中信信托股权生变。

　　2月27日，据北京银保监局公告称，中国中信有限公司（简称“中信有限”）、中信兴业投资集团有限公司（简称“中信兴业）分别将持有的中信信托82.26%、17.74%股权转让给中国中信金融控股有限公司（简称“中信金控”）。换句话说，中信信托将成为中信金控的全资子公司。

　　这也意味着中信金控的金融版图再添“新兵”，自去年6月以来，其便开始整合金融牌照之路，陆续将中信银行、中信证券、中信保诚人寿、中信消费金融“缆入怀中”，合计资产总额近10万亿元。

　　数以万亿体量的背后是中信金控采用的小金控模式。在庞大的中信集团中，左手囊括金融业务，右手伸向先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化等领域。在此背景下，小金控模式是隔开实业与金融以防范风险的最佳途径之一。

　　中信金控将中信信托收入囊中

　　中信金控的金融版图再下一城。

　　2月27日，据北京银保监局公告称，中信有限、中信兴业分别将持有的中信信托82.26%、17.74%股权转让至中信金控。也就是说，中信金控将持有中信信托100%股权。

　　中信信托被纳入中信金控与中信集团设立金控的初衷不谋而合。承接中信集团旗下的金融牌照无疑是中信金控与生俱来的使命。

　　不过，值得注意的是，中信信托面临的压力不容小觑。

　　自2017年以来，公司信托资产规模跌跌不休。据公司年报数据显示，从2017年的逼近两万亿元一路下滑至2021年的不足万亿元，为9788亿元。

　　规模一降再降的背后伴随着“踩雷”的频发，其中房地产行业是爆雷的多发区。

　　据公开数据显示，2021年中信信托近10款信托计划出现风险情况，募资总金额超85亿元。其中房地产项目是“重灾区”，共有5款产品违约，包括皇庭广场经营性物业贷款集合资金信托计划、嘉和118号恒大贵阳新世界(行情600628,诊股)集合资金信托计划等。

　　值得注意的是，截至2021年，中信信托投向房地产行业的资产仍有1600.86亿元，占比为16.36%，规模远超平安信托、重庆信托、华能信托等行业头部。

　　在此背景下，公司的业绩表现并不稳定。营收从2019年的71.8亿元逐步增长至2020年的87.5亿元后，2021年又降至85.85亿元，净利润同样一波三折，从2019年的35.9亿元增至2020年的38.6亿元，随后降至2021年的35亿元。

　　但与同行业相比，中信信托的营收和净利润仍位列行业前列。以2021年为例，中信信托的全年营收85.85亿元仅次于排名第一的平安信托；35亿元的净利润则仅次于华能信托的37.9亿元。

　　采用小金控模式

　　将中信信托收入麾下显然是中信金控的必由之路。除中信信托外，中信金控先前就将中信银行、中信证券、中信保诚人寿、中信消费金融等金融牌照“揽入怀中”，合计资产总额近十万亿元。

　　其最先瞄准的是中信证券，去年6月，中信有限和中信股份将所持有的中信证券27.3亿股无偿划转至中信金控，此次交易完成后，中信金控一举坐上中信证券第一大股东之位，合计持股比例为18.45%。

　　与此同时，中信有限还将持有的中信银行64.18%股份无偿划转给中信金控，并将其持有的面值263.88亿元的中信银行A股可转换公司债券无偿划转给中信金控，此次交易完成后，中信金控将成为中信银行的控股股东。

　　仅隔不到一个月的时间，中信金控又无偿受让中信有限持有的中信保诚人寿50%股权。

　　中信金控的整合之路仍在继续。直至去年11月，中信消费金融变更股权获批，股东由中信有限变更为中信金控，持股比例为35.1%。此外中信信托的持股比例为34.9%。

　　能囊括数以十万计的体量离不开中信金控采用的小金控模式。所谓的小金控模式就是指母公司专门设立金控股子公司，并将金融业务纳入其中。

　　对于既有实业又有金融业务的中信集团而言，采用小金控模式有利于隔离金融和实业的边界，防范风险跨行业传染。

　　中信集团如此垂青金融业务，是该业务在整个集团占据不可估量的地位。正如包揽集团绝大部分资产的中信股份曾在2021年年报中表示，综合金融服务板块仍是公司最大的盈利来源，归属净利润为521亿港元，而全公司的归属净利润不过702亿港元。

　　其中中信银行扮演着关键角色，无论是资产规模还是净利润均是如此。据公司年报数据显示，资产规模从2019年的6.75万亿元步步增长至2022年的8.5万亿元；归属净利润也从2019年的480.2亿元逐步增至2022年的621亿元。

　　其次便是券业一哥“中信证券”。历经近30年，该公司的总资产规模在2021年末已突破1.2万亿大关，截至2022年末，资产总额再度扩大至1.3万亿元；归属净利润也从2019年的122.3亿元不断增至2021年的231亿元，不过2022年降至211亿元。

　　纵观中信集团的业务，除“顶梁柱”金融业务外，据公司官网显示，其还涉猎先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化四大业务板块，直至2021年，据中信股份年报显示，实业板块利润贡献占比提升至36%。

　　金控平台群雄逐鹿

　　中信金控模式仅是市面上金控平台中的“代表”之一。金控监管政策尘埃落定后，央企、地方国资、民营资本也追逐着自己的“金控梦”。

　　自去年3月以来，中信金控、北京金控首获“入场券”后，9月18日，第三张金控牌照“花落”招商金控。除上述三家公司外，还有光大集团以及万向控股设立金控公司的申请也被受理。

　　纵观市面上的金控平台，模式各有千秋。除中信金控外，招商金控是产业资本设立金控的样本，北京金控是地方金控平台的典型案例，万向控股则是民营金控的“代表”。

　　以招商金控为例，招商局集团的金融业务不断注入招商金控，包括招商银行(行情600036,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)、招商仁和人寿、招商基金等。

　　其中招商银行对于整个集团的重要性不言而喻。据最新数据显示，2022年，招商银行的利润总额为1650.9亿元（未经审计），占招商局利润总额2192.8亿元的比重高达75%。

　　“染指”金融外，招商局集团还拥抱实业，涉及行业遍布港口航运、交通物流、城市和园区综合开发等。实业和金融的支撑也促使2022年末招商局总资产高达12.4万亿元。

　　除中信金控、招商金控外，北京金控则是地方金控平台的“模板”。

　　与招商金控、中信金控不同的是，其是将集团整体转为金控公司。据北京金控官网显示，北京金控主要涉及的业务包括持牌金融机构、投融资管理、金融科技基础建设和普惠金融服务体系四大板块。如今的北京金控并表资产规模也跃升至万亿元。

　　除央企、地方国资聚集金控舞台外，民营资本也意图分一杯羹，而第一家民营金控牌照或成为“万向系”的猎物。

　　尤其是近期民生人寿拟“入主”万向信托的消息再次将“万向系”推向公众视野。细观民生人寿近年来的动向，其参股的金融机构不在少数，涵盖通惠期货、浙商基金、通联支付等。

　　时至今日，金控平台集齐各路玩家，逐渐形成以产业资本金控平台、地方金控平台、非银系和银行系金控平台，民营金控、互联网金控为主的六大格局。