| 顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-5 12:41:59讯：
导读：1 郭施亮：将增强资本市场对经济的影响力 2 皮海洲：“两个不变”利于全面注册制平稳着陆 3 贺宛男:全面注册制或不会带来IPO爆增 4 桂浩明:如何看待北向资金持续净买入 5 宋清辉：中小投资者应坚持投资绩优蓝筹股 6 应健中：A股市场各板块定位将更清晰 7 刘柯:全面注册制下的投资机会在哪里？ 8 韩忠益：三股资金的表现 让人看清孰强孰弱
1 郭施亮：将增强资本市场对经济的影响力
充分发挥资本市场的融资功能，需要建立在持续活跃，且具有持续赚钱效应的市场投资环境基础上。A股市场本身不差钱，缺的是投资信心与持续赚钱效应，当这两个问题解决了，各路资金会蜂拥而至，投资功能持续向好自然会推动融资功能的持续活跃。
■聚焦注册制改革
充分发挥资本市场的融资功能，需要建立在持续活跃，且具有持续赚钱效应的市场投资环境基础上。A股市场本身不差钱，缺的是投资信心与持续赚钱效应，当这两个问题解决了，各路资金会蜂拥而至，投资功能持续向好自然会推动融资功能的持续活跃。
注册制，对不少投资者来说并不陌生。近二十年，中国股票市场采用的是核准制度，但随着核准制的深入推进，核准制模式下的弊端开始逐渐浮现，甚至出现了一些暗箱操作、权力寻租等问题。
随着中国股票市场的快速发展，核准制模式已经不能满足股票市场自身发展壮大的需求。中国股票市场要走向世界，需要进一步推进市场化改革，作为市场化程度最高的发行制度，注册制的全面推进具有长远战略性的影响意义。
与核准制相比，注册制只对注册文件进行形式审查，并不进行实质性的判断。最近几年时间，我国资本市场已经分别在科创板、创业板以及北交所进行了注册制试点，并顺利实施了一段时间，为全市场全面注册制的铺开提供了有益的经验。
2023年春节之后，全面注册制正式启动，同时就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。为什么会选择在这个时候全面实行股票发行注册制？
首先，我国在注册制改革的筹备工作上已经准备了多年。通过近年来在多个市场试点注册制，已经取得了不少的有益经验，在充分的准备下有序推进注册制，全面实行股票发行注册制改革的时机已经成熟。
再者，注册制改革是资本市场做大做强的结果，把选择权交还给市场，进一步强调了我国资本市场持续开放、积极推进市场化改革的态度与决心。
此外，在全力发展经济、更好促进经济高质量发展的背景下，全面注册制的实行可以更好助力实体经济的发展，并加快推动经济发展转型，进一步提升直接融资比重，不断增强资本市场对经济的影响力。
全面注册制的实施，核心在信息披露，并把选择权交给了市场，减少了不必要繁琐的审核流程，提升企业发行上市的速度，并从最大程度上降低了核准制模式下的暗箱操作问题。
全面注册制的实行是一个循序渐进的过程，从这一次全面注册制改革的亮点来看，强调了几个不同点。其中，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、优化盘中临时停牌制度以及新股上市首日即可纳入融资融券标的，并扩大融券券源范围等。另外，也提出了两个“不改变”，分别是主板新股上市第6个交易日起日涨跌幅保持10%不变以及维持主板现行投资者适当性要求不变。
此外，对不同市场的定位与分工，还是非常明确的。
例如，主板市场定位突出大盘蓝筹特色，打造出具有行业代表性的优质企业。科创板市场专注服务“硬科技”。
此次全面注册制的实行，意味着资本市场的地位得到迅速提升，并进一步推动资本市场的做大做强。在全力发展经济的背景下，需要充分利用好资本市场这一个平台，不断优化企业资产负债表结构，进一步提升直接融资的比重水平。
资本市场的做大做强，需要一段漫长的时间。作为聚集庞大社会财富资金的投资场所，解决企业融资与再融资的需求，自然离不开持续活跃的市场环境支持。投资与融资功能其实并不孤立，只有投资与融资功能得到均衡发展，才可以更好施展出资本市场的融资效率，并更好提升资本市场的投资与融资吸引力。
在全面注册制实施之际，一方面需要强调企业信息披露的完整性、准确性以及严谨性，并加大对中介机构、发行人的责任认定力度，一旦发现信披违规、财务造假等行为，应该对相关利益牵涉人实施终身市场禁入，同时进行从严处罚，提升资本市场的震慑力，维护资本市场的正常运行秩序；另一方面应该要提升资本市场的优胜劣汰效率，并不断完善代表人诉讼制度，进一步提升投资者的索赔效率，从最大程度上保障投资者的切身利益。
充分发挥资本市场的融资功能，需要建立在持续活跃，且具有持续赚钱效应的市场投资环境基础上。A股市场本身不差钱，缺的是投资信心与持续赚钱效应，当这两个问题解决了，各路资金会蜂拥而至，投资功能持续向好自然会推动融资功能的持续活跃，两者之间的关联性是非常高的。(金融投资报 郭施亮)
2 皮海洲：“两个不变”利于全面注册制平稳着陆
虽然20%的涨幅会让投资者赚钱快，但20%的跌幅也会让投资者亏钱快。在主板实行10%的涨跌幅，在科创板、创业板实行20%的涨跌幅，这可以让不同的风险爱好者有不同的选择，满足不同的投资者需要，从而为股市留住更多的投资者。
虽然 20%的涨幅会让投 资 者 赚 钱 快 ，但20%的跌幅也会让投资者亏钱快。在主板实行 10%的涨跌幅，在科创板、创业板实行20%的涨跌幅，这可以让不同的风险爱好者有不同的选择，满足不同的投资者需要，从而为股市留住更多的投资者。
2月1日晚间，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，发布15项文件，这也意味着继科创板、创业板、北交所先后实施注册制后，主板也将实施注册制，A股全面注册制启动。
全面注册制改革虽然借鉴了科创板、创业板的经验与做法，但这次主板的注册制改革与科创板、创业板相比，明显有“两个不变”。虽然主板新股上市在前5个交易日与科创板、创业板一样不设涨跌幅限制，但自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。同时，主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
而科创板与创业板，从新股上市的第6个交易日起实行的是20%的涨跌幅限制，并且科创板与创业板对投资者也有资产与投资经验方面的要求，比如科创板要求投资者有50万元的资产，同时还要满足2年的投资经验的要求。因此，主板的注册制改革与科创板、创业板还是有所不同。实际上，这“两个不变”是很有必要的，同时也是这次全面注册制改革的一个重要的亮点所在。
保留“两个不变”很有必要，它对于全面注册制的平稳落地，对于中国股市的长远发展是非常有利的。比如，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变，这可以满足稳健型或者说是风险厌恶型投资者的需要。对于热衷于炒短线，热衷于投机炒作的投资者来说，或许他们更喜欢股价的大起大落，这些投资者或许更喜欢有着20%涨跌幅的股票，这些投资者会认为炒作这些股票赚钱快。
不过，对于稳健型的投资者来说，20%的涨跌幅是他们不能接受的。虽然20%的涨幅会让投资者赚钱快，但20%的跌幅也会让投资者亏钱快。作为理性的投资者来说，必须要充分考虑股票的投资风险，不能只想着赚钱，而不防范亏钱。也正因如此，对于一些稳健型的投资者来说，他们更愿意选择10%的涨跌幅限制。这有利于降低与防范股票的投资风险。
因此，保持10%的涨跌幅不变，可以满足这部分投资者的需要，从而为股市留住这部分投资者。如果将股票的涨跌幅都放宽到20%，那么这部分投资者就有可能从股市里流失，或让这部分投资者减少对股票投资的资金投入。因此，在主板实行10%的涨跌幅，在科创板、创业板实行20%的涨跌幅，这可以让不同的风险爱好者有不同的选择，满足不同的投资者需要，从而为股市留住更多的投资者。
或许有投资者会说，主板不实行20%的涨跌幅，对那些热衷于炒作的投机资金没有吸引力。其实这个担心完全没有必要。一方面，这部分资金可以选择科创板或创业板来进行投机炒作，毕竟科创板与创业板实际的是20%的涨跌幅，可以满足这部分资金的需求，不会让这部分资金没有选择。另一方面，即便是实行20%的涨跌幅制度，也不代表相关股票天天都有20%的涨跌幅，实际上更多的股票，每天的涨跌幅都没有超过10%。10%的涨跌幅其实可以满足绝大数多股票的波动需求。
而就第二个不变来说，更是有利于股市的长期发展，为股市提供源源不断的投资者。这第二个不变就是主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。这一条显然是至关重要的。如果主板也和科创板、创业板一样，规定投资者要有2年以上的投资经验，要有10万或50万元的资金门槛，那么，股市也就没有新的开户者了，因为新进入主板的投资者基本上都是新股民，是没有相应的投资经验的。也正因为没有相应的投资经验，所以也不能要求他们一进股市就投入10万或50万的资金，不然，新股民要承担的投资风险也就太大了，这也不利于新股民进入A股市场。所以，主板的注册制改革，不对投资者资产、投资经验作出限制是合适的，一旦作出限制，A股市场也就没有新的投资者进入了，没有了活水的加入，这显然是不利于股市的长期发展的，让股市的长期发展失去了后劲。(金融投资报)
3 贺宛男:全面注册制或不会带来IPO爆增
这项重大改革来得很快。2月1日，证监会就全面注册制征求意见，意见反馈截止日为2月16日，前后不过半个月。征求意见修改后颁布主要规则，自发布之日起10个工作日后，交易所便开始受理主板其他企业的IPO、再融资、并购重组申请。如此算来，极有可能在2月底3月初，A股市场便将迎来全面注册制。
全面者，两个覆盖也。一是覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块；二是覆盖所有公开发行股票的行为，包括优先股、可转债、存托凭证等也都实行注册制。
其中重中之重是上交所、深交所主板。
两交易所主板将迎来两项新规，两个不变。两项新规一是放开新股发行定价，二是放开上市前5个交易日涨跌幅限制。两个不变一是自新股上市第6个交易日起，保持主板10%的涨跌幅不变，二是主板的投资者适当性管理规则不变。
有不少市场人士担忧，全面注册制后上市股票将大增。有统计显示，自2019年7月注册制试点以来，试点后三年 (2020 年-2022年)平均每年A股IPO数量为462家 ， 而 注 册 制 前 三 年 (2016年-2018年)，平均每年IPO数量为256家。注册制之后，A股IPO提速相当明显。
但在笔者看来，全面注册制后并不会带来IPO数量爆增，估计每年还是在400-500家左右。因为证监会明确，主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。而实际上，业绩稳定、具有行业代表性的“大盘蓝筹”已经上得差不多了。至于创业板和科创板，那还是按照前两年的节奏来。
另一方面，从试点4年的实际情况分析，注册制并不是“只要符合证券法规定条件的公司就可以自行IPO”，也不是如科创板开板时那样，从2019年3月22日科创板首批受理企业出炉，至6月13日科创板开板，仅用时83天。事实上，注册制分为受理、审核问询、上市委审议、报送证监会、证监会注册、发行上市等许多环节。这两年“双创”上市的企业，平均排队时间在8个月到1年左右。即以去年12月发行上市的企业为例， 最快的川宁生物，去年6月8日申报，12月16日发行，用时半年；时间最长的华新环保，2021年9月29日申报，去年12月6日发行，历时14个多月。
更何况，在证监会关于今年工作的五大要点中，特别强调要“稳步提高直接融资比重”，这个“直接融资”既包括股市也包括债市，要“统筹股市和债市协同发展”，“统筹一二级市场动态平衡”。杀鸡取卵是断断不行的，只有二级市场健康发展，一级市场新股才发得出去。
在笔者看来，全面注册制后最值得关注，或者或最值得股民警惕的是“打新”风险。
有统计显示，2022年A股上市新股428只，从上市首日表现来看，破发122只，占比28.5%。而截止到今年 1 月底，有220只股票跌破发行价，占比达51%。想想看，打两只新股就有一只破发，这是30多年股市从未见过的。不仅破发比例高，破发程度也深。如三元生物，发行价 109.3元，现价37.53元；腾远钴业，发行价173.98元，现价72.62元；军信股份，发行价34.81元，现价16.45元；中一科技，发行价163.56元，现价71.90元；翱捷科技，发行价164.54元，现价58.92元。
遗憾的是，尽管破发连连，可中签率还在万分之几！从某种意义上说，为什么A股市场的新股会越发越多，并且一个个肆无忌惮地超高价发行？正是与大多数人闭着眼睛打新有关——苦涩的“周瑜打黄盖”！
第二个风险是绩差股退市将会加快。今年才过去一个月，就有*ST凯乐和*ST金洲宣布“1元退市”。有媒体统计，迄今至少已有10家公司预告了财务类退市，4家公司(*ST新海、*ST计通、*ST紫晶和*ST泽达)可能触及重大违法强制退市。既然小公司(成长型创新创业企业)可以通过创业板上市，大公司可以通过主板上市，没有盈利的企业(硬科技)可以通过科创板上市，壳资源的价值就将大大打折。2022 年退市 42 家，2023年呢？(金融投资报)
4 桂浩明:如何看待北向资金持续净买入
如果要问股市投资者在2023年1月份印象最深的一件事情，那么估计绝大多数人的回答是北向资金的持续净买入。虽然因为春季长假因素，这个月的交易天数并不多，但北向资金的净买入金额也超过了去年全年，也是自开通了陆港通以来规模最大的。外资如此踊跃地买入A股，这种状况很让境内投资者感到惊讶，与此同时也对此间A股市场的平淡表现感到无奈。
自从沪深交易所与香港联交所建立互联互通机制以来，来自香港的资金买卖A股就一直是为大家所关注的。特别是几个重要的海外股票指数把部分A股纳入其样本股以后，外资ETF借助陆港通的渠道北上的规模越来越大，与此同时，内地的监管部门也分几步取消了对陆港通的资金规模限制。这样一来，这些北向资金的一举一动，自然受到了更为广泛的关注。有人通过统计发现，在北向资金连续净买入两周以后，A股往往会走出比较大的上涨行情。反过来在北向资金连续净卖出一段时间后，A股出现下跌的概率则是比较大的。也因为这样，不少人把北向资金称之为“聪明资金”，因为它如同春江水暖时的鸭子，能够提前对行情的变化作出反应。
今年以来，随着北向资金越来越多呈现净买入，投资者纷纷开始研究其内在逻辑。在大多数人看来，这主要还是因为A股市场的不少股票相对估值较低，投资价值明显，特别是其中的那些股息率较高的品种，具有良好的预期回报。另外，由于美联储加息进入后期，美元指数已经从几个月前的高位回落，这就导致部分资金离开美国市场，而此间人民币的升值又十分明显，这自然增加了对这部分资金的吸引力。如果人们分析一下北向资金重点加仓的A股品种，也的确可以发现它们最感兴趣的就是A股市场中估值便宜、确定性高并且在世界范围具有竞争优势的企业。当然，在去年下半年因为受到疫情等因素的影响，北向资金也有过较多的净卖出，现在国内疫情防控政策优化，经济活动逐步恢复正常，这也促使了海外资金的回流，使得在当前这个阶段北向资金的净买入规模得以持续保持在一个较高的水平。
不过，与过去在北向资金持续净买入后A股市场也开始量价齐升的表现不尽相同，这段时间境内股市的走势多少有点低于投资者的预期。这不但表现在成交量未能稳定的有效放大，还反映在行情较为反复上。尤其是春节长假后的几个交易日，在一片看多气氛中，股指高开低走后呈现区间震荡态势。这里的原因有很多，但其中比较重要的一个应该是市场缺乏增量资金，虽然在舆论上有着很强的做多氛围，投资者对后市的预期也普遍较为乐观，但是因为投资心理偏于保守，加上对预期收入增加的信心不足，还有不少人的资金被套在债券市场上，一时还不太容易转到股市来，这就产生了市场资金供应不足的现象。盘面中有还算活跃的板块轮动，但无法实现有力度的闯关夺隘。北向资金买入再积极，也不过一天100多亿元，这与大盘一天9000亿元以上的成交量相比并不算多，而且也架不住此时主力资金几百亿的卖出。那种北向资金坚持不懈地买，而境内资金却多少有点无动于衷，行情也是不温不火的局面就这样出现了。
客观而言，北向资金持续净买入，的确反映出它们对A股市场的看好心态，这是一种积极的力量。但是，光靠这种来自海外的资金，是不可能从根本上决定A股市场走势的。在当前的实际情况下，境内资金的集聚以及稳定、有序入市，还是需要一段时间，在这个过程完成之前，A股市场以震荡为主的格局就还会持续。那种认为既然北向资金已经在大买了，境内资金也一定会立即跟上，股市马上就能大涨的判断，距离实际状况可能还有点遥远。(金融投资报)
5 宋清辉：中小投资者应坚持投资绩优蓝筹股
蓝筹股能够在一定程度上让投资者有相对稳定的回报，尤其是在各项经济数据开始转暖的过程中，蓝筹股往往会起到稳定股市、带头试探的作用。如果经济基本面开始好转，蓝筹股就将成为稳定的获利来源。因此，广大投资者应坚持长期投资价值较优的蓝筹股。
蓝筹股能够在一定程度上让投资者有相对稳定的回报，尤其是在各项经济数据开始转暖的过程中，蓝筹股往往会起到稳定股市、带头试探的作用。如果经济基本面开始好转，蓝筹股就将成为稳定的获利来源。因此，广大投资者应坚持长期投资价值较优的蓝筹股。
在全面注册制形势下，今后监管不再判断企业投资价值，这意味着投资的难度或将进一步加大。特别是随着更多的IPO上市，投资难度将会更大。在此背景下，预计优质蓝筹股将成为市场热点，成为中小投资者追逐的对象。总而言之，全面注册制度下，业绩为王，只有那些具稳定和确定性的公司才值得长期投资。
所谓的投资价值有很多判断方式，例如在手机游戏开始盛行前夕，资本市场认为手游行业前途无限，就认定该行业很有市场价值；再如有些上市公司业绩突飞猛进，资本市场也会认为其有投资价值；又如有些公司和世界顶尖企业进行合作，资本市场也会认为这里面有投资价值。
事实上，无论什么样的股票，即便它有极大投资价值，股价也不可能快速无极限地上涨。毕竟，公司披露的数据还是我们判断上市公司股价的一个重要依据。一般而言，人们会习惯用上市公司的前期披露的业绩报告进行参考，市场价值则是对未来的预期。所谓预期，是人们对上市公司未来的期望，例如行业有着非常好的“钱景”，市场就会预计该行业空间广阔，并预估相关上市公司的业绩增值情况。同理，和知名企业进行合作也能够为企业带来各式各样的资源，能够帮助公司更好发展、赚更多的钱。
以上就是市场预期的具体表现，但是市场最终看上的还是上市公司的业绩水平。就A股市场形态来看，长期市场一般为理性市场，短期市场一般为非理性市场。之所以认为短期市场非理性，主要考虑到市场不少资金抱着一夜暴富的心理，基本上无视资本市场的规律，以“赌徒”的心理在资本市场中盲目跟随，因此短期市场中往往会出现股价的大起大落，即股价虚高之后的快速降温。之所以认为长期市场为理性市场，是因为股市的短期涨跌之后，各种热情都会消退，大趋势还是会根据上市公司披露的业绩情况进行调节。这也就意味着那些业绩增长稳定、能够不断为投资者带来较为乐观分红的上市公司是具备中长期投资价值的。
但大多时候，权重股、蓝筹股对大多数中小投资者而言是看不上眼的，因为这些公司的股价一年里大部分时间就是一天上涨或下跌不到0.1元，看起来基本上没有盈利的空间。要知道A股市场每天都有涨停的个股，这些个股常常成为中小投资者追逐的对象。在A股市场，不管是谁都想赚钱，如果中小投资者能够天天百分百预知到能够上涨的股票，对他而言自然毫无风险，短期内就能发大财。在短期市场上，业绩对股价形成支撑作用这句话基本上不靠谱，这是一种常见的现象。
也有人在复盘的时候会因为一些权重股、蓝筹股在过去的两三年的涨幅翻番而诧异，这其实就是投资蓝筹股的秘诀所在，坚持不追高、坚持在回调至阶段底部介入、坚持长期持有。只不过能够耐心持股超过一年以上的中小投资者真的不多，其中还有一部分是因为前期追高而被深套其中无法脱身的投资者。大部分中小投资者依然坚定“短线是银”的投资信念，我也相信“短线是银”，同时也相信在短线中存在各式各样的风险。
然而人们却常常被一些短线的资讯所冲晕头脑，这就好像媒体时不时就会报导有人抽中彩票头奖一样，有守号、有随机、有各式各样的方式，但彩票的中奖概念不到千万分之一，任何经验、方法都是将特殊性放大为普遍性，数以十亿计的普通人一辈子都不可能中头奖。股票也是如此，有些人偶尔短期的成功并不意味着能够长期在股市中盈利，中小投资者在这种市场中想长期立于不败之地几乎不可能。
相比而言，蓝筹股还是能够在一定程度上让投资者有相对稳定的回报，尤其是在中国各项经济数据开始转暖的过程中，蓝筹股往往会起到稳定股市、带头试探的作用。如果经济基本面开始好转，蓝筹股就将成为稳定的获利来源。因此，广大投资者应坚持长期投资价值较优的蓝筹股。(金融投资报)
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