顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-17 5:42:19讯：
广信股份
业绩韧性充足，在建项目稳步推进保障成长
事件：广信股份)
href=/603599/>广信股份（603599）发布2022年年报，报告期内实现营业收入90.62亿元，同比增长63.29%；实现归属上市公司股东的净利润23.16亿元，同比增长56.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润21.96亿元，同比增长59.59%；实现每股收益3.56元，每股经营性净现金流4.50元。
其中2022年Q4实现营业收入24.47亿元，同比增长72.06%，环比增长15.82%；实现归属上市公司股东的净利润4.65亿元，同比增长4.22%，环比减少23.35%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.44亿元，同比增长6.27%，环比减少23.14%；折合单季度EPS为0.72元。
公司发布2023年第一季度报告，报告期内实现营业收入19.26亿元，同比下降6.35%；实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元，同比下降8.43%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.78亿元，同比下降11.13%。实现基本每股收益0.80元，同比下降8.94%。
维持“增持”的投资评级。2022年，农化需求行业景气高位，农药原药价格高企，叠加公司并表辽宁世星药化和对(邻)硝基氯化苯产能投产，公司业绩实现同比大幅增长。2023年一季度，公司的主要原药和中间体产品价格下跌，公司以量补价，业绩小幅下降。广信股份是以光气产业链为核心的农药原药及精细化工中间体生产企业，公司的农药生产体系完善，已经形成中间体-原药-制剂的一体化产业结构,产品涵盖杀菌剂、除草剂和杀虫剂。公司收购子公司辽宁世星药化，向下游布局对氨基苯酚、香兰素等新产品，目前4万吨/年对氨基苯酚项目按计划顺利推进中根据公司环评报告。在农药产品方面，公司在建工程充足，公司新建的项目包括氯虫苯甲酰胺、噁唑菌酮、茚虫威、噻嗪酮、噁草酮等多个产品，保障公司的成长。我们调整公司2023-2024年EPS分别为3.47、3.81元，引入2025年的EPS为4.34元，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。
华电重工
22年报暨23Q1报点评：Q1业绩符合预期，钢结构、热能工程增速亮眼、海风氢能向好可期
事件：公司发布2022年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收82.06亿元，yoy-20.55%，实现归母净利/扣非归母净利3.10/2.89亿元，yoy+2.2%/17.4%。23Q1实现营收9.01亿元，yoy-32.2%，归母净亏损/扣非净亏损-1.10/-1.11亿元。业绩符合预期。
2022年归母净利润高位稳增，三大主业营收高增
公司2022年实现营收82.06亿元，yoy-20.6%，实现归母净利润3.10亿元，yoy+2.2%，扣非归母净利润2.89亿元，yoy+17.4%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4营收分别13.28/20.87/20.63/27.28亿元，yoy+5.0%/17.9%/9.6%/15.4%。22Q1归母净亏损1.09亿元，同比多亏0.95亿元；22Q2/Q3/Q4实现归母净利润2.11/0.48/1.59亿元，yoy+146.3%/-36.5%/+2.5%。分业务看，物料输送工程/高端钢结构/热能工程三大主业分别实现营收26.11/32.27/12.00亿元，yoy+32.8%/65.5%/53.7%。海洋工程业务实现营收11.46亿元，yoy-79.6%；主要因为“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成规模。
公司23Q1实现营收9.01亿元，yoy-32.2%；主要系公司一季度在执行合同有所减少，另外受合同签订执行周期影响，部分合同未能在一季度实现收入。23Q1归母净亏损1.10亿元，同比多亏0.01亿元，扣非净亏损1.11亿元，同比少亏0.03亿元。主要因为部分新签销售合同(国能龙源射阳海上风电项目等)尚未执行，海上风电安装船的利用率不足，船机等固定成本未得到充分弥补。
2022年毛利率显著修复，经营性现金流流入减少
毛利方面：22年综合毛利率12.9%，yoy+3.9pct；分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别5.0%/17.9%/9.6%/15.4%；分业务看，物料输送工程/高端钢结构/热能工程/海洋工程毛利率分别14.6%/12.8%/11.3%/9.3%，yoy+1.3/-1.0/+3.1/+4.7pct。23Q1综合毛利率9.1%，yoy+4.2pct。
费用方面：22年期间费用率(不含研发费用)5.4%，yoy+1.5pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.8%/4.4%/0.2%/2.9%，销售/管理/财务/研发费用率较21年分别+0.21/+1.28/+0.06/+1.05pct。23Q1期间费用率(不含研发费用)13.7%，yoy+4.8pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1%/11.6%/-0.03%/7.2%，较21年分别+0.95/+3.88/-0.03/+3.09pct。
现金流方面：22年经营性现金流净额为2.03亿元，同比少流入4.54亿元；23Q1经营性现金流净流出7.00亿元，同比少流出0.36亿元。
火电存量灵活性改造需求凸显，热能工程业务持续成长
根据2021年发布的《全国煤电机组改造升级实施方案》，“十四五”期间改造规模不低于350GW；在灵活性改造方面，存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成200GW，增加系统调节能力30-40GW，促进清洁能源消纳。
持续受益集团内火电存量改造需求：22年，公司以华电集团内市场为基础，逐步打开局面，签订华电土右等5个灵活性改造。华电集团火电装机超120GW，中长期看集团内改造需求突出，公司有望持续受益。
盈利预测与投资建议：
公司2022年新签合同额89.39亿元，同比高增22.0%。我们认为：短期看，公司有望受益22年新签合同额高增；中长期看：1)海风工程、钢结构有望受益风电建设放量；
2)氢能业务开展迅速，产品落地，承包项目，有望快速抢占市场；3)热能工程有望持续受益火电存量改造需求；4)推行多元营销策略，22年效果显著，公司产能利用率有望持续提升。
盈利预测与投资建议：考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期，预计公司2023-2025年营业收入112.95、143.98、183.28亿元，同比增长37.6%、27.5%、27.3%，归母净利润4.17(前值预测4.73)、5.31(前值预测6.01)、6.75亿元，同比增长34.6%、27.4%、27.1%，对应EPS为0.36、0.46、0.58元。现价对应PE为19.6、15.4、12.1倍。维持“增持”评级。
风险提示事件：海上风电业务开展不及预期，氢能源发展速度不及预期，灵活性改造需求不及预期。
拓尔思
融媒体AI领军，加速落地进行时
积极拥抱AI产业趋势，加码布局垂直行业大模型。通用大模型使用的大规模训练语料来自互联网公开的通用数据，提供的是通用能力，适用于通用场景应用，在行业应用的专业度、精度、深度方面存在局限。公司积极拥抱大模型发展，启动了trsGPT的研发，可分为trsGPT-G(政务专业模型)、trsGPT-F(金融专业模型)、trsGPT-M(媒体专业模型)，在政务、金融、新闻媒体等垂直领域做应用落地。
多年深耕融媒体行业，拥有大量主流央媒客户资源，行业卡位优秀。融媒体是公司的成熟业务版块，主要面向各级新闻媒体单位围绕新闻生产策、采、编、发、评、运、屏全流程提供融媒体内容生产、用户行为资产、媒体大数据等综合服务。目前公司的融媒体业务已经合作了人民日报、新华通讯社、中央广播电视总台等主流央媒及其他新闻出版单位。截至2022年，公司融媒体用户已经覆盖了72%的中央媒体，61%的省级媒体，40%的行业媒体。
具备深厚新闻媒体领域高质量数据积累，为垂直领域大模型效果打下基础。1)部分ToB场景中，用户对安全性、一致性、规范性、意识形态敏感性的要求更高，需要更多的定制和额外的相关工作等等，对训练数据质量提出更高要求。2)数据层面，拓尔思)
href=/300229/>拓尔思（300229）从2010年自建数据中心以来，已采集了超过10年的互联网公开数据，拥有规模及质量均位列业界前茅的另类数据资产。目前，拓尔思拥有来自境内外、各行各业的公开数据规模超1300亿条，数据总量达100TB以上。拓尔思长年深耕政务、媒体、金融、专利等行业的信息化建设，已积累了30+专业知识库，覆盖媒体、舆情、金融风控、产业投研、智能消保、开源情报、政务应用等场景；公司在新闻媒体等行业的深厚数据积累，将有利于公司将大模型在垂直领域fine-tuning后做落地，为公司垂直领域大模型的效果打下基础。
AIGC赋能新闻媒体行业，融合大模型技术后公司未来有望实现产品化快速落地。近年来，公司积极与客户携手在AIGC相关领域，事实上，在ChatGPT出现之前，公司在AIGC领域已有一定的业务布局。根据公司2022年年报披露，2022年公司在AIGC领域(机器写作、自动报告生成、对话式AI机器人、虚拟人播报等)的用户数已达103家，业务收入达852万元。近来，公司尝试在自研的自动写作产品基础上，基于大模型进行融合迭代，进一步提升现有AIGC产品的内容生成质量，取得一定效果。我们预计，伴随着公司未来trsGPT大模型的推出，公司有望快速实现AIGC产品化的落地，为客户带来更优秀的AI辅助创作效果。
风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。