访函,截至发稿时止,未获得回复。
扣非净利连续弱增长低于预期
众生药业的经营业绩似乎不是盈利能力的真实反映,明显低于市场预期。
今年一季度报告显示,前三个月,众生药业实现营业收入7.47亿元,同比增长10.50%;净利润为1.39亿元,同比增加0.64亿元,增长幅度为86.86%;扣非净利润为1.28亿元,较上年同期仅增加105.97万元,增长幅度为1.47%。
一季度,为何净利润同比大幅增长、扣非净利润微弱增长?
从财务报表看,今年一季度,公司资产处置收益1104.24万元,上年同期没有这笔收益。原因是,今年一季度处置了部分固定资产、无形资产产生的收益。此外,今年一季度,公司公允价值变动收益约为30.50万元,上年同期为-6107.87万元。公允价值变动收益,主要是公司持有爱尔眼科(行情300015,诊股)股票价格波动导致。就是这两个指标变动,导致今年一季度税前利润较去年同期增加7242.61万元。
基于此,可以判断,今年一季度,众生药业的净利润高速增长,基本上靠“炒股”。
其实,不只是今年一季度,2022年众生药业的主营业务利润增长同样非常缓慢。
年报显示,2022年,众生药业实现营业收入26.76亿元,同比增长10.17%;净利润为3.22亿元,同比增长16%;而扣非净利润约为3亿元,较上年增加79.78万元,同比增长幅度仅为0.27%。
长江商报记者发现,2022年,众生药业对净利润、扣非净利润还搞了“小动作”。当年,公司研发投入为3.40亿元,但费用化的研发投入只有1.57亿元,资本化的研发投入为1.83亿元。
毫无疑问,如果3.40亿元研发投入全部费用化,公司的净利润、扣非净利润与上年相比,不仅不会有增长,反而会大幅下降。
值得一提的是,众生药业手握国内首款3CL单药抗新冠病毒1类创新药物乐睿灵?来瑞特韦片。
公开消息称,乐睿灵?来瑞特韦片不需要联合利托那韦进行使用,后者是一种肝药酶抑制剂(CYP酶抑制剂),主要起到增效作用。目前,国内已获批的3CL小分子新冠药,包括辉瑞的Paxlovid和先诺欣均需要联合利托那韦进行用药。
从经营业绩看,手握的抗新冠创新药目前尚未给众生药业带来可观收益。
其实,整体而言,众生药业的经营业绩增长较慢。2016年至2018年,公司营业收入分别为16.92亿元、19.64亿元、23.62亿元,同比增长7.27%、16.06%、20.23%。对应的净利润为4.14亿元、4.20亿元、4.36亿元,同比增长幅度为39.65%、1.39%、3.70%。2022年,公司净利润尚未恢复到2016年水平。
能否靠新冠药突围
尽管经营业绩增长缓慢,但众生药业对未来仍然充满信心。
众生药业是一家集药品研发、生产和市场营销为一体的高新技术企业,主营业务是中成药、化学药、中药材和中药饮片、化学原料药的研发、生产和销售,主要产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性病变等重大疾病领域。
众生药业曾实施大规模并购,相继将广东先强药业、广东逸舒制药股份公司等多家公司收入囊中。由于高溢价收购,2018年底,公司商誉一度达13.51亿元。
2020年,受商誉等资产减值影响,公司的净利润、扣非净利润分别亏损4.27亿元、6.29亿元,为迄今为止唯一的一次年度亏损。
众生药业有几个现象为市场诟病。除了上述激进收购外,公司重营销轻研发现象较为突出。
2020年至2022年,众生药业的销售费用分别为7.22亿元、9.41亿元、10亿元,分别占营业收入的38.08%、37.70%、27.37%。这三年,营销服务费及广告费合计分别为6.77亿元、8.93亿元、9.40亿元,分别占销售费用的93.77%、94.90%、94%。
与之对应的是,公司研发费用分别为1.14亿元、1.37亿元、1.57亿元。这三年,公司营销服务费及广告费分别为研发费用的5.94倍、6.52倍、5.99倍。
或许,正是因为费用较高,众生药业的净利率较低。
2018年以来,众生药业的综合毛利率均超过60%,而净利率,2018年为18.23%,2021年、2022年分别为11.31%、11.78%。
近年来,众生药业处置了眼科资产,置换部分爱尔眼科股权,同时,公司加大了在创新药领域的研发布局。最为突出的成果就是新冠药物乐睿灵?来瑞特韦片。
今年3月23日,众生药业旗下子公司众生睿创研发的乐睿灵?来瑞特韦片成为第四款获批的国产新冠口服药。
众生药业对此信心满满,公司方面相关人士称,目前,大家可能感觉不到身边有新冠感染者,因为还处在六个月的免疫保护期内。公司判断新冠有可能变成季节性流行的疾病,像流感一样。从价格来看,因为新冠口服药是一个创新药,所以其定价肯定不会低于流感药物。
那么,众生药业能靠新冠药实现业绩突围吗?
二级市场上,去年11月22日,众生药业的股价曾达到41.30元/股高点,今年5月4日,收盘价为21.59元/股。历经5月5日、8日大跌后,股价跌至17.71元/股,较去年高点下跌了57.12%。