顶尖财经网(www.58188.com)2023-4-27 4:02:05讯：
华海清科
业绩超预期，CMP优势+边际拓展成长性显著
事件概述：公司发布2022年年度报告：22年营收16.49亿元，YoY+105%，归母净利5.02亿元，YoY+153%，扣非净利3.8亿元，YoY+233%。毛利率为47.7%，YoY+2.99pcts；净利率为30.42%，YoY+5.79pcts。23Q1：营收6.16亿元，YoY+77%、QoQ+20%，归母净利1.94亿元，YoY+112%、QoQ+22%，扣非1.67亿元，YoY+114%、QoQ+46%。毛利率为46.66%，YoY-0.67pcts、QoQ-1.73pcts；净利率为31.46%，YoY+5.27pcts、QoQ+0.67pcts。净利率提升，核心原因在于公司营收体量增大、规模效应显现，期间费用率同环比显著下降。
订单及合同负债：2022年公司新签订单金额约35.71亿元(不含Demo订单)，再创历史新高。截至23Q1季末，公司合同负债和存货分别为13.3和23.1亿元，较22Q1季末分别增长60%和38%，公司在手订单充足，2023年业绩有望持续高增。
CMP设备强者恒强，带动22年业绩高增 2022年华海清科CMP设备凭借高工艺覆盖度+先进制程配套能力+泛半导体拓展，实现业绩高增：1)华海CMP设备工艺在成熟制程领域覆盖度拓展至90%以上，22年取得大批量重复大订单，市占率进一步提升，持续保持领先地位；2)不断提升在CMP过程中膜厚测量及抛光智能形貌方面的相关技术，实现在先进制程产线上的量产，在先进制程的CMP后清洗方面也实现了有效突破；3)公司积极开拓先进封装、大硅片、第三代半导体市场，先进封装和大硅片领域设备已批量交付客户，第三代半导体领域(SiC、GaN、LN、LT)设备已取得批量订单。此外，公司研发的抛光+清洗全自动控制的CMP设备已在头部客户验证通过，该设备提升了第三代半导体衬底抛光水平和生产效率，减少了耗材用量。
减薄机23年批量出货，Chiplet有望成新驱动力 22年公司针对3DIC前道晶圆领域的减薄需求，前瞻开发Versatile-GP300减薄抛光一体机，满足3DIC对超精密磨削、CMP及清洗的一体化需求，目前已完取得订单，预计2023年实现批量出货。此外，公司针对先进封装开发的12寸超精密减薄机，突破超薄晶圆加工等技术难题，预计23年送客户端验证。展望未来，Chiplet成为摩尔定律趋缓下的重要发展方向，Chiplet涉及芯片堆叠及减薄诉求，有望大幅提升市场对CMP和减薄设备的需求。
入股鑫钰，打开离子注入星辰大海 华海清科入股鑫钰，鑫钰此前股东为凯城半导体，凯城由凯世通创始人陈炯博士控股(98%股权)，陈博士是国产离子注入机的领军人物之一。华海清科入股后持有鑫钰18%股权，有望打开公司离子注入前景，实现CMP到减薄/湿法/量测再到离子注入的边际突破。
投资建议 公司目前处于战略发展初期，近年逐步布局减薄、清洗、量测、离子注入设备等。上述设备对应中国大陆市场2021年空间合计近80亿美元，较同年中国大陆CMP市场7亿美元，增加近10倍，公司市场空间显著打开。公司拟股权激励绑定核心骨干，看好公司长期成长性。我们预测公司2023-25年净利润分别为7.0/10.0/13.5亿元，对应PE为61/43/31倍。
风险提示 行业景气不及预期，研发进展不及预期，客户开拓不及预期。
保利发展
公司Q1业绩稳健增长，投资和销售行业领先，维持“买进”评级
公司发布2023年一季报，实现营业收入399.9亿元，YOY+19%，录得净利润为27.2亿，YOY+7.5%，EPS为0.23元(扣非后净利润26.6亿元，YOY+6.8%),公司业绩符合预期。
公司投资和销售水平均优于同业。凭借资源优势和良好的运营能力，公司在缓慢复苏的市场中竞争力较强，有望进一步提高市占率。我们预计公司2023和2024年净利润分别为209亿元和240亿元，YOY分别为+14%和+15%，对应EPS分别为1.74元和2元，对应目前A股PE分别为8倍和6.9倍，PB为0.88倍，维持“买进”建议。
公司一季度净利润YOY+7.5%，业绩符合预期：公司发布2023年一季报，实现营业收入399.9亿元，YOY+19%，录得净利润为27.2亿，YOY+7.5%，EPS为0.23元(扣非后净利润26.6亿元，YOY+6.8%),公司营收和净利润均保持增长。业绩符合预期。
Q1公司毛利率为21.9%，较去年同期下降6个百分点，环比22Q4回升3.1个百分点，随着销售回升和土地溢价率下降，毛利率有望底部企稳。公司费用控制较好，其中管理费用率、销售费用率和财务费用率同比分别下降0.78pcts、0.66pcts和1.1pcts。
Q1公司新开工面积为198万平方米，竣工面积为516万平方米，分别完成全年计划的9.9%和11.6%。截止报告期末，公司待开发面积为6398万平方米，土储充足。公司一季度销售较快增长，拿地稳健：1-3月，公司实现签约面积630.84万平方米，YOY+13.90%；实现签约金额1141.30亿元，YOY+25.84%；
其中公司3月份公司实现签约面积243.49万平方米，YOY+11.69%；实现签约金额503.01亿元，YOY+30.94%。2023Q1实现销售回笼1033亿元，回笼率91%。1-3月份，公司新获取房地产项目累计新增容积率面积为92万平方米，累计需支付的土地价款为173.18亿元，YOY-25%；其中3月份公司新增4个项目，需支付的土地款为57亿元，YOY+162%。公司拿地规模行业领先。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2023和2024年净利润分别为209亿元和240亿元，YOY分别为+14%和+15%，对应EPS分别为1.74元和2元，对应目前A股PE分别为8倍和6.9倍，PB为0.88倍，股息率3.2%，维持“买进”建议。
芒果超媒
2022年报&2023年一季报点评：广告业务回暖可期，布局AI赋能内容生产
公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入137.04亿，同比下降10.76%；实现归母净利润18.25亿元，同比下降13.68%；实现扣非归母净利润15.87亿元，同比下降22.94%。其中，四季度实现营业收入34.66亿元，同比下降6.96%，环比下降1.67%；实现归母净利润1.47亿元，同比上升9.35%，环比下降69.92%；实现扣非归母净利润0.50亿元，同比下降43.00%，环比下降88.61%。2023年一季度，公司实现营业收入30.56亿元，同比下降2.16%，环比下降11.80%；实现归母净利润5.45亿元，同比上升7.39%，环比上升271.66%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比上升9.55%，环比上升932.90%。内容优势稳固，会员规模再创新高。2022年，芒果TV上线包括《乘风破浪第三季》《快乐再出发》等综艺77档，包括《底线》《天下长河》等影视剧集163部，内容优势稳固。分业务来看：2022年，公司芒果TV互联网视频业务实现收入104.18亿元，同比下降7.49%；其中，会员业务同比增长6.15%至39.15亿元，会员规模再创新高达5916万，运营商业务持续稳健增长，省内省外业务稳步提升，营收增长18.36%至25.09亿元，广告业务受行业整体景气度下滑影响，业绩承压，但下半年降幅环比收窄，全年实现营收39.94亿元，同比下降26.77%。2023年，随着《声生不息.宝岛季》《大侦探第八季》等优质综艺上线，以及《青年π计划》《女子推理社》等综艺相继录制定档，广告业务有望恢复增长。此外，公司新媒体互动娱乐内容制作与运营实现收入11.18亿元，同比下降40.45%；内容电商业务实现收入21.36亿元，同比下降0.97%。
新业态快速发展，新技术赋能内容。2022年，公司小芒电商坚持发展“新潮国货内容电商平台”，持续强化与芒果生态圈层联动，加速构建商业闭环，聚焦内容与电商的生态融合，探索场景化卖货新策略，并打造了一系列营销活动，全年GMV为2021年7倍，整体实现快速发展。此外，公司2023年还将积极探索产品技术创新，主攻AIGC和虚实结合互动，重点打造覆盖剧本创作、音视频内容生产、新搜索的内容生产基础设施和虚拟人、虚拟互动、虚拟空间等内容互动体验模式，赋能内容产业。利润率略有下降，费用率保持平稳。利润率方面，2022年，公司毛利率为33.84%，同比下降1.65pct；净利率为12.89%，同比下降0.88pct。费用率方面，公司期间费用率同比减少0.51pct至21.21%，主要系广告宣传、后勤办公和人力成本降低所致；其中，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为15.91%/6.27%/-0.96%/1.71%，同比变动分别为-0.17pct/-0.03pct/-0.30pct/-0.06pct。
【投资建议】结合公司当前经营情况，我们调整公司2023-2024年营收和利润预测，并引入2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为161.22/182.27/203.18亿元，归属母公司净利润分别为23.63/27.38/30.90亿元，EPS分别为1.26/1.46/1.65元，PE分别为28/24/21倍。芒果超媒)
href=/300413/>芒果超媒（300413）作为国有视频平台，核心内容竞争力强劲，后续项目储备丰富，优质内容上线有望助力公司业务环比改善，维持公司“增持”评级。
【风险提示】政策监管风险；同业竞争加剧；内容成本提升；核心人才流失。