对于摩根大通资产管理、富兰克林邓普顿和景顺等手握数万亿美元的投资集团而言，硅谷银行、签名银行、瑞士信贷等一系列银行业爆雷事件引发的金融动荡，或许只是在提醒它们，要加快脚步早做准备……

　　这些机构相信，美国和其他地方即将面临的经济放缓，将促使央行转回较为宽松的货币政策，从而引发各类市场的新一轮飙升。

　　富兰克林邓普顿投资解决方案的首席投资官Wylie Tollette就提醒人们，“如果你一开始错过了反弹，就将错过大部分回报——因为当你来到涨势的第一周或第二周才后知后觉时，就将很难再追赶上。”

　　这一想法让许多大型投资者在近期开始抢购一些热门标的，例如过去一年的市场大输家——美国科技股和长期债券，一些基金经理的扫货清单上甚至还涵盖了不少风险较高的信贷产品……

　　股市表现

　　可能有不少投资者过去一周会好奇，明明美国银行业的一连串爆雷事件如此严重，为什么美股居然都没怎么跌？

　　这可不是一个想当然的“假命题”。数据显示，自硅谷银行金融集团股价大跌的前一天(3月8日)至今，尽管地区性银行的崩盘导致银行股市值蒸发了近四分之一，但标普500指数的跌幅却仅有1%。在此期间，那斯达克100指数甚至反而上涨了近3%，今年迄今的涨幅扩大至了15%。

　　在业内人士看来，美股之所以能展露出如此顽强的韧性，主要在于两方面的支撑。其一是在银行业爆雷之前，大型股票基金就已经削减了股票的风险敞口。摩根大通大宗经纪部门的数据，该行追踪的对冲基金美国股票净资金流动自去年8月就已转为负值。

　　其二则是这场危机的持续，反而令那些现金充裕的大型科技股重新获得了投资者的青睐。上周，美国最大的四家科技公司的市值在一周内就增加了逾5000亿美元。科技股上涨之际，美国政府债券收益率正在暴跌，人们预期银行业的爆雷可能导致美联储的加息行动提前结束。

　　负责管理1.4万亿美元资产的景顺公司目前就预计，美联储在今年晚些时候转向宽松周期之前，将在未来几个月内暂停加息行动，从而引发股市的反弹。

　　“如果经济下滑发生在2023年下半年，股市将在2024年彻底复苏，科技股对收益率下跌的反应非常可喜，这对股市来说是一个整体利好。”景顺基金的首席全球市场策略师Kristina Hooper表示。

　　一些华尔街交易员还把目光放向了美国以外的股票市场上。Research Affiliates LLC董事长兼创始人Rob Arnott就表示，欧洲、英国和澳大利亚等其他市盈率较低的发达市场股市，提供着有吸引力的机会。

　　“我将在非美市场(包括发达市场和新兴市场增加风险敞口，”他表示，英国股市的市盈率约为10倍，而标普500指数的市盈率接近18倍，这是投资者可以利用到的估值错配。

　　富兰克林邓普顿公司也正准备将持有的股票配置从低配转为中性，以避免错过行情反弹的早期阶段。

　　根据摩根大通的一组历史统计，在截至2022年的过去20年里，那些在标普500指数表现最好的10天里缺席的投资者，获得的回报将仅有整个时期一直身处市场的投资者的一半。

　　债市

　　相比于股市近来的涨涨跌跌，许多晚入场的债市投资者显然已经在过去两周，错失了最初一波的暴涨行情。不过，一些债市多头们眼下并未改变整体看多的立场。

(美国2年期国债收益率上周初曾创下1987年以来最大三日跌幅)

　　富兰克林邓普顿的Wylie Tollette表示，“固定收益市场又回归了”，他正在亚洲各地会见大型投资者，该机构目前正在增持美国、英国和德国的较长期政府债券。

　　无独有偶，摩根大通的投资部门最近几周也在为其固定收益投资组合购买更多长期国债，尽管如果利率回升可能会面临亏损。

　　管理2.5万亿美元的资产摩根大通首席投资官Bob Michele表示，美联储政策转向一旦引发市场反弹，持有太少债券的风险将高于债券近期下跌的危险。

　　他指出，他最担心的不是现在买入，然后收益率又上升50个基点。事实上，目前债券价格仍处于金融危机以来的最低水平。对他来说，更担心的是在风向转变时，人却不在市场上。

　　澳大利亚退休信托基金(ART)是澳大利亚最大的养老金基金之一，拥有1590亿美元的资产，也是本月抢购政府债券的另一个大型投资者。ART投资策略主管Andrew Fisher表示，已将其整个基金的固定收益配置调整为中性立场。当往后收益率略有上升时，养老金预计将转向增持头寸。

　　此外，在那些寻求高于政府债券收益率的投资者中，投资级公司债也已成为最受欢迎的增持头寸之一。

　　John Hancock investment Management联席首席投资策略师Emily Roland表示，现在想要获得高收益率，已不必再放宽对信用评级的要求。该公司在投资级公司债、抵押贷款支持证券和市政债券领域持超配评级。在经济状况恶化导致美联储转向之际，还计划增加高收益公司债等风险较高的债务。

　　汇市

　　虽然银行业危机与外汇市场看似关联不大，但外汇市场的博弈眼下其实也正悄然升温，美元多头和空头在当前的史册环境似乎都有着各自的入场理由。

　　美元空头认为，当美联储开始降息时，美元将失去推动其走强的一个关键助力。而美元多头则表示，经济衰退的风险将吸引那些在经济低迷时期，将美元作为避风港的投资者。

　　景顺的Hooper指出，“我们可能会看到美元略微走软，就像我们可能看到美联储不会再那么激进加息一样。这两者将同时出现。”

　　德意志银行首席国际策略师Alan Ruskin也表示，美联储等央行急于向货币体系注入流动性是金融压力最明显的迹象，且显然不利于美元。

　　“美联储扩张资产负债表但解决潜在金融问题却速度缓慢，这是美元面临的最糟糕结果之一。鉴于硅谷银行问题引发了信任危机，将对美国的银行体系造成长期的结构性影响，我们倾向于采取看空美元的立场，”Ruskin表示。

　　另一些汇市投资者则认为情况恰恰相反。John Hancock的Roland指出，“我们站在美元走强的阵营里。随着全球市场开始意识到经济衰退是最有可能的结果，你将得到对美元的出价。这是一个值得关注的重要因素，也是一个将对各类资产产生影响的关键因素。”

　　当然，在直接博弈美元强弱以外，不少非美货币也可能存在机会。摩根大通的Michele就看好日元，因为植田和男将于4月接替黑田东彦担任日本央行行长。

　　他表示，植田将开始一段货币政策正常化的时期，收益率曲线控制等政策将逐步取消。这将导致资产回流日本，你会看到很多流入日元的资金。

（文章来源：财联社）