近日，根据证券时报，民生人寿保险股份有限公司（下称“民生人寿”）签订了关于万向信托股份公司（下称“万向信托”）的股份认购协议，民生人寿以3.02元/股的价格、总金额约为15.73亿元，认购万向信托增发的5.21亿股。

　　民生人寿和万向信托都属于“万向系”旗下重要金融公司，两家企业的第一大股东均为中国万向控股有限公司（下称“万向控股”）。企查查显示，万向控股的实控人是鲁伟鼎，其最终受益持股比例为88.57%。

　　“万向系”历经鲁氏父子两代人经营，业务横跨金融与实业，旗下已有万向钱潮(行情000559,诊股)（000559.SZ）、承德露露(行情000848,诊股)（000848.SZ）、万向德农(行情600371,诊股)（600371.SH）、顺发恒业(行情000631,诊股)（000631.SZ）4家上市公司，锂电池企业万向一二三股份公司（下称“万向一二三”）正在上市辅导中，上述5家企业的实际控制人均为鲁伟鼎。

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　　加速腾挪“万向系”

　　近日，民生人寿以自有资金，向万向信托投资15.73亿元。完成此次关联交易后，民生人寿对万向信托的持股比例约为28.01%，将成为万向信托第二大股东。以此计算，万向信托当前估值56.16亿元。

　　企查查显示，万向控股分别持有万向信托76.5%的股份，持有民生人寿超过37%的股份，民生人寿与万向控股的实控人都是鲁伟鼎。

　　从财务数据表现来看，万向信托的业绩表现并不佳。2018年至2022年，万向信托分别实现营收10.18亿元、14.15亿元、15.67亿元、14.6亿元、8.45亿元，净利润分别为5.05亿元、6.98亿元、6.56亿元、7亿元、3.36亿元。其中，2022年公司营收和净利润同比分别下滑42%、52%。

　　在业务上，万向信托重仓房地产业。2021年报披露，房地产业的资产规模高达 585.54 亿元，超过整个信托资产比重的六成；在其自营资产中，对房地产行业的投资额度较高，涉及金额达16.61亿元，占比超过34%。

　　在房企不断暴雷的环境下，万向信托经营压力不小。据不完全统计，在2021年万向信托共发行16笔投向房地产的信托计划，涉及的房企有恒大、力高集团、荣安地产(行情000517,诊股)等。

　　基于此，万向信托的不良资产率不断攀升。2021年末，万向信托固有业务不良资产余额为21.73亿元，较上年新增16.35亿元，自营资产不良率42.9%，同比上升29.5个百分点。不难看出，万向信托的资产并不算优质。

　　此次民生人寿投资踩雷房地产业务、业绩下滑的万向信托，也被业内解读为“万向系”正加速整合金融资产。民生人寿作为万向控股的控股子公司，此前已从万向控股手中收购多个金融资产，比如浙商基金、通惠期货、通联支付等金融公司。

　　而在多次进行资产腾挪的背后，或许是为了更快地获得金控牌照。2022年2月，万向控股的金控牌照申请已获央行受理，成为首家申设金控牌照的民营企业。对于已经接收多个金融资产的民生人寿，万向控股或许意图将其打造成主要的“金控平台”。

　　不过，根据《金控办法》规定，对金融控股公司实施全面、持续和穿透监管，从制度上隔离实业板块和金融板块。

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　　新能源版图扩张面临挑战

　　“万向系”精通资本运作，兴起却源于实业。

　　“万向系”始于1969年，时年25岁的“万向系”创始人鲁冠球在浙江创办了农机修配厂，并一路将其打造成营收超千亿的大型跨国企业集团。2017年，鲁冠球去世后，鲁伟鼎接班，掌控“万向系”三大旗舰平台——万向集团、万向三农和万向控股。

　　资料显示，鲁伟鼎生于1971年，在正式掌舵“万向系”前已准备长达25年。1992年7月，21岁的鲁伟鼎担任集团总经理助理，5个月后出任集团副总经理；1994年升任为集团总经理，职务仅在其父之下。2007年，鲁伟鼎成立万向控股，布局金融领域。

　　资料显示，当前，“万向系”旗下主要有四大上市公司即万向钱潮、顺发恒业、万向德农以及承德露露，同时，拟上市公司万向一二三也是其发展实业的主要平台之一。

　　“万向系”旗下的四大上市公司，业绩增长面临挑战。其中，万向三农旗下的承德露露和万向德农两家上市公司前几年业绩下滑，分别直至2021年和2022年三季度才恢复增长。

　　承德露露是以生产露露系列天然饮料为主业，2020年、2021年、2022年前三季度，公司的归母净利润增速分别为-7.03%、31.77%、5.06%，分别为4.32亿元、5.07亿元、4.21亿元。

　　万向德农是集科研、生产、经营、服务于一体的现代大型综合高新技术种子企业。2020年、2021年、2022年前三季度，公司的归母净利润增速分别为-6%、-31.26%、136.14%，分别为0.55亿元、0.38亿元、0.55亿元。

　　在“万向系”的商业版图中，万向集团主要布局汽车、新能源等领域，对外直接投资至少27家公司，控股万向钱潮和顺发恒业两家上市公司，以及万向一二三、上海捷新动力(行情300152,诊股)电池系统公司、万向电动汽车等公司。

　　事实上，“万向系”在新能源车领域布局较早，在1999年就设立了电动汽车项目筹备小组，2014年收购了特斯拉的竞争对手——美国新能源(行情600617,诊股)汽车公司Fisker，并将其改名为卡玛（Karma），定位豪华电动车公司，布局美国市场。不过，直至2017年才推出混合动力轿车，目前尚未打响品牌知名度。

　　值得一提的是，2016年底，万向集团年产50000辆增程式纯电动乘用车项目正式获批，成为国内第六家获得新能源牌照的车企。同年，万向集团就宣布，计划用5―7年时间投资2000亿元，打造万向创新聚能城，涉及电池、新能源乘用车、国际金融科技社区、研究院等12个重点建设项目。

　　2019年3月，万向创新聚能城动工。2022年12月6日，万向钱潮在投资者互动平台表示，万向创新聚能城电芯项目产能合计年产80GWH，分三期建设，其中一期24GWh部分产能已处于PV阶段（正式生产阶段的试验）。

　　如今来看，7年的目标期限将至，万向创新聚能城项目仍需更长时间来建设。不过，万向创新聚能城项目，也在一定程度上带动“万向系”旗下房地产上市公司顺发恒业的转型发展。

　　2022年6月，顺发恒业公告表示，公司去房产化、向新能源行业发展的转型方向已很明确，目前已有两个风电项目。不过目前公司转型较慢，2022年11月，顺发恒业坦言，公司已定位围绕清洁能源展开后续业务，今年的项目进展没有达到预期进度。根据顺发恒业发布的2022年业绩预告，公司2022年归母净利润大约在1.43亿元—1.83亿元，分别同比增长50%—92%。

　　03

　　跻身电池赛道“赶晚集”

　　“万向系”主要是以万向钱潮为起家业务，近年来万向钱潮也在跻身电池赛道，向新能源赛道转型。

　　资料显示，万向钱潮主营业务为汽车零部件及相关机电产品的开发、制造和销售。2018年至2020年，归母净利润分别为7.23亿元、5.36亿元和4.36亿元，下滑态势明显。不过，在2021年以及2022年9月末业绩好转。2021年，公司归母净利润同比增长57.41%至6.86亿元；2022年前三季度归母净利润为6.15亿元，同比增长19.51%。

　　2022年3月，为加快新能源战略转型，万向钱潮斥资40亿元，拿下万向一二三10.91%股权。以此计算，此次投资后，万向一二三的投后估值为366.64亿元。

　　完成投资后，万向一二三共有八名股东，前两大股东分别为万向集团、万向钱潮，分别持股69.35%、10.91%；此外，工银瑞信（持股比例10.57%）、国开发展基金（3.35%）、工银金融资产（2.73%）、盈科资本旗下的两只基金——青岛盈科价值创业投资合伙企业（有限合伙）（1.64%）及淄博盈科吉运创业投资合伙企业（有限合伙）（0.82%）、普星聚能股份公司（0.63%）均列席股东名册。

　　万向一二三是万向集团全球电池业务平台，前身为2001年在美国成立的锂电池制造商A123,2012年被万向集团整体收购，2021年10月正式进入上市辅导期。上市辅导一年多，万向一二三至今仍未有新进展。今年3月6日，万向钱潮在投资者互动平台表示，万向一二三上市工作正常推进中，后续根据公司实际情况与监管要求择机考虑申报。

　　在电池行业中，万向一二三虽然起步较早，却是“起了个大早，赶了个晚集”，至今仍未在在全球电动车动力电池装机量排行榜上有名。此外，万向一二三至今仍连年亏损。财务数据显示，2019年、2020年、2021年前11月，万向一二三分别亏损18.12亿元、12.76亿元、7.62亿元。

　　根据调研机构SNEResearch发布的最新数据显示，2022年全球电动汽车电池装机量达到了517.9GWh，同比增长71.8%。其中排名前十的动力电池企业分别为宁德时代(行情300750,诊股)、LG新能源、比亚迪(行情002594,诊股)、松下、SKOn、三星SDI、中创新航、国轩高科(行情002074,诊股)、欣旺达(行情300207,诊股)、孚能科技(行情688567,诊股)。其中宁德时代装机量达191.6GWh，全球市占率37%，连续六年排名全球第一，市场地位稳固。

　　近年来，动力电池赛道投资火热，蜂巢能源、中创新航、万向一二三、辉能科技、卫蓝新能源等独角兽企业横空出世，均受到众多投资人的青睐。

　　举例来看，2022年8月，欣旺达电动汽车电池有限公司宣布完成约80亿元的A轮融资，投资方包括博华资本、深创投、源码资本、国家绿色发展基金、IDG资本、基石资本、美团战投等，投后估值达到了300亿元。

　　然而，备受VC/PE争相投资的动力电池赛道，也并非“香饽饽”。中创新航在IPO前，金圆集团、金坛投资、红杉中国、小米长江产业基金、中国保险投资基金、广汽资本、基石资本、厦门创投、晨壹投资、华平投资、国家制造业转型基金等均为其投资人。中创新航IPO前的最后一轮融资估值为630亿元，不过自2022年10月在刚刚上市后，目前公司市值仅为300亿元，估值已然腰斩。

　　这也不由得让人联想到，万向一二三IPO上市辅导已经历时一年多，未来又将有怎样的变化？在宁德时代、比亚迪等龙头地位稳固的动力电池赛道中，“赶晚集”的万向一二三又能否成功抢占市场份额？