顶尖财经网(www.58188.com)2023-4-13 3:01:31讯：

　　锦江酒店

　　加强供应链&会员体系整合，全年开店节奏稳健

　　公司披露2022全年业绩：1)2022年实现营收110.08亿元，yoy-3.44%；归母净利润1.13亿元，yoy+18.67%；扣非归母亏损2.04亿元，较上年同期增亏0.85亿元。2)Q4实现营收29.13亿元，yoy-4.49%；归母净利润0.72亿元，较上年同期增加0.68亿元；扣非后归母亏损0.85亿元，较上年同期增亏0.08亿元。3)拟每股派发现金红利0.06元(含税)。

　　疫情下酒店业绩承压明显，公允价值变动致餐饮业务贡献主要利润。1)有限服务型酒店业务：2022年营收107.77亿元，yoy-3.35%，占收入比97.19%；归属于有限服务型酒店业务净亏损2.00亿元，较上年同期增亏1.91万元。2)食品及餐饮业务：2022实现营收2.31亿，yoy-7.45%，占收入比2.81%；归属于食品及餐饮业务净利润3.13亿元，yoy+54.13%，主要是杭州肯德基与特许经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升等所致。

　　成本费用相对稳定：2022年毛利率为33.1%(-1.13pct)；销售费用7.76亿，yoy-13.37%，占收入比7.05%(-0.77pct)；管理费用23.48亿元，同比稳定，占收入比21.33%(+0.86%)；研发费用0.12亿，yoy-33.42%。

　　酒店业务情况：

　　拓店端持续稳健，全年净增947家：全年新开1328家，退出380家，转筹建1家，净增947家；净增酒店中直营/加盟分别-85/+1032家。截至2022年末，已开业酒店达1.156万家，客房数达110.32万间；签约酒店规模达1.596万家，签约客房数达152.08万间。

　　国内：经营情况与疫情高度相关，2022年整体承压。1)全年境内酒店实现营业收入72.97亿元，yoy-17.65%，占酒店业务67.7%；实现归母净亏损0.14亿元，比上年同期下降103.15%。2)国内经营数据与疫情形势

　　呈现高度相关性，2022年境内Q1-Q4整体OCC分别为50.8%、50.7%、60.6%、46.45%，整体平均RevPAR分别为2019年同期的72.62%、69.78%、80.40%、66.30%；2022全年整体OCC为52.14%(同比-12.26pct)，ADR为218.3元(同比+2.2%)，整体RevPAR为113.8元(同比-17.25%，为2019年的72.37%)。

　　盈利预测及投资建议：疫后商旅出行及休闲旅游需求释放，酒店行业景气回升且复苏确定性强，锦江国内酒店龙头地位稳固，公司拓店稳健，供应链整合持续推进；结合公司2023年相对谨慎乐观的指引，我们预计2023-2025年归母净利润分别为14.83亿元(原值15.43亿元)、20.41亿元(21.10亿元)、26.53亿元(新增)，对应目前股价PE分别为46.9倍、34.1倍、26.2倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)酒店行业复苏及消费不及预期；2)政策风险；3)竞争加剧风险；4)突发事件冲击。

　　山西汾酒

　　Q1收入业绩略超预期，已处阶段底部

　　公司23年1-3月主要经营情况公告，22Q1公司预计实现营业总收入126.36亿元左右，同比+20%左右；预计实现归母净利润44.52亿元左右，同比+20%。收入业绩增速略超市场预期。

　　一季度情况达成市场预期

　　2023年以来，公司持续深化市场布局，积极打造汾酒全方位产品矩阵，强化市场秩序管理，市场销售呈现稳中有升的良好态势。结合盈利预测全年收入情况预计23Q1回款进度40%左右，公司回款情况较好，根据历史Q1收入占全年比例来看我们认为公司顺利完成23Q1既定目标。根据名酒观察报道，1月春节前公司动销情况良好，2月停货稳固批价水平，3月复兴版持续停货说明公司对一季度目标完成较有信心。我们判断当前渠道库存处于相对较低水平，根据酒业家的数据，青20批价350元、复兴版批价790元。23Q1公司归母净利率35.22%，在22Q1的高基数下同比基本持平，我们预计产品结构仍然维持上升趋势，青花系列增速领先，中档老白汾增速也相对较快。

　　二季度有望持续恢复，基本面上行存在预期差

　　我们认为23年公司仍然坚持“1357+10”战略，次高端青花20决定省外扩张基调、青30围绕高端消费培育拉动产品结构升级、玻汾奠定公司稳定发展基础、献礼版玻汾卡位高线光瓶酒赛道。

　　我们认为22年12月防疫政策优化以来，白酒消费场景开始环比恢复，春节后部分地区动销仍能维持较好情况，根据名酒观察汾酒省外渠道库存明显去化，经销商信心逐渐恢复，预计随着我国经济复苏趋势逐步确立，大众餐饮、商务宴请等消费场景逐渐修复，二季度基本面有望继续上升，存在预期差。中长期来看，我们认为汾酒持续巩固公司清香龙头优势，未来有望实现品牌复兴。当前估值相对较低，建议重点关注。

　　投资建议

　　维持盈利预测不变，22-24年营业收入256.01/322.37/394.70亿元；归母净利润76.51/100.38/126.59亿元；EPS6.27/8.23/10.38元，2023年4月11日收盘价245.56元对应估值分别为39/30/24倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全问题等

　　中天科技

　　业绩符合预期，通信+能源业务趋势向好

　　投资建议：中天科技) href=/600522/>中天科技（600522）是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，海洋与新能源业务进入高成长期，光纤光缆景气回升。根据公司业绩快报，我们调整预测模型，预计公司2022-2024年净利润分别为32.14亿元/43.16亿元/52.25亿元(2022年原预测：31.76亿元)，EPS分别为0.94元/1.27元/1.53元，维持“买入”评级。