顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-13 22:11:55讯：

在美国两党围绕联邦债务上限展开的激烈谈判中，最紧迫的问题是美国财政部不愿意面对的一个问题：如果资金耗尽需要做什么?

虽然美国国会议员和美国政府过去曾一度差点无法及时解决债务上限问题，但他们总是能在美国财政部的现金余额变得太低而无法支付所有到期的联邦款项之前达成协议。在过往美国债务上限谈判的历史上，美国政府通过举债筹集的现金和一些非常规的特别措施都已消耗完毕的债务上限正式截止日通常被称为“X-day”。

美国财政部长耶伦重申了她发出的警告，称财政部可能会最早在6月1日耗尽维持债务上限的空间。而在一些经济学家看来，6月15日可能是决定美债利息和本金支付是否违约的重要时间点。

但一些观察人士表示，这一次可能会有所不同。高盛集团的基本预测是，在所谓的“X-day”前后一天达成协议;换句话说，美国两党对峙可能会在这个日期之后持续一天。摩根士丹利表示，超过“X-day”存在“重大风险”。摩根大通首席执行官Jamie Dimon周四表示，摩根大通已经设立了一个“作战室”，以应对突发事件。

耶伦和她的前任一样，没有详细说明在美国国会未能及时提高或暂停债务上限的最坏情况下，财政部会怎么做。详细说明任何计划都可能表明，该事件造成的损害可能会减轻，从而降低立法者采取行动的动力。这也有可能激起反对财政部设想的任何应急方案的公众的情绪。

不过，耶伦本周承认，如果议员们不及时采取行动，还有其他选择。耶伦在5月8日接受采访时称:“如果国会不提高债务上限，总统将不得不就如何利用我们现有的资源做出一些决定。”

美国政府可以通过援引宪法第14修正案来继续支付所有款项——该修正案规定公共债务的有效性“不得受到质疑”——但这将涉及高风险的法律斗争，正如拜登总统本月早些时候指出的那样。

其次，如果这一选择被搁置一边，一个普遍的假设是财政部将使用它所拥有的现金和收入来确保政府债务的支付。

继续支付美债本息

美国国债是世界上最大的债券市场，也是全球借贷成本的基准。大多数经济学家和投资者认为，无法偿还美国国债是一种可能引发金融崩溃的冲击，也是官员们不会承担的风险。

Beacon Policy Advisors管理合伙人、前财政部官员Stephen Myrow表示:“在这种情况下，没有人会在政治上获胜，从‘伤害最小’的长远角度来看，你希望保护偿债能力。”

这一假设在一定程度上依赖于美联储2011年和2013年债务上限僵局期间的紧急电话会议记录。一位曾与财政部官员合作过的美联储官员在2011年8月告诉政策制定者，这些假设意味着“国债的本金和利息将继续被按时支付”。

但是，耶伦曾以美联储副主席的身份参加了2011年和2013年的两次会议，她试图对这种应急措施提出一些质疑。她在1月份的一次采访中表示，该计划从未得到一致同意，当时的讨论表明，“你无法保证它会奏效”；即美国财政部可能不会继续支付国债本金与利息。

要求国会提高上限

周四，在被问及应急计划时，美国财政部提到了耶伦关于债务上限的最新言论。她在访问日本期间重申，国会“迫切需要”尽快采取行动。

美国财政部副部长Wally Adeyemo周四称:“如果有人认为可以在国会没有像上世纪60年代以来那样做过78次提高上限的情况下，有办法避免违约，我想对他们说，他们错了。”

而且，摩根大通CEO周四还强调了随着美国临近“X-day”，形势的不可预测性。由于“恐慌”行为的风险，他指出：“我们必须对接近这种情况的情况非常小心。恐慌是让人害怕的一件事。他们会做出非理性的决定。”

尽管如此，假设美国财政部确实继续支付债务证券，拜登政府接下来需要决定是否继续支付大量的其他义务——从社会保障和国防支付到联邦工资和政府机构，从联邦航空管理局到海关和边境保护局。

削减社会保障支出

耶伦今年2月警告称:“联邦政府不太可能向数百万美国人发放救济金，包括我们的军人家属和依赖社会保障的老年人。”

但并不是每个人都这么认为。一位现为市场参与者提供咨询服务的前白宫经济助理表示，一旦面临残酷的选择，财政部至少会尝试优先考虑社会保障金领取者的款项。截至3月份，有近5200万退休受益人。

然而，这可能很困难。美国国债的支付是通过联邦电汇处理的，这是一种不同于处理政府福利和向承包商付款的支付系统，因此两者可能更容易区分开来。Hamilton Project主任、Brookings Institution经济研究高级研究员Wendy Edelberg表示，对于支付系统来说，在保留一些非利息支付的同时，取消一些非利息支付在社会保障协调安排上“更具挑战性”。

削减其他财政支出

Edelberg估计，如果美国财政部决定继续支付利息，其他支出将需要削减约25%。如果它还继续支付社会保障金，那么对其他债务的冲击可能高达大约三分之一。她补充称:“除了后勤方面的问题，财政部在没有国会通过立法的情况下单方面决定支付哪些款项和推迟支付哪些款项，这是一个糟糕的想法。”她指出，法律挑战也会随之而来。

高盛首席美国政治经济学家Alec Phillips表示，社会保障金每月支付四次，每次约250亿美元，因此，无论何时财政部真的到了“X-day”，距离这样一笔支出的到期可能不会“超过几天”。因此他预测，政治敏感性将有助于达成协议。