顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-27 6:10:25讯：

　　中科曙光

　　业绩符合预期，GPT大模型加速算力需求

　　公司发布2022年度业绩预告：公司预计实现营收130亿元，同比增15.6%；预计实现归母净利润15.1亿元，同比增长30.9%；预计实现扣非归母净利润11.1亿元，同比增长43.4%。

　　投资要点

　　核心产品再突破，深化业务转型

　　随着数字经济占比提升，数字基础设施需求增加。在“东数西算”工程启动下，全行业智能转型加速。随着海量数据) href=/603138/>海量数据（603138）及算法模型的不断迭代，算力需求持续攀升，公司作为行业龙头将深度受益。从产品领域看，随着国产化替代政策的深入，公司在高端计算领域开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储I0模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000款国产软件及开源软件；在存储领域，2023年2月中国移动) href=/600941/>中国移动（600941）公示《2022年至2023年分布式块存储集中采购(新建部分)》集采结果，公司的曙光XStor1000分布式块存储系统以两个标段第一的份额中标，中标金额为1亿。目前曙光XStor1000已陆续在中国移动20余个省份落地交付，数千存储节点支撑苏研、思特奇) href=/300608/>思特奇（300608）、华胜、云宏、VMware、KVM等虚拟化平台的稳定运行，助力电信运营商云化转型。

　　GPT曙光已现，AI算力再升级

　　ChatGPT等AI模型的训练与内容生成与“大算力”的支持密不可分，GPT-3的模型参数量就已达1750亿，训练该模型花费的硬件相关投入超1700万美元。为降低AI大模型的训练与推理成本，公司于2019年起布局AI算力服务，将遍布全国的海量异构计算资源链接，形成一体化算力服务网络。公司目前已与百度、复旦大学等企业及科研院所深度合作，带动AI大模型快速走向规模化应用。此外，2023年2月，公司参建国内首个“算力交易平台”，“东数西算”工程迎来重要里程碑。公司依托在大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域优势，助力平台成为宁夏数字产业“聚合器”。公司将以先进算力服务为牵引，快速聚合硬件、模型、算法、数据、应用等产业要素，打造宁夏先进算力产业“朋友圈”，赋能宁夏“六新六特”等产业数字转型升级。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为130亿元、152亿元、181亿元，EPS分别为1.03、1.24、1.55元，当前股价对应PE分别为31、25、20倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济环境风险、技术风险、应收账款风险、存货风险。

　　峰岹科技

　　22Q4营收环比改善显著，白电/服务器/汽车等领域拓展迅速

　　峰岹科技发布2022全年业绩快报，受宏观经济及下游需求影响，公司2022年收入3.23亿元，同比-2.25%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%。公司全年收入业绩承压，但22Q4收入环比增长明显，维持“增持”评级。

　　2022全年下游需求疲软，公司营收和业绩同比下滑。公司全年收入3.23亿元，同比-2.25%；归母净利润1.42亿元，同比+4.97%；扣非归母净利润为1亿元，同比-19.3%；扣非净利率为31%，同比-6.8ppts。2022全年收入和业绩同比下滑，主要系宏观经济下行，公司电动工具、运动出行等产品销售同比下滑，但公司散热风扇(用于服务器等)、白电等领域产品销售增幅较大。按照公司2022年股权激励计划目标，2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元，净利润不低于1.62/1.89/21.6亿元，公司2022全年收入和业绩均未达到此前股权激励目标。

　　22Q4收入环比改善明显，费用端影响利润表现。22Q4单季收入0.89亿元，同比+22.7%/环比+36%；归母净利润0.26亿元，同比+38.3%/环比-19.1%；扣非归母净利润0.12亿元，同比-19.3%/环比-36%；扣非净利率13.7%，环比-15.4ppts。22Q4收入环比稳健提升，主要系部分下游需求有复苏迹象，叠加公司部分新品放量；业绩环比有所下滑，主要系Q4研发投入较多，叠加年底计提费用等，进而影响利润增速。

　　小家电/电动工具等行业需求依然疲软，BLDC渗透率持续提升。公司最大的小家电单品为风扇和吸尘器，根据招股书数据，公司2020年在国内扇类/小家电BLDC电机芯片份额接近80%。当前小家电景气度尚未明显好转，但考虑到小家电BLDC电机渗透率大约仅20-30%，因此行业BLDC电机渗透率预计持续提升，另外公司小家电产品海外市场也有所进展；2022年电动工具、运动出行等下游需求疲软，但考虑到电动工具无绳化趋势，BLDC电机渗透率将持续提升。

　　服务器、白电营收占比提升，新品导入顺利。22H1服务器散热风扇同比+335.4%，成为公司第二大应用领域，白电22H1收入约1080万元，同比+56.4%，考虑到白电BLDC电机需求量为2-3个，白电BLDC电机芯片价值量也高于小家电，白电空间预计数倍于小家电。公司白电当前市占率较低，但下游客户持续拓展，IPM模块等产品也在持续导入，因此未来白电渗透率有较大提升空间。

　　汽车MCU导入国内主要新能源客户，2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要用于车载空调鼓风机、水泵、主动进气格栅等，目前FU6812等型号通过AEC-Q100认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段，部分型号已导入国内新能源客户。展望2023年，我们预计公司汽车MCU将有出货量预计明显提升，营收占比也将持续提升。

　　投资建议：公司22Q4收入环比改善明显，展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。结合2022业绩快报，我们小幅上修公司2022年营业收入至3.23亿元，预计2023/2024年营业收入为4.20/5.35亿元，预计2022/2023/2024年归母净利润为1.42/1.76/2.19亿元，对应PE为64.7/52.4/42.1倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、白电及汽车等客户拓展不及预期、小家电BLDC电机渗透率提升不及预期、股份解禁的风险，行业竞争加剧的风险。

　　飞龙股份

　　业绩实现超预期，高增长低估值热管理龙头

　　事件概述：2023年2月24日，公司发布2022年度业绩快报，公司实现2022年实现营业总收入32.58亿元，同比增长4.57%；实现归属于上市公司股东的净利润8551.59万元，同比减少39.75%。

　　22Q4营收创历史新高，盈利能力持续修复，业绩反转确立。2022Q4公司实现总营收8.38亿元，同比+23%，创历史可比单季新高；实现归母净利润0.28亿元，同比扭亏(2021Q4利润-0.29亿元)，公司盈利能力持续修复。公司2022年上半年业绩承压，下半年复苏强劲，其中，1)上半年疫情、缺芯、原材料价格普涨因素削弱盈利能力：上半年受疫情反复、汽车行业芯片短缺、国际形势紧张、原材料价格上涨等多方面不利因素影响，公司发动机热管理部件产品业绩不及预期，对利润端产生不利影响，短期承压。2)下半年新能源汽车需求强劲带动热管理产品业绩释放：下半年原材料价格逐步回落，汽车行业复苏，发动机热管理部件产品订单回暖；新能源汽车需求旺盛，公司新能源热管理部件产品迅速上量，带动全年营收实现同比增长。随着国内疫情防控政策放开，下游汽车行业需求持续复苏，新能源汽车景气度上行，叠加缺芯及原材料价格影响因素逐步缓解，公司盈利能力有望进一步修复，业绩开启触底反弹。

　　在手订单充足，定增加速扩产，新能源冷却加速放量，助力公司再腾飞。公司以传统主业为基础，大力发展新能源汽车相关业务。其中，传统业务：1)机械水泵市占率稳定在20%左右，业务稳定；2)排气歧管高镍化，相比于传统歧管附加值，盈利能力强，公司高镍化产品稳定放量，持续贡献公司业绩弹性。增量业务：1)电子水泵发力：依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务，电子水泵系列产品当前主要客户有理想、零跑、奇瑞、吉利、广汽埃安、蔚来、越南VINFAST、合众等65家，今年销量将超100万只，目前明年在手订单超300万只；2)热管理模块落地：较早布局新能源热管理系统，当前主要客户有理想、吉利、越南VINFAST、岚图、亿华通等33家，今年销量将超15万只，目前明年在手订单超80万只。新能源冷却业务加速放量有望贡献核心业绩弹性。同时，为满足客户需求，公司于2022年7月25日召开董事会审议通过定增项目，预计募集资金总额不超过7.8亿元，用于年产600万只电子水泵和年产560万只新能源热管理部件系列产品等项目，持续扩充新能源冷却业务产能。在手订单充足，产能持续扩张，新能源冷却业务有望助力公司再腾飞。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，当前市值对应2022-2024年PE为69/18/15倍。公司研发实力雄厚，新能源冷却业务为公司发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原料成本上行导致毛利率下滑，新能源车销量不及预期至需求不及预期，新品拓展及定增投产不及预期，税收及补贴优惠政策持续性不及预期。