在1月24日发布的那份长达104页的报告中，兴登堡指控阿达尼集团存在广泛的欺诈行为，包括利用空壳公司抬高股价，以及藐视印度的持股规则。

　　阿达尼集团针兴登堡的攻击也进行了反击。1月25日，阿达尼集团在一份官方声明中说，该集团对这份报告感到震惊，称这是“选择性错误信息与陈腐、毫无根据和不足为信的指控的恶意结合”。

　　离岸公司违规控股

　　但据媒体最新调查显示，兴登堡的指控并非空穴来风。据悉，阿达尼集团旗下核心能源公司阿达尼电力的大股东之一是一家名为Opal Investment的离岸公司。

　　阿达尼电力在其最新的季度报告中将Opal描述为独立股东，即除了持有阿达尼电力公司4.69%的股份外，Opal与阿达尼集团没有任何其他关系。

　　然而，媒体调查发现，Opal是由Trustlink International在毛里求斯注册成立的，而Trustlink是一家与阿达尼家族有关联的金融服务公司。

　　毛里求斯的文件显示，Trustlink的董事之一Louis Ricardo Caillou，不仅是Opal的董事会成员，同时还是另一家毛里求斯公司Krunal Trade &；；； Investment的董事会成员。而阿达尼的哥哥维诺德·阿达尼（Vinod Adani）和阿达尼家族理财办公室首席执行官Subir Mittra也被列为该公司董事会成员。

　　阿达尼高管或家族成员是否对Opal等公司的投资决策施加影响，是兴登堡指控的核心问题。

　　在去年出版的《高塔姆·阿达尼》一书中指出，阿达尼将哥哥维诺德视为父亲般的人物，维诺德长期以来在阿达尼集团筹集资金方面发挥着核心作用，他与世界各地的金融机构有着极其密切的联系。

　　根据印度证券交易委员会制定的规则，少于25%自由流通股份的公司有被退市的风险。公司文件显示，在截至3月31日财政年度的第三季度中，阿达尼家族成员和公开披露与阿达尼有关的公司持有74.97%的阿达尼电力股份。而Opal在阿达尼电力的股份占阿达尼电力中独立股东股份的近19%。

　　兴登堡表示，公司已经搜罗了毛里求斯全部的公司注册表，建立了自己的可搜索数据库，将对相关公司进行研究，寻找相关性和相似之处。

　　这一连串发现几乎实锤了兴登堡的关键指控，证实了阿达尼利用离岸公司违规高度控股。

　　危机愈演愈烈

　　自从兴登堡发布做空报告以来，7家阿达尼上市公司损失了超过1000亿美元的市值。而随着丑闻持续发酵，阿达尼危机正愈演愈烈。

　　目前，国际评级机构穆迪质疑阿达尼集团筹集资金的能力，而标普直接下调了阿达尼集团旗下两家上市公司的评级。标普道琼斯指数公司表示，将把阿达尼集团的旗舰企业阿达尼企业从其可持续发展指数中剔除。评级机构惠誉则认为其评级不会受到直接影响。

　　据印度媒体ET Now报道，渣打银行已停止接受阿达尼集团的债券作为保证金贷款的抵押品。报道称，渣打银行已要求其私人客户补足抵押品缺口。此前，花旗集团的财富部门和瑞士信贷集团也采取了类似的行动。

　　周六，印度政策制定者和监管机构采取行动安抚投资者，称尽管阿达尼集团旗下公司的股票近期大幅下跌，但印度金融市场仍保持稳定，并继续以透明和高效的方式运作。

　　同一天，印度财政部长西塔拉曼表示，从宏观经济角度来看，阿达尼问题是“茶杯里的风暴”。印度央行已保证，各大银行对阿达尼集团的敞口在限制范围内。

　　印度亿万富豪Uday Kotak指出，虽然阿达尼危机不会给印度金融体系带来系统性风险，但印度的大型企业依赖于全球市场进行融资，短期内相关企业的融资会受到抑制。