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开源证券:寻找盈利弹性预期的方向:聚焦中小盘成长制造业

加入日期:2023-3-6 9:25:01

  顶尖财经网(www.58188.com)2023-3-6 9:25:01讯:

  1、2月PMI供、需共同扩张,装备制造业复苏凸显

  2023年2月中国制造业PMI为52.6%,环比上升2.5个百分点,并连续两个月处于扩张区间,反映我国经济复苏预期仍在持续兑现,甚至超预期兑现。从制造业PMI细分项来看,我国经济具备以下三个方面结构性亮点:(1)需求端显著修复,预计2023H1出口环比有望改善。需求端,制造业新出口订单指数修复幅度最大(环比上升6.3pct)。我们维持前期观点,在工业生产较快恢复、美国经济仍具韧性及我国出口的份额上升的共同驱动下,预计2023H1我国出口增速环比2022Q4或将实现边际改善。(2)节后复工复产推动制造业生产端明显修复。供给端,生产指数修复弹性最大(环比上升6.9pct)。生产端的明显回暖主要得益于:一是企业实现复工复产,生产显著加快;二是CPI剔除食品仍是通缩且PPI下行,成本端持续改善促使企业生产投资意愿回升;三是短期融资明显回落,或反映企业经营现金流明显改善;四是消费场景放开,国内增量需求回暖,同时出口阶段性改善,对生产端形成拉动。(3)从行业类别来看,装备制造业改善尤为显著。装备制造修复弹性最大(环比上升3.8pct)。综上,我们认为制造业将大概率是较快复苏、较强复苏的一个方向。PMI的显著改善体现了国内经济复苏的预期及迹象逐步增强,A股盈利确认仍是底部向上;同时,市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间,以及通胀温和、贴现率较低,A股依然符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑,即继续看多A股。市场风格方面,在制造业复苏的背景下,成长风格具备基本面支撑,考虑到成长风格对于估值敏感度更高,或具备更高的上涨弹性及可持续性,我们继续看好中小盘成长或仍将是市场主线。

  2、年报业绩前瞻:盈利超预期公司主要集中在“制造业”

  截至2023年3月3日,A股5103家上市公司中,已公布盈利预告的公司占比为52.5%;已公布2022FY实际业绩情况的公司占比为19.6%。其中,盈利预告超预期的占比为7.9%;实际盈利超预期比率达15.8%。行业整体盈利超一致预期幅度最大的行业包括医药生物银行和家用电器。从所有已公布盈利超预期的公司分布来看,主要集中在:医药生物(12.8%)、电力设备(10.4%)、机械设备(9.0%)、电子(8.5%)和汽车(7.6%)。

  配置建议:(一)成长风格具备基本面支撑,且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线,包括:(1)高端制造:机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属);(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体、医药生物、军工、美容护理。(二)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。

  风险提示:国内经济复苏不及预期,美国超预期加息,工业用电未见明显扭转。

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