顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-10 18:27:36讯：

（以下内容从中航证券《半导体：2023Q1模拟芯片行业跟踪：头部公司被动补库存，部分国内公司进入主动去库存阶段》研报附件原文摘录）
核心观点
头部模拟芯片公司业绩下滑，处在被动补库存周期
全球模拟公司龙头在2023Q1延续了增速下降的趋势，已公布财报的公司中，模拟龙头德州仪器、传感器龙头恩智浦、射频龙头科沃在2301均出现收入同比负增长。恩智浦汽车业务占比较多，因此降幅较低，为-0.5%；德州仪器收入结构更多样化，增速-10.7%；科沃受手机销量下滑的影响较大，增速-45.7%。各公司库存水位高企，在2301有进一步的增长，行业还处在被动补库存阶段汽车市场维持高景气，中国安卓手机市场有望触底回暖
德州仪器：预计疲软的需求将延续。一季度需求疲软的部分原因是下游在减少库存，公司预计这种情况将在二季度持续。公司一季度的工业业务收入环比基本持平，汽车业务上涨了5%左右，个人电子产品下跌了约30%，通信设备下降了15%左右，企业系统下降大约30%
恩智浦：预计汽车芯片全年供不应求。公司的汽车、工业、移动、通信芯片收入同比分别增长17%、-26%、-35%、7%。公司认为芯片供应短缺在汽车和核心工业领域最为持久，并且公司认为这些领域的芯片在下半年会继续涨价。公司预计下半年收入会高于上半年，也是基于价格持续上涨的假设
科沃：3月中国安卓市场见底，6月整体安卓市场环比回升。公司正在清理库存，并取得一定效果。一季度由于安卓大客户旗舰机的需求增长，公司安卓收入环比增加，并且认为3月份是中国安卓市场的收入低点，6月份整体安卓市场将环比增长
国内公司部分进入去库存阶段，毛利率有所回升
国内模拟芯片公司大部分业务面向消费电子，所以绝大多数公司跟随消费电子需求疲软的趋势，收入下滑。由于国内公司规模较小，库存管理更加灵活，所以部分公司已经进入库存调整阶段，库存环比连续降低
由于市场竞争和需求减弱的影响，国内模拟芯片公司的毛利率自202103开始大面积下滑，在202301部分公司的毛利率有所回升。结合科沃对国内手机市场2023年3月见底的判断，国内消费电子可能已有部分客户库存见底，开始积极备货，市场需求有望逐步恢复
投资建议
我们认为国内消费电子需求恢复速度可能领先国外，由于国内模拟芯片公司规模较小能够更加灵活调整库存以应对行业周期的下滑，且大部分模拟芯片公司通过IPO获得了大量现金储备，能够较安全度过行业寒冬期。一旦行业回暖，将为业内公司带来较大的业绩弹性。推荐关注研发能力强，在汽车、AI算力、服务器、云计算等增量市场布局的供应商：希获微、杰华特、南芯科技等
风险提示
消费电子需求持续走弱的风险、市场竞争加剧的风险、行业创新乏力的风险