红周刊丨惠凯

由于正股蓝盾股份、搜于特触发面值退市，且发行人债务压力较大，蓝盾转债、搜特转债的违约风险前所未有。后续将如何处置？

两公司董秘办人士坦言，转债非正常退市在A股前所未有，因此还没有确定处置方案，正在等监管意见，“也有可能跟着正股转入老三板市场”。

蓝盾转债、搜特转债后续交易方案未定

发行人正等监管意见，或转入老三板

曾被爆炒的可转债市场近期“寒气逼人”。此前可转债由于下有保本付息、上有较大转股盈利空间的特性，受到机构和普通投资者欢迎，2019年后曾遭到爆炒。现如今，蓝盾转债由于*ST蓝盾（300297.SZ）退市风险压顶，账面资金又无法覆盖转债本息，可能成为市场中第一只违约的转债。紧随其后的是搜特转债。由于正股*ST搜特（002503.SZ）股价持续多个交易日跌破面值，触发面值退市。目前，蓝盾转债、搜特转债都进入停牌状态中。

蓝盾转债的评级机构是联合资信。在*ST蓝盾爆发财务危机后，联合资信把*ST蓝盾和转债的评级均下调为CCC，评级展望负面。近期联合资信方面认为，蓝盾转债的存续规模有1亿元，发行人已经资不抵债，可用货币资金无法覆盖转债规模，“存在无法进行回售/付息而引起债务违约的风险”。

从技术角度，因蓝盾和搜特正股、转债面临全部终止上市，这产生了一个各方以往从未面临过的问题：转债未来是转入老三板继续交易？还是借鉴处理违约公司债的思路，转入交易所固收交易平台，或协议转让？

《红周刊》以投资者身份致电两家公司董秘办/投资者热线。*ST蓝盾和*ST搜特董秘办的相关员工均坦言，可转债因正股退市而暂停交易的现象在A股前所未有，“转债后续如何交易，我们也不知道，正在等监管部门的指导意见，然后才能给出最终的处理方案。”

上述公司的一位董秘办的人士进一步分析，“如果按照既往法规的规定，‘可转债的退市参照正股执行’，那么转债也会跟着股票一起转到三板。但是，可转债退到三板毕竟还没有先例，需要等监管机构的决定。”

主办券商同样零经验

掣肘处置方案尽早确定的因素可能还包括券商。一般来说，上市公司退市到三板，需要聘请主办券商签订《委托股票转让协议》，委托券商为公司提供股份转让服务。但对于可转债退到三板的债券转让服务，券商们也是零经验。蓝盾转债、搜特转债的主承销商分别是广发证券、华英证券，若确定退到三板，主办券商是否还会沿用广发证券和华英证券？还需观察。

据《红周刊》了解，此前转债投资者们对于蓝盾转债的风险有一些预期，加之存量规模小，博弈蓝盾转债的人数相对较少，而搜特转债的存量规模较大，参与博弈的投资者较多。据iFinD，搜特转债的第一大持有人持有数量达20.5万张，面值2000多万元。

除了*ST蓝盾和*ST搜特，正邦转债的发行规模也达16亿元，持有的投资者更多。*ST正邦（002157.SZ）已经爆雷，且正在实施债务预重整，导致近期跌幅较大，最新价仅有66元。若蓝盾转债、搜特转债的处置方式顺利出炉，将给转债市场的风险出清予以更多的借鉴意义。

（提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）