东北社服李慧

　　科锐国际(行情300662,诊股)发布业绩快报，预计公司2022年实现营业收入90.93亿元/+29.7%，归母净利润2.91亿元/+15.16%，扣非归母净利润2.35亿元/+11.7%；预计2022Q4单季实现营业收入22.74亿元/+24.2%，归母净利润0.73亿元/+14.0%，扣非归母净利润0.44亿元/+0.7%。

　　大面积封控限制人才流动和交付，2022H2持续受到悲观情绪影响业绩增速放缓，单季业绩环比下滑。从收入端看，2022Q4单季收入预计同比增长24.2%，但环比下滑5.7%，主要受到宏观环境及疫情扩散的影响，企业用工需求收缩；从盈利能力看，预计归母净利率为3.2%/-0.4 pct。

　　灵活用工增速放缓，猎头&RPO显著承压。灵活用工业务由于企业灵活用工的预算制定、需求提升以及人员交付需要一定周期，企业需求的改善不会立即反应在服务商业绩端，故业绩改善有一定的滞后，预计2022Q4受到大面积疫情扩散的影响管理外包员工人数净增较少。在市场环境低迷的大背景下，我们仍然能够看到公司自身的改善趋势，2022年岗位结构变化显著，高端岗位（技术类岗位）增加提高整体费率，短期项目增加、在有限的人数下实现快速的周转带动收入增长。毛利率方面，灵活用工岗位结构高端化有助于毛利率的提升，但同时受到行业竞争及宏观环境影响预计整体毛利率维持稳定。中高端人才寻访属于高度顺周期的业务，悲观情绪从企业和人才双向限制了职业选择，猎头业务自2022Q2起受到持续冲击，预计Q4持续承压，全年收入仅有小幅同比增长。招聘流程外包业务涉及较高的成本，企业的需求在面临市场的高度不确定性时会收缩，故我们预计Q4单季及全年RPO业务贡献将有同比下滑。

　　投资建议：考虑市场需求恢复情况调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润2.91亿/3.90亿/4.98亿，维持“买入”评级。