文丨王兆宇 赵文荣 史周

　　2023年5月12日，证监会宣布启动科创50ETF期权上市工作。如科创50ETF期权品种正式推出，A股场内衍生品市场的覆盖标的将从上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指延伸到科创50指数，这标志着国内主流权益宽基指数场内衍生品的覆盖进一步完善。科创板50指数具有小盘、成长、硬科技属性，整体表现高波动特征，市场的对冲需求也较高。科创50ETF期权上市有望多维度积极影响市场：一方面，场内期权推出对相应指数ETF的规模与流动性均有提振作用；另一方面，新品种上市提升期权策略产品发行热情。

　　▍科创50ETF期权上市启动，期权市场运行平稳。

　　1）科创50ETF期权将是国内首只基于科创50指数的场内衍生品，也是全面注册制背景下推出的首个股票期权品种；

　　2）2022年上交所期权市场个人投资者成交占比为37%，较2019年相比下降15个百分点，机构化程度进一步提升。2023年一季度上交所期权投资者数量稳步增长；

　　3）2023年一季度A股场内期权日均成交面值达2603亿元，环比降低了10.51%，其中，上证50股指期权的成交面值较上季度明显提升，环比增长80%至95亿元；

　　4）2023年一季度，沪市300ETF期权的认购skew和认沽skew走出V型走势，反映投资者情绪先升后降；

　　5）2023年一季度表现最好的备兑策略和双卖策略，二者分别录得收益率5.4%和6.51%，最大回撤为2%，均优于沪深300ETF和中信证券(行情600030,诊股)沪深300增强综合指数。

　　▍科创板50指数：小盘、成长、硬科技属性突出。

　　1）上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现；

　　2）市值上，科创50指数成分股总体偏小，截至2023年5月19日，总市值在500亿以下的成分股数量达到33只，总市值1000以上的个股数量仅为7只；

　　3）科创50指数成分股具有较高的行业集中度，并且具有极高的硬科技属性。以中信行业分类来看，全部30个中信一级行业中，科创50指数仅覆盖其中的6个，第一大行业电子行业的占比超过50%；

　　4）基本面上，截至2023Q1季报披露完毕，科创50指数的实现净利润TTM增长率处于全部样本指数的最高，达到51%。

　　▍科创50ETF上市有望多维度积极影响市场。

　　1）投资者对于科创板相关的风险管理需求旺盛。2023年一季度主板、创业板和科创板融券余额占比分别为53.30%、20.21%和26.49%，科创板融券交易及余额占比较2022年四季度均出现上升。此外，科创50相关ETF在2023年4月份合计融券卖出额为26.53亿元，融券余额为2.66亿元；

　　2）场内期权推出对相应指数ETF的规模与流动性均有提振作用。2015年2月9日上证50ETF期权、2019年12月23日沪深300系列期权以及2022年9月19日中证500ETF、创业板ETF期权上市后，未来一段时间对应指数ETF的总份额与流动性有明显提升；

　　3）具有高波动属性的科创50ETF期权上市后将进一步丰富期权策略，提升期权产品发行热情。创业板及中证500ETF期权上市前后，2020Q3、2020Q4新增备案数分别达到18、25只，较此前出现明显提升。

　　▍风险因素：

　　衍生品政策超预期风险；流动性紧张风险。