顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-5 12:05:05讯：

　　规模的过快增长，对公募和私募产品的平稳运作，都并非好事。如今，又有百亿私募宣布阶段性“封盘”。

　　财联社记者从渠道人士处了解到，百亿私募半夏投资发布的旗下产品暂停申购的公告显示，该公司在规模增长较快之时将进行阶段性封盘，决定自5月8日起暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响，赎回业务正常办理。

　　从发展路径看，该公司成立于2015年8月11日，2022年年中管理规模一举突破百亿大关，李蓓也成为了业界首家百亿私募女掌门。在第三方平台有业绩展示的产品里，半夏投资今年以来产品业绩均实现了正收益。

　　此前的月报中，李蓓明确提示，以中证1000、国证2000甚至更小的一批股票为代表的小盘股，基本面有向下的驱动，流动性也不再友好，交易结构上已有脆弱性。她同时认为，地产股就好像2016年年初的煤炭股，“我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。但考虑到当前股价对基本面的反应太弱，市场情绪暂时不认可，我们会耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。”

　　半夏投资宣布将暂停新客户申购

　　5月4日，半夏投资发布《关于半夏投资旗下产品暂停申购的公告》称，为保障存续投资人的利益，保持基金平稳运作，该公司坚持长期稳健发展的原则，规模增长较快之时将进行阶段性封盘。“经过慎重考虑，我司决定自5月8日起，暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，已持有产品的投资人追加申购不受影响。暂停新客户申购期间，赎回业务正常办理。”

　　半夏投资表示，审慎调控管理规模是公司长期稳健发展的重要组成部分。暂停申购期间，该公司将继续加强自身建设，与投资人保持密切沟通交流。

　　关于结束“封盘”时间，该公司称，将在市场条件允许的基础上，未来择机恢复募集，届时另行公告。

　　从半夏投资的发展路径看，该公司成立于2015年8月11日，是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理公司。基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，半夏投资会判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。从而指导基金在各个类别资产上的配置和交易。

　　2022年年中，该公司管理规模迈过百亿大关，成为业内新晋百亿私募，李蓓也成为了业界首家百亿私募女掌门。

　　多只产品年内实现正收益

　　整体而言，在第三方平台有业绩展示的产品里，半夏投资今年以来产品业绩均实现了正收益。其中，截至4月28日，半夏宏观对冲基金年内收益为4.79%，其他产品收益多在4.42%-10.10%间徘徊。

　　此前，该公司发布的3月报显示，上述产品今年以来的收益率为1.09%，相对收益为-3.54%，前三月基金收益率分别为5.82%、-1.92%和-2.61%。

　　李蓓表示，3月出现了2.6%的回撤，净值回撤中，大部分来自权益类。固定收益类别小幅正收益，商品类因为美国银行事件打乱持仓节奏，出现小幅亏损。

　　据其分析，虽然她管理的产品权益类净仓并不高，但两个方向都出现了亏损。这一方面，是因为她持有较多地产股，而地产股在3月总体出现了较大的跌幅，使得3月持仓个股的平均跌幅显著大于指数。

　　另一方面，半夏逐渐买入了一些股指看跌期权，用以保护多头个股持仓，因为全月指数震荡波动不大，而市场的隐含波动率明显下行，这部分持仓也贡献了净值回撤。

　　小盘股风险需重视 地产或迎10年一遇级机会

　　3月报中，李蓓明确表示，以中证1000、国证2000甚至更小的一批股票为代表的小盘股，一方面基本面有向下的驱动，一方面流动性也不再友好，另外就是交易结构上当前已经有脆弱性。一旦波动率阶段性向下放大，脆弱的交易结构可能使得波动率进一步放大，甚至引发阶段性的超调。

　　在她看来，雪球的热销，正好压低了市场的隐含波动率，3月中证500和1000指数的隐含波动率几乎是过去若干年的最低水平。“这恰好给了我们很好的机会，用一个很便宜的价格，购买期权为自己的组合做好充分的保护。”李蓓写道，“如果市场波澜不惊，证明我的担心是多余的，那这些期权在2-3个月内损失1%的净值，也是可以承受的。如果市场的现实波动阶段性如我的担心，放大较多，则会有惊喜。”

　　她同时认为，地产股就好像 2016年年初的煤炭股。行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。相较于当初的煤炭，本轮地产的需求下滑更多，但供给侧出清同样更加的剧烈。

　　“虽然我们持有的地产股今年以来表现非常落后，但我们相信，这并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题。”

　　她认为，在这样的广义库存下滑速度面前，只要销售低位企稳，房价的企稳上涨很快就会到来。从3年左右的中长期角度，本轮供给侧出清中，没有爆雷的房企，后续市场份额必大幅扩张，即便全行业规模较顶部下滑30%左右。这些企业的销售规模大多会创出新高。加之房价进入温和上涨通道后利润率改善，企业市值也有望创出新高。那就意味着，一批公司相对当前的股价，存在3-10倍的上涨空间。

　　“我们几乎可以确认，这是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。但是，考虑到当前股价对基本面的反应太弱，市场情绪暂时不认可，我们也不想立刻顶着市场情绪逆势重仓，给自己找难受，暂时维持10%多的地产股总体持仓比例作为底仓，不继续加仓。耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。”

　　李蓓表示，3月前100地产商的销售额同比增速已经高达20%以上，在2月底开始，观察到销售的持续改善，因此增加了地产股的持仓，持仓中的几家国企地产公司，今年1-3月销售同比增速平均已经大于高达30%，PB只有0.2-0.5倍。

（文章来源：财联社）