顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-6 2:09:09讯：
长城汽车
22年修炼内功，整装待发
事件：公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营业总收入1,373.5亿元，同比+0.7%，实现归母净利润82.8亿元，同比+23.1%，实现扣非归母净利润45.4亿元，同比+7.1%。
22年业绩进入调整期，品牌向上成效显著。据公司公告，2022年公司实现营业总收入1,373.5亿元，同比+0.7%，实现归母净利润82.8亿元，同比+23.1%，实现扣非归母净利润45.4亿元，同比+7.1%。据公司此前披露的销量数据，22年公司共销售新车106.8万台，同比-7.9%，销量略微下行的背景下，公司实现营收净利的正向增长，可见公司品牌向上成效显著。据公告，公司单车平均售价达12.9万元(21年为10.7万元)，20万元以上车型销售占比提升至15.7%(21年底为10%)，同时，公司坦克300、坦克500、长城炮等高售价车型销量提升，促进公司整体毛利率提升，带动公司品牌向上。
公司修炼内功，组织变革赋能增长动力。2022年公司在不改变现有品牌的战略基础上，对魏牌和坦克、欧拉和沙龙采用双品牌运营模式在组织和管理上全面整合，两大体系将实现双品牌运营，长城和哈弗继续保持独立运作。欧拉+沙龙均为电动化品牌，欧拉品牌面向10-25万的主流市场，沙龙品牌则聚焦高端，两者整合有助于实现成对纯电动市场的全覆盖，进一步增强在纯电赛道的运营效率和竞争能力；魏牌+坦克则主打中高端市场，魏牌产品涵盖燃油车和混动车型，定位高端智能新能源品牌，坦克品牌也即将推出混动版本车型，定位为智能越野SUV，两者合并将加速实现高端市场的布局。通过组织变革强化战略协同，建立更清晰、差异化的品牌定位。
产品结构不断优化，旗下各品牌全面焕新。2022年，公司不断夯实新能源产品实力，公司旗下各品牌全面焕新。哈弗以“新能源SUV专家”的全新定位加速向新能源转型，第三代H6DHT-PHEV正式上市；魏牌作为“高端智能新能源”品牌，推出摩卡DHT-PHEV和拿铁DHT-PHEV，致力为用户打造“0焦虑”舒适出行体验；欧拉推出闪电猫、芭蕾猫满足用户多元化用车需求，搭载无忧电池、ORA-PILOT3.0智能驾驶辅助系统的超流线纯电轿跑闪电猫也即将上市；坦克发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，开启新能源越野时代；长城炮步入品牌2.0，全面ToC，打造全球化用户品牌。预计23年多款新车型逐渐上市，将助推公司达到160万辆销量目标。
全球化战略稳步推进，新能源车型渗透加速。在全球化领域，22年公司海外销售17.3万台，同比+21.3%，海外销量占比达16.2%，公司五大品牌实现全面出海，产品销售覆盖欧洲、东盟、拉美、中东、澳洲和南非等海外地区。
在新能源领域，22年公司新能源车型共销售13.2万台，同比-3.8%，新能源车型销量占比达12.4%，公司持续精进纯电、混动、氢能技术，智能DHT迎来了首次升级，新能源车型渗透提升。
维持“强烈推荐”投资评级。公司旗下各品牌全面焕新，赋能产品结构优化升级；持续深化海外布局，产品赢得海内外用户口碑；在技术研发上坚持精准投入，加速向“全球化智能科技公司”转型，预计公司22-24年归母净利润分别为82.8/86.3/112.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期；原材料价格上涨等。
首旅酒店
Q4疫情冲击仍存，23年有望实现复苏
支撑评级的要点
Q4仍受疫情扰动，全年预计亏损。据公司近日发布的2022年年度业绩预亏公告，预计2022年实现归母净利-5.2亿元至-6.0亿元，与2021年相比减少5.8亿元至6.6亿元；预计归母扣非净利为-6.2亿元至-7.0亿元，与2021年度相比减少6.3亿元至7.1亿元。2021年同期归母净利5,568万元，归母扣非净利1,095万元，相比之下全年业绩预计由正转亏。此外，Q4疫情呈散发频发状态，且年底疫情管控放开后也存在短期冲击快速扩大的影响，商旅出行需求受阻，Q4RevPAR为95元，较2021年同期下降12%，较Q3环比下降18%，疫情影响较为显著。
春节出行逐步复苏，全年需求有望恢复。疫情期间，因出行场景受阻、出行半径和信心不足等原因，商旅出行和住宿需求受显著影响。但2022年底疫情管控措施不断放开，出行场景也在逐步修复。据文旅部数据，2023春节期间，国内旅游出游人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
作为管控放宽后的首个长假，出行数据体现了出行意愿的弹性，预期未来出行链和消费场景会逐步回归常态，酒店住宿需求也将受其助推。
坚定扩张，看好后续发展。尽管2022年疫情持续影响公司正常经营、拓展与加盟商合作意愿，但公司坚持扩张战略，全年新开店879家，四个季度分别开店190/152/279/258家。
逆势扩张后公司未来市占率有望提高，可以更好享受行业复苏的推动。
估值
公司是我国连锁酒店行业的头部企业，保持逆势扩张并不断布局中高端市场。在疫情影响散去，行业供给出清逐步结束后有望享受更高市占率以及需求复苏弹性。参考公司业绩预告数据，我们调整公司23-24年EPS预测为0.60/0.98元，23-24对应市盈率为39.2/24.0倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
疫情冲击短期反复，同业渠道及品牌竞争，拓店进展不达预期
比亚迪
公司点评：市占率提升，1月产销迎开门红
事件：
2月1日，公司发布2023年1月产销快报，公司1月汽车销量151341辆，同比增长58.6%，环比下降35.7%；动力电池及储能电池装机总量8.148GWh，同比增长70.8%，环比下降26.9%。
点评：
市占率近四成，龙头低位显著。乘联会数据显示，1月新能源乘用车预计批发销量41万辆，公司占比37%，较2022年有所提升，行业龙头低位稳固。
纯电混动双擎驱动，提价保障盈利水平。1月纯电乘用车销量71338辆，同比增长53.8%；混动乘用车销量78826辆，同比增长69.4%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，整体销量有望达到350万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，调价正式落地，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将与2022年持平。
新车型持续发力。1月护卫舰07销量5043辆，环比增长179.4%，腾势D9销量6439辆，环比增长7.3%。2023年公司将陆续推出仰望U8、海鸥、海狮、护卫舰05、驱逐舰07等多款新车，带来明显增量。
海外布局显成效。1月公司海外销售新能源乘用车10409辆，环比下降8%。公司出海步伐已经遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、哥斯达黎加、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年乘用车出口有望突破25万辆。
投资建议：
我们预测公司2022-2024年营业收入为4202/7486/8745亿元，同比增长94.4%/78.1%/16.8%，归母净利润为168/316/465亿元，同比增长450.4%/88.6%/47.2%，对应PE为51.2/27.2/18.5倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，给予公司2023年35倍PE的估值，对应股价420.98元，市值11062.6亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。