顶尖财经网(www.58188.com)2023-4-25 5:36:42讯：

　　海泰新光

　　22年年报及23年一季报点评：业绩表现亮眼，硬镜整机放量可期

　　事件：公司发布2022年及2023年第一季度业绩，2022年实现营业收入4.77亿，同比增长53.97%；归母净利润1.83亿元，同比增长55.07%；扣非利润1.69亿元，同比增长79.44%。2023Q1实现营业收入1.48亿，同比增长58.76%；归母净利润4846万，同比增长35.40%；扣非净利润4639万，同比增长38.45%。 　 22年扣非增长近80%，业绩表现亮眼：考虑22年公司股权支付1062万，全年实际利润约1.94亿元(+64.5%)，且公司归母扣非净利润增速高达79.44%，持续展现出高质量经营水平。其中：医用内窥镜3.66亿(+60.78%)，ODM全年高速放量；光学产品1.1亿(+34.28%)，光学平台业务持续拓展。毛利率持续提升同比+0.86pct，管理费用率-2.1pct，净利率达到38%以上，盈利能力持续提升。 　 23Q1持续高增，剔除股权支付扣非增54%，在手订单丰厚确保全年ODM放量： 　 23Q1收入高速增长，同比增速超58%，利润表观低于收入，主要系厂房及设备折旧抬升及股权支付影响，仅剔除股权支付归母净利润同比增长49.74%，扣非同比增长53.76%，内涵增长持续优秀；公司新品镜体等自22Q3起跟随史赛克进入高速交付周期，23Q1环比22Q4收入增长8.22%，Q1延续高增长态势，当前在手待履行合同共约2.9亿，在手订单丰厚；23年起新光源模组也进入更新周期，新模组功能提升有望带动提价，史赛克新品全球放量周期叠加公司新品升级，ODM有望维持高增长趋势。同时，公司国内多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D荧光腹腔镜等已提交注册，胸腔镜23年4月已获证，推动公司国内ODM需求强劲。 　 三路开花，硬镜整机即将进入放量阶段：当前公司整机销售策略“兵分三路”，预计随着4K除雾(2023年2月获批)、二代整机(22年底提交注册，预计23年获批)的相继上市及性能显著提升，有望带动自有渠道、中国史赛克渠道及国药新光三大平台的整机加速放量。 　 光学产品拓产品+拓客户逻辑强韧，成长空间持续打开：公司已形成“多对多”成长路径，多产品(如非接触掌静脉)对下游多领域、多客户，多个维度开花加速，口扫、荧光显微镜等新合作品类持续贡献增量，公司依托核心光学平台拓领域拓客户能力进一步增强，光学延伸空间潜力巨大。 　 盈利预测与估值：ODM在手订单丰厚+整机放量即将兑现+光学产品拓展潜力，业绩增长确定性强，预计公司2023-2025年营业收入分别为6.69/8.95/11.76亿，同比增速为40.3%/33.9%/31.4%；净利润为2.38/3.12/4.04亿，同比增速为30.5%/31%/29.5%，对应PE为38/29/23倍。维持“买入”评级。 　 风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。

　　我武生物

　　业绩短期承压，静待Q2复苏

　　事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年全年实现营收9.0亿元(同比+10.9%)，实现归母净利润3.5亿元(同比+3.2%)，实现扣非归母净利润3.1亿元(同比-0.4%)；2023第一季度实现营收1.8亿元(同比-7.3%)，实现归母净利润0.7亿元(同比-23.2%)，实现扣非归母净利润(同比-11.5%)。 　 多因素影响短期业绩，看好全年恢复性增长。公司粉尘螨滴剂2022年实现收入8.8亿元，同比增长10.4%。黄花蒿滴剂2022年实现收入830.6万元，同比增长126.2%。2023Q1受疫情和高基数影响，此外政府补助减少也一定程度影响业绩表现，看好23Q2开始医院门诊恢复带动新患增长。(1)粉尘螨滴剂方面，产品市场空间大，竞争格局好，产品渗透率仍然较低，我们认为公司在医院数量拓展，医生拓展和科室拓展方面仍有极大提升空间。(2)黄花蒿滴剂方面，2022年主要受到疫情和适应症限制影响销售放量。公司2022年毛利率和净利率分别为95.4%和37.5%，同比有所下滑，2022年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为34.8%、5.3%和-2.7%，2023Q1公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别38.0%和7.0%，同比有所上升，财务费用率为-3.5%，同比有所下降。 　 研发投入持续增加，多领域或将迎来突破。近年来公司研发投入持续增加，2022年公司研发费用达1.1亿元，同比增长20.6%，研发费用率达11.8%。(1)黄花蒿滴剂儿童适应症获批在即：2022年2月公司黄花蒿滴剂儿童适应症的药品补充申请获得正式受理，同年7月，公司参与CDE药品审评咨询会议，目前处于CDE技术审评阶段，产品获批在即，此外包括配套黄花蒿花粉点刺液在内的多个点刺品种上市许可也处于CDE技术审评阶段，黄花蒿滴剂相关产品获批后有望给公司带来业绩弹性。(2)干细胞和天然药物有望突破：在干细胞领域，2022年5月公司人毛囊间充质干细胞治疗药物(适应症为治疗骨质疏松)通过浙江省药监局审查和现场检查，目前项目递交国家卫健委，此外第二个干细胞药物(治疗骨关节炎)也处于临床前研究阶段。在天然药物领域，我武翼方持续开展新型耐药结核药物开发，目前已获得若干具有体内药效的化合物，此外凯屹医药“吸入用苦丁皂苷A溶液”也已经完成Ⅰ期临床试验，证明了安全性和耐受性。 　 盈利预测及投资建议。考虑到公司是国内脱敏治疗龙头企业，未来几年公司粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂仍将处于快速放量阶段，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5/5.6/7.1亿元，对应PE分别为54/43/34倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期的风险；行业政策的风险。

　　华自科技

　　公司信息更新报告：多业务向好，湖南大储龙头有望触底反弹

　　受环保业务开工不及预期影响，2022年计提商誉减值2.38亿元 　 公司2022年实现营业收入17.40亿元，同比下降19.6%，实现归母净利润-4.21亿元，同比下降1119.6%。其中2022Q4公司实现营业收入4.2亿元，同比下降59.5%，环比增长6.4%，实现归母净利润-3.6亿元，主要系公司环保板块业务因开工受限、市场需求萎缩等原因，业绩达成不及预期，因此计提商誉减值2.38亿元。除此之外，公司还计提了0.61亿元的资产减值损失和0.11亿元的信用减值损失。公司2022Q4毛利率为17.3%，环比下降3.6pct。考虑到公司储能业务受原材料锂电池电芯降价影响，其对应板块收入将有所下降，预计公司2023-2024年归母净利润为2.91/4.27亿元(原3.24/4.76亿元)，2025年为5.79亿元，EPS为0.74/1.08/1.47元(2023-2024年原为0.98/1.44元)，对应当前股价PE为19.0/12.9/9.5倍。考虑到公司开辟储能第二成长曲线，在手省内储备项目丰富同时积极对外开拓获取增量业务，业绩有望触底回升，维持“买入”评级。 　 储能业务在手订单丰富，抢装需求确保公司业绩释放 　 湖南省发改委发布的《关于开展2022年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知》提出对当地在2023年6月底前投产的储能电站，容量按1.3倍计算。省内支持政策带动显著抢装需求，公司作为地方龙头拥有省内1.6GWh储能项目指标，其中0.4GWh自持既带来稳定现金流入也探索最优储能电站运营机制，1.2GWh的储能EPC订单能够实现电芯外所有设备自供，利润留存率高。此外公司积极开拓省外储能市场，子公司于2022年12月中标5.8亿元湖北谷城100MW光伏发电储能项目及水发湖北谷城50MW集中式。储能电站EPC项目。公司有望抓住储能市场发展机遇，立足省内积极向省外大储和工商业储能领域拓展。 　 锂电设备核心零部件自产，环保业务有望触底回升 　 公司锂电设备子公司精实机电头研发并推出串联化成分容电源平台，自研电源技术实现突破，提升锂电设备盈利能力。同时随着宏观经济回暖，公司环保业务有望实现触底回升。 　 风险提示：储能项目建设不及预期、行业竞争加剧风险。