顶尖财经网(www.58188.com)2023-3-7 9:56:33讯：

　　嘉宾介绍：杨德龙，北京大学光华管理学院金融学硕士研究生、清华大学工学学士，具有基金从业资格。历任南方基金管理有限公司研究部研究员、基金经理，2016年3月加入前海开源基金管理有限公司，现任前海开源基金管理有限公司首席经济学家、权益投资本部基金经理。

　　全面注册制的落地会对我们的投资环境带来哪些变化？人口负增长会给经济造成什么影响，人口负增长会成为未来的常态吗？提前还贷对个人是否有利，银行会因此形成业绩压力吗？ChatGPT近期爆火，值不值得投资者进行关注和投资？

　　前海开源杨德龙表示，全面注册下市场优胜劣汰加剧，坚持价值投资才能避免被边缘化，打新稳赚不赔的时代过去了。人口负增长在未来会成为常态，个人需要多做养老资金准备。对大部分普通人来说提前还贷并不划算，需要分情况做选择。对于没有业绩支撑的一些ChatGPT概念股，需要保持谨慎，注意追高风险。

　　1、前海开源杨德龙：注册制是大势所趋 优胜劣汰坚持价投

　　提问：全面注册制落地的初衷是什么，会对投资环境带来哪些影响？对于散户来说会有哪些变化，该如何应对？

　　杨德龙：全面实施注册制是股市发展非常重要的里程碑的事件。

　　所谓注册制就是和之前审批制相对应。以前发行新股主要是靠审批，也就是说上市公司把材料交到发审委，由证监会发审委来决定这个企业能不能上市。这就造成很多企业排队时间非常长，有的甚至三四年都上不了，最后不得不转战美股或港股上市，还有一些公司不得不花十几亿甚至几十亿买壳来借壳上市，借壳上市又滋生了内部交易，滋生了腐败。

　　所以注册制改革是大势所趋，也是新证券法的要求。科创板，创业板、北交所都已经实施了注册制，整体来看运行非常顺利，对市场的冲击也不大。很多人之前担心全面注册制之后会不会大量扩容，导致大量的新股上市？不会增长太多，因为注册制是成熟国家普遍采取的新股发行方式，由市场来调节发行节奏。

　　比如说在行情好的时候投资者愿意投资，那么新股发行数量就比较多，融资额也会比较大。如果行情较差，大盘大跌的时候新股发不出去，自然发行的数量就少了，所以它是一个市场化调节的手段，但是很多人担心的破发问题，同样有自我纠正的机制。

　　比如说去年在创业板科创板上，有很多公司发行价由于询价较高，上市后就出现了破发，新股不败的神话被打破，很多人就不愿意打新股了。在行情不好的时候不愿意打新股的人越多，那么新股发行失败的概率越大，自然就会导致发行询价的时候，询价机构会往下报价，外溢价就会降低，所以市场本身会调节，全面实行注册制对于市场来说会形成优胜劣汰。

　　随着越来越多的公司登陆资本市场，同时严格执行退市制度，这样一进一出形成优胜劣汰，让好多公司留在市场上，让差的公司及时退市。大浪淘沙，好的公司会成为稀缺的资源，会越长越高，差的公司会被边缘化，一些没有任何业绩支撑的股票可能价值要归零。

　　所以注册制之下更应该做价值投资，做好公司的股东才能避免被边缘化，避免踩雷。

　　提问：全面注册制之后打新或者说新股申购的难度会变大？

　　杨德龙：全面注册制之后，打新股稳赚不赔的时代已经过去了，因为在审核制之下，当时为了防止股票发行价过高，设定了一个标准，就是新发行股票的市盈率不能超过同行业的平均市盈率，发行市盈率不能超过25倍，这就导致很多新股发行价是被人为压低的，这样一上市就会大涨。

　　但是现在注册制之下是通过市场化的手段来询价，也就是说有市场机构来决定哪些公司发行价应该定到多少，没有人为压制了。如果再遇到二级市场环境不好的时候，那就可能破发出现打新亏钱，所以打新的难度确实在增加，并且打新亏钱的概率在增加，打新稳赚不赔的时代已经过去了，这一点一定要注意。

　　2、前海开源杨德龙：人口负增长成常态 多做个人养老准备

　　提问：2022年人口自然增长率是-0.6‰，61年来首次负增长，人口负增长会是未来的趋势吗，会给未来的经济带来什么影响？

　　杨德龙：人口负增长在未来可能会成为一种常态，为什么？现在生活压力比较大，年轻人像00后可能结婚生育的意愿不强，而买房压力在很多城市也比较大，所以这就造成结婚率不断下降，生育率也在不断下降。

　　虽然现在完全放开了计划生育，但是很尴尬的就是70后的人已经错过了生育期，想生也生不了。80后则是奋斗在中年，上有老下有小，所以也没有太多精力去再生育，而00后90后又没有太多生育意愿，所以人口负增长老龄化越来越严重，这是一个大趋势。

　　所以为了鼓励生育国家也想了很多办法，像四川省出台的生育登记不需要结婚证，这个也是适应了当前的一种特点，很多年轻人不愿意领证，但是他有生育的意愿，这时候要有相应的政策调整。

　　人生而平等，肯定是要给予孩子一定的身份的。像美国即使你在那里没有正式的身份，但是如果是在美国医院出生的，那么就获得了美国的户籍，香港也是类似的规定，所以改革的话是适应了潮流的。

　　人口老龄化，生育率下降，也使得未来养老负担会越来越重，以后养老金能发多少，能不能按时领到？存在很大的不确定性。大家还是要自己多做养老的准备，现在推出了个人养老金，通过个人养老金来积攒一定的资金，虽然不多，一年只有12000，但是日积月累还是会积累一定的退休养老金。另外还有社保以及其他的一些养老金，所以未来我国在养老方面的支出也会逐渐增加。

　　3、前海开源杨德龙：提前还贷并不划算 进行选择需分情况

　　提问：最近提前还贷成为各大社交平台热议的话题，为什么现在很多人想提前还贷，提前还贷对银行有什么影响？

　　杨德龙：提前还贷相当于把银行放出去的贷款还回来，贷款给银行贡献利息，还回来之后相当于这笔业务就没了，对银行的利润是形成一定的影响的。

　　当然提前还贷的原因很多，有的人是因为对未来悲观，现在有点钱就想提前还贷，这样未来的按揭压力小，每个月还的钱比较少。还有一个原因就是现在降息了，利率比较低，之前买房的时候贷款利率比较高，通过提前还贷，然后再贷一笔新的贷款，利率会降低。但这样折腾一下，可能还需要一些过桥的资金利息等费用。

　　这三年疫情确实很多人收入下降比较厉害，对于未来收入的信心不足，造成提前还贷的人比较多，可以说提前还贷成为一个热词，这也是近期出现的一种现象，以前很少有。

　　当然很多人问要不要提前还贷，我觉得要分情况来看。如果是为了降低贷款利率，通过借新还旧提前还贷是可以的，只要不怕麻烦，只要能确认你的信用没问题，还了之后可以再贷，没问题。

　　另外一种情况就是，如果你的收入未来能够覆盖你的按揭，或者你现在的资金可以存起来为未来还按揭使用，那就不必要提前还贷。实际上对于大部分普通人来说，一生中能从银行按相对较低的利率贷30年款的只有买房，别的方式根本贷不出来那么长的贷款，而货币是不断贬值的，购买力是不断下降的。

　　货币贬值对于贷款方来说是有利的，因为你现在欠银行的钱，将来哪怕多还一倍，比方说你贷100万，30年以后可能还100万利息加100万本金变成200万。实际上大家想一想，30年以后的200万能买现在100万的东西吗？买不了。可能只相当于现在的50万，甚至只相当于现在20万，所以货币贬值对于贷方是有利的，对于借方是不利的。但银行为什么那么傻，愿意这样贷？因为银行做了风险对冲，它吸收存款利率更低，用存储户的存款贷给你，然后赚息差，所以他不对贬值做了对冲。

　　所以提前还贷对大部分人来说是不划算的，除非真的是心理上有强迫症，担心未来收入低还不了贷款，现在刚好有一笔钱去提前还贷，这种情况也是可以的，因人而异，没有一个最优选择。

　　4、前海开源杨德龙：谨慎追高ChatGPT 高端芯片研发加大

　　提问：ChatGPT，一款人工智能聊天工具，上线不到一周日活用户破百万，两个月破亿，它对我们的未来究竟会带来哪些影响，值不值得大家关注和投资？

　　杨德龙：最近最火的无疑就是ChatGPT，确实是比较智能，有的人甚至发现不了是在和机器聊天。和以前的软件相比，ChatGPT有很大优势，也有一些实质性的突破，这是人工智能技术发展的必然结果，就是从量变到质变，ChatGPT将会对人工智能的推广起到很大的推动作用，这一点毋庸置疑的，包括马斯克这样的大佬也都在为ChatGPT站台，说这是一个革命性的发明。

　　现在来看人工智能出现是科技发展到一定程度的必然结果，未来出现规模化的商用是一定的，只不过说应用的程度。很多人担心人工智能的大量使用会不会导致很多人失业，因为很多简单的活都可以用人工智能替代，就像当年英国工业革命的时候，大量的机器替代人工，结果工人失业。如果出现人工智能规模化商业化，是会导致很多程序性的工作，重复性的工作都会失业，这会对社会生活也会造成冲击。

　　人工智能的应用还是比较广泛的，可以提高工作效率，可以节省成本等等，还是要关注它的发展，但是人工智能投资确实像其他科技股一样，最终还是要落实到业绩上，如果不能出现好的业绩，其实没有太大的意义。很多人工智能的概念股实际上是概念，没什么业绩，有的甚至和ChatGPT一毛钱关系没有，股价已经炒了一倍，这时候其实追高的风险已经比较大，所以建议一定要谨慎一些，不要盲目追高。

　　提问：ChatGPT会成为持续的热点吗？是否会带动半导体芯片进一步发展？怎么看ChatGPT这种人工智能和半导体之间的关系？

　　杨德龙：ChatGPT是人工智能，它离不开芯片，因为芯片是大脑。现在ChatGPT还是微软来主导的一款软件，未来国内的科技公司能不能搞出一个类似的软件，或者是直接把微软的软件引进过来，这都是有可能性的。

　　这可能会加快芯片半导体的需求量，对于清库存确实是有利的。芯片是所有智能机器的大脑，包括智能手机都是需要用芯片的，所以芯片也是我们国家大力发展的方向。

　　在高端芯片方面我们现在做不了，所以未来可能在芯片方面的研发投入会进一步加大，但是哪一家企业能够做出来，哪家企业能够实现技术突破，还是存在很大的不确定性。