顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-16 5:43:54讯：

　　长城汽车

　　4月销量同比高增长，智能电动转型加速

　　事件：公司发布4月销量公告，公司总销量9.3万辆，同比增长73.14%。其中新能源车型销售1.5万辆，同比增长284.06%；海外销售2.2万辆，同比增长182.09%，海外销量占比达23.43%。各品牌销量情况：哈弗品牌销量5.2万辆，同比增长79.45%。魏牌销量2375辆，同比增长3.58%。欧拉品牌销量8901辆，同比增长188.24%，坦克品牌销量1.1万辆，同比增长79.98%。长城皮卡销量1.9万辆，同比增长41.23%。

　　销量同比高增长系同期基数较低，智能新能源产品加速出海：受疫情的影响，公司去年同期销量基数较低，公司4月销量实现同比高增长。后续随着汽车消费逐步复苏，我们认为公司销量同比增长的势头有望延续。公司持续完善海外布局，4月公司哈弗H6HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLIONHEV、长城炮正式在菲律宾上市，今年公司还将陆续进入新加坡、柬埔寨与越南市场。此外公司加速完善拉美地区销售网络布局，上半年公司计划在巴西扩建至50家经销商网络，持续完善海外布局。

　　重磅车型频发，新能源进程加速：公司加速智能电动和高端化的转型，不断优化产品结构。在4月上海车展上，公司发布了多款重磅车型，其中魏牌展出了双旗舰组合中大型SUV蓝山和中大型SUV高山，后续还有望发布一款全尺寸SUV继续充实产品线；坦克品牌展出了插混车型坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-T，有望解决新能源越野的行业难题；哈弗品牌展出了全新插混车型枭龙和枭龙MAX，其搭载的Hi4技术有望开启全民电四驱时代。众多全新车型的发布有望带动公司销量持续增长。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润60.82/69.94/78.76亿元，对应PE分别为38.97/33.89/30.10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料涨价超预期；市场竞争加剧；海内外消费需求不足。

　　长安汽车

　　深蓝S7即将上市，加速电动化转型

　　公司发布4月产销快报：4月公司实现总销量18.2万辆，同比+57.23%。其中重庆长安销量8.9万辆，同比+75.13%。河北长安销量7620辆，同比+27.17%。合肥长安销量1.5万辆，同比+46.39%。长安福特1.4万辆，同比+16.51%。长安马自达3982辆，同比+12.77%。

　　销量同比高增长系同期基数较低，S7即将上市加速电动化转型：公司四月销量同比高增长主要系去年疫情导致同期基数较低。公司深蓝品牌在4月上海车展上展出了全新的SUV车型深蓝S7，深蓝S7具备纯电、增程和氢能三种动力形式，满足不同客户需求。深蓝S7将填补深蓝品牌在SUV领域的产品空缺，有望和深蓝SL03共同带动深蓝品牌销量实现快速增长。

　　2023年新产品持续推出，助力实现全年253万辆销量目标：在插混领域：2023年上半年，全新产品UNI-V智电iDD、第三代CS75PLUS智电iDD和改款产品UNI-K智电iDD、欧尚Z6智电iDD即将上市；下半年，全新紧凑级轿车、全新紧凑级SUV等多款全新智电iDD产品陆续上市，多款智电iDD产品集中上市，助推公司实现电气化转型。在纯电领域：2023年将有C236、深蓝S7和阿维塔E12三款产品上市，进一步完善智能纯电产品谱系。其中C236定位高级舒适中型轿车；深蓝S7基于EPA1平台打造，定位纯电智能SUV；阿维塔E12定位智能电动轿跑，满足高端智能电动车用户全场景用车需求。多款新能源产品推出有望加快公司新能源转型步伐。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润77.72亿元、95.88亿元、120.11亿元。对应PE分别为15.42倍，12.50倍，9.98倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：电动化项目不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

　　海尔智家

　　23Q1扣非净利YOY+16%,新员工持股计划发布，保障增长

　　公司业绩：公司2023Q1实现营收650.7亿元，YOY+8.0%,录得归母净利润39.7亿元,YOY+12.6%，扣非后归母净利润37.0亿元，YOY+16.0%，扣非后业绩略好于预期。 　 产品迭代升级，渠道持续拓展，推动营收增长：(1)公司通过研发持续推进产品升级，如国内市场推出平嵌系列冰箱产品，海外市场推出905CD冰箱、全新H20平台洗碗机等，推动了公司产品高端化；(2)公司在渠道端也是持续发力，国内业务积极拓展家居建材等前置类渠道，新增触点300多家，幷强化抖音、小红书等渠道布局，新增触点超50家，幷且通过三翼鸟平台提升用户粘性放大单用户价值，海外则深化在一带一路国家的供应链布局，满足后续需求释放，预计3月在埃及市场投资建设的埃及生态园后续可提供超百万台的家电产能。 　 毛利率同比微升，费用率下降，推升净利率：公司2023Q1综合毛利率为28.7%，同比提升约0.1pcts，主要是国内市场受益于产品结构优化以及大宗原材料价格下降，而海外市场由于区域竞争加剧以及高点采购原材料仍在消化，毛利率同比仍显回落，但降幅已在逐季收窄。费用率方面，23Q1期间费用率为21.7%，同比下降0.2pcts，具体来看，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.6%/3.6%/0.3%/4.2%，分别-0.3pcts/-0.1pcts/+0.1pcts/+0.1pcts，销售及管理费用率受益于数字变革后均有优化。总体来看，公司23Q1净利率为6.1%，同比提升0.3pcts。 　 2023年A/H股员工持股计划发布，绑定人才，稳定增长：公司发布最新员工持股计划草案，资金来源为提取的激励基金，股票来源为回购的A股及二市场购买的H股，激励人员为董高监及和核心技术人员(A给股2400人，H股34人)，考核要求为：2023年扣非归母净利润同比增长不低于15%，ROE不低于16.8%，2024年扣非归母净利润较2022年复合增长率不低于15%，ROE不低于16.8%。我们认为公司新的员工持股计划发布将有助于绑定海内外优秀管理及技术人才，幷且考核目标兼顾成长与质量，将助力公司稳步发展。 　 盈利预测与投资建议：展望未来，国内家电业务随着经济活动的恢复、房地产交付的恢复，叠加多地陆续开展的家电下乡支持(2023年初国务院发文鼓励有条件的地区开展绿色家电下乡，目前已知有贵州、新疆喀什、山东泰安等地开始实施)，需求将逐步展现。我们预计公司2023、2024年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元，YOY+15.8%、+14.3%，EPS分别为1.8元、2.1元，A股P/E分别为12X、11X，H股P/E分别为12X、10X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。 　 风险提示：国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险