01

　　利润增长来源于费用优化？

　　根据舍得酒业披露的2022年业绩，公司实现营收60.56亿元，同比增长21.86%；营业利润22.36亿元，同比增长33.52%，净利润17.01亿元，同比增长33.82%。2022年舍得酒业交出了一份满意的成绩单，公司的利润，是挣出来的，还是省出来的？

　　在年报中，舍得酒业提到公司将强化全面预算管理，合理授权，加强绩效考核，提升团队主人翁意识。

　　财通证券(行情601108,诊股)发布的研报认为，公司盈利弹性超预期，主因费用优化。2022年公司净利率同比提升2.51个百分点至28.1%，主因第四季度净利率超预期兑现，同比提升13.33个百分点至33.9%。而这主要源于一系列的费用优化。舍得酒业四季度销售费率同比下降6.19个百分点，费用同比下降0.7亿，一是淡季广告费用投放优化，二是疫情导致地面营销费用投入也有减少。研报指出，2023全年预计费率略有上浮，费率波动压力主要体现在二季度、四季度（基期受疫情影响较大）。

　　从变动幅度的角度对比2022年中报及年报，销售费用分别同比增长51.3%及16.04%；管理费用的变动幅度分别为33.53%及-2.67%。仅从这点来看，在2022年末期，舍得酒业对相关费用的控制对利润起到了一定的效果。

　　申港证券也提到了舍得酒业费用减少对利润增长的助力：四季度在毛利率略降1.3个百分点的背景下，净利率增长了13.5个百分点，主要由于四季度消费场景明显减少，费用投放及营销活动减少。该期销售费用、管理费用分别同比降低28%、67%。

　　其实在2022年，舍得酒业在人员方面扩充不少。根据公司披露，2022年在职员工的数量合计为8876人，相比较2021年的6630人有较为明显的上升。其中，生产人员由3415人增长至4859人；销售人员由1548人增至1961人；技术人员由 937人增长至1244人；财务人员由72人增长至74人；行政人员由658人增长至738人。

　　在2022年整体的费用支出上，舍得酒业似乎有舍有得。对比2021年及2022年现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员持股变动及报酬情况，蒲吉洲（2021年为副董事长、 总裁，2022年为联席董事长、总裁）从公司获得的税前报酬总额由263.36万元增长至289.61万元；监事会主席刘强的税前报酬总额由2021年的104.74万元增长至142.70万元；董事会秘书张伟的税前报酬总额由2021年的166.22万元增长至198.49万元。

　　整体来看，舍得酒业就高管的相关开支由1658.79万元增长至2018.86万元。不过对于高管、员工的奖励并非都为现金。2022年10月14日，公司第十届董事会第十七次会议、 第十届监事会第十五次会议审议通过《关于公司及其摘要的议案》等，公司2022年限制性股票激励计划拟向284 名激励对象授予116.91万股限制性股票。该激励计划相关事项于2022年11月23日经公司2022年第一次临时股东大会审议通过。

　　2022年12月27日，公司在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成了公司2022年限制性股票激励计划授予所涉及限制性股票的登记工作。公司2022年限制性股票激励计划实际授予股份数量为115.98万股，授予人数为280人，授予价格为69.04元/股。

　　于2022年利润增长的舍得酒业，不仅给予了高管、员工应有的激励，也在分红上回馈了投资者。根据《2022年度利润分配方案的补充公告》，公司拟按每10股派发现金15元（含税）向全体股东分配股利，拟分配的现金红利总额占年度归属于母公司股东净利润的比例为 29.65%。

　　舍得酒业也解释了现金分红低于30%的原因，称为巩固公司的可持续发展能力，公司需要留存一定的资金以保障公司持续经营发展需要和增产扩能等项目的投资建设，缓解资金压力，同时有利于增强公司给予投资者长期、持续回报的能力。

　　02

　　毛利率略显平缓，部分产品拟提升终端售价

　　与利润增长相对应的，是公司略显平缓的毛利率。

　　2022年，公司酒类毛利率为80.89%，较上年减少0.65个百分点。其中，中高档酒毛利率86%，比2021年减少1.3个百分点；普通酒毛利率48.96%，较上年减少0.84个百分点。从整体毛利率来看，舍得酒业于2022年四次披露的毛利率分别为80.83%、78.17%、78.34%及77.72%。

　　相比较33.82%的净利润同比增长，舍得酒业毛利率的表现的确略显平缓。

　　目前，白酒行业开始进入品牌影响力、产品质量、营销水平、创新能力的全面竞争时代，行业竞争加剧，行业内整合进一步加速。一线品牌凭借强大的品牌影响力、渠道控制力进一步丰富产品线，加大品牌宣传及促销力度，提升市场份额。

　　舍得酒业的经营战略是坚持老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化，优化营销组织管理模式，聚焦中高端白酒市场，持续扩大高端份额，积极布局千元以上超高端市场。细分产品来看，公司欲将“舍得”打造为次高端价位龙头品牌和老酒品类第一品牌，聚焦打造品味舍得和智慧舍得等战略单品；将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒，聚焦打造沱牌曲酒、沱牌天曲、沱牌特曲及沱牌特级T68等战略单品，加快恢复大众白酒市场的影响力。

　　据悉，舍得酒业旗下四川沱牌舍得营销有限公司近日发布《关于调整品味舍得终端售价的通知》，宣布自4月1日起，品味舍得之第五代、第四代、精华版、庆典装终端售价上调20元/瓶。

　　舍得酒业在谈及营销计划的核心原则时，第一位提到的便是“稳价格”。此次提价，可能会有怎样的作用？中国食品产业分析师朱丹蓬向《港湾商业观察》指出，舍得酒业2022年整体发展不错，达到60亿元是一个新的里程碑。但未来若想要有更好的发展，必须要踏入百亿俱乐部。这基本属于白酒企业的节点。

　　朱丹蓬认为，舍得酒业在老酒战略上已初见成效，未来可能还是会在老酒的基础上去做文章，高端、次高端应该是未来舍得酒业全国化很重要的途径以及工具，也是舍得酒业未来踏入百亿俱乐部的重要抓手。