4月12日，江中药业开盘大涨超8%，截至收盘，公司股价报收21.68元/股，创2015年底以来新高。

　　消息面上，昨日晚间江中药业发布了2023年第一季度业绩预告，报告期内预计归属于上市公司股东的净利润为2.4亿元，较去年同期增加约5700万元，同比增长约31%。

　　凭借家喻户晓的“江中牌健胃消食片”，江中药业曾火遍大江南北，而在2019年江中药业被华润系纳入囊中后，公司的王牌产品却并未出现销量大增的局面。

　　当前来看虽上年度公司业绩已然大增，主要系公司2021年9月并购了海斯制药，此后并表范围增加所致，但就江中药业本身而言，也存在不少隐患。

　　值得注意的是，在此波股价大涨背后，受益者除了华润外，还有知名中药“牛散”刘少鸾，按照今日收盘价计算，其持仓市值超2亿。

　　业绩预增三成，股价创历史新高

　　早间开盘公司股价一度涨超8%，创历史新高。

　　消息面上，4月12日，江中药业发布2023年第一季度业绩预告，报告期内预计归属于上市公司股东的净利润为2.4亿元，较去年同期增加约5700万元，同比增长约31%。

　　公告内，公司表示当前江中药业聚焦核心优势，坚持发展大品类、大单品。报告期内由于市场需求增加，江中药业的乳酸菌素片、复方草珊瑚含片和复方鲜竹沥液等产品实现了较好的增长。非经常性损益对公司业绩预增没有重大影响。

　　从此前江中药业公布的2022年财报来看，上年度公司实现营业总收入38.12亿元，同比增长32.63%；归属于上市公司股东的净利润为5.96亿元，同比增长17.87%；营业利润为7.46亿元，同比增长19.19%；利润总额为7.51亿元，同比增长20.52%。

　　对于上年度业绩增长，江中药业表示主要因为其于2021年9月并购海斯制药并增加其财务报表范围所致。

　　据悉，江中药业为了扩展胃肠领域优质产品线，于2021年9月以公开摘牌方式获得了晋城海斯制药有限公司36%的股权。

　　海斯制药主要从事化学药研发，生产生物制剂、口服固体制剂、小容量注射剂、冻干粉针剂、胶囊剂、颗粒剂等多种剂型和原料药。

　　其OTC产品“贝飞达”是国家基药目录和国家医保目录产品之一，其中的双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊在2020年国内微生态制剂市场中排名第四，具备一定的市场竞争力。

　　中药“牛散”刘少鸾持续加仓

　　纵观近年来江中药业二级市场表现，实属可圈可点，自今年以来公司股价进入上升通道，而在此番股价大涨背后，跟随多年的知名“刘少鸾”也算押宝躺赢。

　　根据2021年度公开资料，刘少鸾进入六家企业的前十大流通股东。这些企业分别是南京高科(行情600064,诊股)、步长制药(行情603858,诊股)、江中制药、国药现代(行情600420,诊股)、华润双鹤(行情600062,诊股)和华润三九(行情000999,诊股)。

　　然而，根据2022年度的年报公开资料查询发现，刘少鸾的持股数量发生了明显的变化。他的持股数量从六家减少到了三家，分别是江中制药、天士力(行情600535,诊股)和国药现代。

　　当前，刘少鸾在江中药业的持股市值高达1.39亿元，在十大流通股东中排名第四位，此外他持有1.44亿元的天士力股份，在十大流通股东中排名第三位。在国药现代方面，他持有的股票市值为0.7亿元，在十大流通股东中排名第九位。

　　刘少鸾最初进入江中药业的时间可以追溯到2019年的年末，当时他以约12元的成本价购入江中药业的218万股，投资总额约为3000万元，建立了底仓。

　　随着中药行业的发展和国家一系列支持政策的推动，江中药业等中药企业的股价开始逐渐上涨。在不到三个月的时间内，江中药业的股价从11元左右上涨到了14元以上。此时，刘少鸾稳健地进行了减仓操作，卖出了大约5万股。

　　在江中药业发布的2020年第一季度业绩公告中，刘少鸾的持股数量减少了5万股，由上个季度的218万股降至213万股。根据公告披露，刘少鸾在14元左右的高点附近卖出了5万股，回收了资金约70万元。

　　随后，在江中药业发布的业绩公告中，刘少鸾因送股导致持股数量急剧上升。2020年中季报显示，他的持股从上个季度的213万股增加到了256万股；三季报中，他的持股又从256万股暴涨到了368万股；到了第四季度，他的持股数量更是迅猛上涨，一下飙升到了482万股。

　　在2021年开始，刘少鸾几乎每个季度都在继续持续加仓。从2021年一季度的599万股到2021年底的623万股，再从2022年一季度的760万股再到2022年末的964万股。这表明他对江中药业的信心不断增强，并将其视为长期投资的标的。

　　“投奔”华润三年，

　　健胃消食片卖不动了？

　　在公司发布的年报数据中显示，公司表示核心产品江中牌健胃消食片已经成为10亿级单品，然而从近几年华润系入主后的财报数据来看，公司的健胃消食片销量并没有拉高。

　　从当前公司股东架构来看，控股股东为华润江中制药集团，持股比例高达43.06%，而其前身江中集团在2019年经历战略重组，正式纳入“华润系”，江中药业也是华润江中旗下唯一的A股公司。

　　在2019年江中药业在成为华润系一员后，业绩并未出现明显的增长。2019年，江中药业营收为24.5亿元，同比增幅为39.55%，主要是因为收购了桑海制药和济生制药两家公司。江中药业2019年-2021年的财务报告显示扣除非经常性损益后的净利润分别为4.33亿元、4.45亿元和4.24亿元，盈利能力基本陷入停滞。

　　此外，江中药业王牌产品健胃消食片的销量已经连续多年下滑。该产品几年前曾在市场上热销，其广告语“孩子不吃饭，儿童装江中牌健胃消食片”更是家喻户晓。而随着时间的推移，健胃消食片的市场开始出现萎缩。上年度，健胃消食片2022年销售量为1.44亿盒，同比减少7.78%。

　　2015年至2021年，江中健胃消食片销量分别为2.14亿盒、1.96亿盒、1.97亿盒、1.81亿盒、1.77亿盒、1.7亿盒和1.56亿盒，同比下降的幅度也逐年加大。

　　针对健胃消食片销量下滑的原因，业内人士认为，一方面是市场竞争越来越激烈，但更重要的是消费者需求发生了变化，消费主力群体年轻化。

　　而江中药业似乎也意识到了这个问题，近年来公司不断发展相关领域的更多产品，在非处方药领域，江中药业主要销售乳酸菌素片、复方草珊瑚含片、健儿消食口服液等产品，但这些产品很难成为健胃消食片的替代品。

　　在处方药领域，公司主要产品包括蚓激酶肠溶胶囊、雷贝拉唑钠肠溶片、伏立康唑、注射用盐酸溴已新、黄芪生脉饮、八珍益母胶囊、排石颗粒、肾宝胶囊等。但多年以来，处方药在公司的业绩中所占份额一直较小。

　　与此同时，江中药业大健康产品则主要包括初元、参灵草及胃肠健康类产品。其中，初元产品包含复合肽营养饮品、蛋白粉等，参灵草为高端滋补保健品，主要成分为西洋参、灵芝、冬虫夏草，胃肠健康类产品主要包括益生菌、健字号消食片、八珍糕等。

　　江中药业曾表示，随着消费者保健意识增强，保健品市场将迎来发展机遇，公司正在试点和探索中不断清晰初元和参灵草的定位，聚焦复合肽品类打造复合肽代表性产品，通过尝试互动营销、上市新品规等方式探索参灵草产品的新模式。

　　但在2015年至2019年期间，保健品业务的营收和毛利率均呈下滑趋势。好在2020年至2022年上半年，这块业务终于有所回升，营收分别为1.87亿元、2.45亿元和1.79亿元，都实现了大幅提升。

　　值得注意的是，江中药业“重销售、轻研发”的模式对于其可持续发展并不十分有利。财报显示，2017年-2021年期间，江中药业销售费用分别为5.84亿元、5.03亿元、8.69亿元、8.16亿元、10.31亿元，研发费用分别为5663万元、2962万元、4751万元、5555.3万元、8782.46万元。该公司销售费用一直保持在较高的水平，基本是研发费用的十几倍左右。