这家公司就是听花酒和它的母公司青海春天(行情600381,诊股)。听花酒，一个定位高于“茅台”的高端白酒品牌。青海春天，一家经营举步维艰的上市公司。根据交易规则，如果今年营收低于1个亿，那么青海春天将被ST。

　　事实上，去年青海春天才被问询过一次。那一次，还真查出了“猫腻”。公司的救命稻草听花酒自上市以来就顶着各方的质疑。青海春天还能翻盘吗？

　　青海春天财务洗澡 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/02/weixin/one_20230207185705048.png>

　　1

　　预防财务洗澡，上交所发出“警告”

　　1月31日，青海春天公告收到上交所的问询函。

　　上交所表示，根据公司2022年业绩预告，公司归母净利润已3年为负，扣非后净利润已4年为负。上交所要求公司就前十大客户及供应商的采购、合作时长、结算周期、资金流入、物流，他们跟公司以及控股股东之间是否存在关联关系、大额资金往来，以及关联交易非关联化等状况进行详细说明。

　　简而言之，就是交易所担心公司在财务上搞“小动作”。

　　根据此前青海春天的公布的业绩预告，预计全年营收在1.57亿元~1.64亿元之间，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后为1.52亿元~1.58亿元。预计亏损2.19亿元~3.09亿元。假设最终经审计的公司2022年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元，按照规定公司将被实施退市风险警示。

　　那么，为何上交所对青海春天格外关注呢？

　　因为上交所去年9月曾对青海春天问询过一次，结果就出问题了。

　　2022年9月2日，上交所向青海春天下发监管问询函，要求青海春天补充披露半年报中，酒水业务前十大客户名称，关联关系等；酒水业务销售费用前十大支付对象、关联关系等；公司和关联方是否存在垫付资金、承担费用等变相利益输送的情形。

　　9月20日，大信会计师事务所针对上述问询函发表了报告。报告详细披露了酒水业务前十大客户，消费费用前十大支付对象。

　　最后大信会计师事务所得出的结论是，青海春天前十大经销商、前十大营销费用支付对象均和公司无关联关系。

　　但是，大信还是查出了财务问题。

　　由于公司向经销商支付的推广服务费应当作为应付客户对价全额冲减交易价格，并在确认相关收入与支付（或承诺支付）客户对价二者孰晚的时点冲减当期收入。因此，公司2021年年度、2022年第一季度、2022年半年度财务报表均涉及会计差错。上述会计差错更正后，公司2021年年报营业收入调减62.89万元，,2022年第一季度报告营业收入调减430.69万元，净利润调减200.00万元。2022年半年度报告营业收入调减682.26万元。

　　果然，青海春天还是把营收“调高了”一些，虽然不多。12月，青海春天及时任财务总监王林被上交所监管警示。

　　因为有这个“前科”，所以这一次交易所没有等到年报披露后来问询。而是直接提前到了业绩预告后，颇有一种耳提面命、“打预防针”的感觉。

　　上交所在这次问询函里还“言辞犀利”的“警告”，若青海春天涉嫌通过未按规定确认营业收入，未按规定对营业收入予以扣除，以实现规避实施退市风险警示，上交所将在公司2022年年报披露后，及时采取事后审核问询、提请启动现场检查等监管措施，并对公司及有关责任人予以纪律处分。

　　青海春天财务洗澡 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/02/weixin/one_20230207185705344.png>

　　财经自媒体“德林社”认为，因为交易所见过太多的妖魔鬼怪，利用关联交易手法做大营收或者利润；为了逃避监管，甚至不惜伪造客户，以及伪造整个交易过程。交易所对青海春天，尤其是比茅台还刺眼的听花系列酒持怀疑态度。

　　2

　　连亏4年，只求不“ST”

　　根据交易所规则，像青海春天这种连续4年亏损的公司，如果主营业务收入不到1亿元，那么公司就会被实施退市风险警示。

　　所以，营收大于1个亿无疑是公司必须保住的“底线”。

　　具体来看，青海春天2022年上半年营业收入10277万元，经过会计核查冲减后，营业收入降至9594万元。2022年前三季度，营业收入为1.28亿元。

　　根据此前青海春天的公布的业绩预告，预计扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后为1.52亿元~1.58亿元。

　　由此看来，似乎青海春天实施ST的风险不大。

　　但是，作为一家上市公司，青海春天这几年的财务数据不能让人满意。首先是营业收入自2014年起不断下滑，从20.63亿下滑至2021年的1.28亿。

　　净利润方面，2017年至2021年分别为3.11亿元、6844.7万元、580.8万元、-3.20亿元、-2.49亿元。

　　经营活动现金流量净额也大幅减少，直到负值。从2015年期末的8.32亿元减少至2018年期末的-1.84亿元。到2020年期末，公司已连续三年经营活动现金流为负值，且在2021年三季度仍为负值。

　　股东权益从2017年开始逐年下降。2017年股东权益为23.83亿元，到了去年三季度下降至17.45亿元。

　　青海春天财务洗澡 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/02/weixin/one_20230207185705590.png>

　　用我们老百姓(行情603883,诊股)的话来说，就是这几年一直没有赚钱，年年都在吃老本，家底子越来越薄。

　　3

　　“救命稻草”听花酒，成色几何？

　　青海春天曾经依靠“可以含着吃的虫草”极草5X这款产品走向鼎盛。后来极草盛极而衰，公司先后在广告、投资、中药和白酒等领域试图翻盘。

　　包括在消费市场推出“吃辣喝的酒”凉露，不过依然失败。

　　我们可以很明显的看到，青海春天每次推出新产品，都伴随着一个极具诱惑的噱头。

　　2020年，青海春天推出“听花酒”。定价方面“艺高人胆大”。刚推出时，听花酒分为浓香型和酱香型两种，规格为750毫升，标准装售价均为5860元，精品装售价则均为5.86万元。后面，青海春天也推出了定价更低的读花酒，500ml，浓香酱香定价都是一样586元一瓶，试图通过更低的售价走进普通消费者日常生活中。

　　可以说，听花酒就是青海春天的“救命稻草”。

　　天价白酒，如何让人买单？这是青海春天董事长张雪峰最擅长的。听花酒先后打出来自太上老君的灵感，落口生津，养生，减害增益，甚至壮阳等口号或暗示。去年又聘请了两位诺贝尔奖得主担任公司联席首席科学家，给人高大上的感觉。还向世界知识产权组织国际局申请专利。

　　那么，一顿操作猛如虎，那么消费者究竟买不买账呢？

　　根据公开资料，青海春天的酒水业务（听花酒）在2020、2021年分别收入1687.26万元和2539.48万元。

　　我们再来拆解了青海春天2022年财报，按照单季度来看，营收数据如下：

　　第一季度营收7522万元（其中酒水业务5297万元）

　　第二季度营收3016万元（其中酒水业务1972万元）

　　第三季度营收2326万元（未披露酒水业务营收，大概率低于二季度）

　　第四季度营收预估在2800-3500万区间。

　　我们再来看公司2022年各季度的销售费用，其中：

　　第一季度4596.93万元，

　　第二季度1,626.37万元

　　第三季度2,649.49万元

　　第四季度未披露

　　由此，我们很容易看出，去年第一季度，是听花酒大规模宣传的时刻，销售费用瞬间拉升到4596万，当季酒水收入也达到5297万。但是二季度营销费用瞬间降低后，当季酒水收入瞬间回落。第三季度销售费用再度拉升，但是酒水的销量明显上不去了。

　　总体上，“听花酒”销量在2022年，基本呈现“高开低走”的态势。而且，投入的营销费用和产品的销量高度相关；而且越到后面，营销费用的投入对销量的拉动效果越差...

　　听花酒的故事讲的再好听，如果没有消费者买单，这样的故事，又如何继续下去？