美国非农好于预期。4月美国新增非农就业25.3万人，好于预期。分行业来看，服务业仍是主要贡献；不过休闲和酒店业以及政府就业缺口仍大。失业率回落至1969年以来低位，劳动参与率持平上一月。此外，今年以来，失业人群中永久性失业比重在小幅上抬。

　　核心通胀压力仍大。4月劳动力平均时薪同比反弹至4.5%，环比也反弹至0.5%，为2022年3月以来新高。尽管，3月职位空缺继续下行，但仍高达900多万人。劳动力情况有所改善，但整体依然较为紧张。

　　美联储资产负债表继续收缩。截至5月3日，美联储资产负债表连续6周放缓。不过，海外银行风险仍未完全消除，货币市场基金仍在净流入，中小银行仍有破产的风险。

　　往前看，本轮海外银行业演变成系统性金融危机的概率相对较低；美国经济不差，尤其是消费韧性仍足。我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标。截至5月6日，据CME观察显示，市场预期6月大概率停止加息，7月维持利率不变（此前，一度预期最早将在7月降息）；年内有较大概率至少降息75BP。我们认为，当前市场预期年内降息的预期或偏乐观，大概率后续市场对美联储的降息预期仍需要调整。

　　重点关注下周三（5月10日）公布的4月CPI数据。我们预计，整体通胀或有所反弹，核心通胀或维持不变。

　　美国非农好于预期。4月美国新增非农就业25.3万人，2月下修至24.8万人，3月则下修至16.5万人。不过，连续3个月平均新增就业人数仍超20万人，远高于美联储主席鲍威尔认为的合意新增就业人数，即每个月10万人左右。

　　失业率回落至历史低位。4月美国失业率小幅回落0.1个百分点至3.4%，为1969年以来新低。4月美国劳动参与率为62.6%，较上一月持平，但仍与疫情前（2020年2月）有0.7个百分点的缺口。

　　此外，我们发现，今年以来，失业人群中永久性失业比重在小幅上抬，临时性失业比重有所下降。

　　分行业来看，服务业仍是主要贡献。4月服务业新增就业19.7万人，贡献了新增就业的77.9%，其中，贡献最大的是教育和保健业、专业和商业服务以及休闲和酒店业，分别贡献了30.4%、17.0%以及12.3%。不过，临时服务支持就业连续4个月减少。

　　从就业恢复来看，休闲和酒店业缺口仍大。截至4月，休闲和酒店业较疫情前（2020年2月）仍有40.2万人的缺口；其次为政府，就业缺口也有30.1万人。这些行业的就业恢复或仍需较长的时间。

　　核心通胀压力仍大。4月劳动力平均时薪同比反弹至4.5%，环比也反弹至0.5%，为2022年3月以来新高。尽管，3月职位空缺继续下行，但仍高达900多万人，每一个失业者对应1.64个职位缺口。这表明，劳动力情况有所改善，但整体依然较为紧张。也就意味着除住房外的核心通胀仍有较大压力。

　　我们在之前的报告（《核心焦点：薪资增长——2023年2月美国非农数据点评》）就曾经指出，后续美国非农新增就业即使延续回落，更加值得关注的问题或将在薪资增长方面。

　　美联储资产负债表继续收缩。截至5月3日，美联储资产负债表连续6周放缓，重回收缩趋势，尤其是最新一周收缩587亿美元，仅次于4月5日。不过，海外银行风险仍未完全消除，货币市场基金仍在净流入，中小银行仍有破产的风险。

　　往前看，本轮海外银行业演变成系统性金融危机的概率相对较低；美国经济不差，尤其是消费韧性仍足。我们认为，治理通胀仍然是美联储首要目标。

　　截至5月6日，市场预期6月停止加息的概率超过9成；7月维持利率不变的概率有6成多（此前，一度预期最早将在7月降息）；年内有较大概率至少降息75BP。我们认为，当前市场预期年内降息的预期或偏乐观，大概率后续市场对美联储的降息预期仍需要调整。

　　重点关注下周三（5月10日）公布的4月CPI数据。我们预计，整体通胀或有所反弹，核心通胀或维持不变。