顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-23 10:51:53讯：

　　高库存、存货跌价准备转销永远是服装企业在IPO过程中绕不开的话题。

　　近日，深交所官网显示，EIN、PURE TEA茶愫等中高端女装品牌背后的母公司玮言服饰于近日更新了招股书，继续冲刺深主板。

综合毛利率超80%

两大品牌撑起九成营收

　　说起中高端服装企业，最“扎眼”的莫过于其超高的毛利率，玮言服饰也不例外。

　　招股书显示，2019~2022上半年，玮言服饰分别实现营收4.69亿元、4.79亿元、6.31亿元和2.57亿元，实现毛利3.81亿元、3.95亿元、5.21亿元和2.12亿元，对应综合毛利率分别高达81.38%、82.49%、82.57%和82.47%，甚至远高于同行业可比公司的平均水平。

　　高毛利的背后，是公司中高端战略之下持续处于高位的产品售价。

　　以公司主打品牌之一EIN为例，文件显示，2019~2022上半年，EIN品牌服装的平均售价分别高达916.75元/件、935.10元/件、964.27元/件和954.25元/件，呈现出逐年上升的态势；再以第二大品牌PURE TEA茶愫为例，相关产品的平均售价也是分别高达1147.49元/件、1261.56元/件、1187.72元/件和1036.41元/件，虽然自2020年起有所下调，但仍居于千元以上。

　　值得一提的是，在报告期内，EIN、PURE TEA茶愫两大主打品牌就是玮言服饰的主要收入来源，其合计收入占主营业务收入的比例分别高达94.86%、94.09%、94.82%和93.78%。其中，EIN对公司收入的贡献度约70%，PURE TEA茶愫的则在25%左右。

　　不过，在玮言服饰的高毛利之下，也暗含着隐忧。

　　一方面，中高端服装市场本就不是什么蓝海市场，行业集中度较低，市场格局分散，身处其中的玮言服饰想要在激烈的市场竞争中分一杯羹，就必须加大品牌端的投入。与此同时，由于玮言服饰的销售以线下直营为主，店铺租金也成了企业必要的大项开支。两者汇总在一起，企业的销售费用可想而知；

　　另一方面，玮言服饰各品牌定位中高端，而中高端女装具有时尚性强、消费者偏好变化快的特点，这就在很大程度上影响了公司的存货质量以及相关财务指标表现。同时，在此背景之下，存货跌价准备转销/结转对于公司毛利率的拉升作用也是不可忽视的。

销售费用高企

存货跌价准备吞噬利润

　　具体来看，在销售费用方面，招股书显示，2019~2022上半年，玮言服饰的销售费用分别为2.01亿元、1.99亿元、2.67亿元和1.20亿元，分别占当期营业总收入的42.89%、41.44%、 42.31%和46.80%，高于同行业平均水平。

　　细分到各项支出中，职工薪酬、装修摊销与折旧费、广告宣传费及商场费用也不出意外地成为了占比最高的项目，2022上半年分别占总销售费用的33.27%、27.86%、16.46%和8.62%。

　　而在存货方面，单从其账面价值来看，招股书显示，2019~2022上半年，玮言服饰期末存货的账面价值分别为1.39亿元、1.33亿元、1.29亿元和1.21亿元，占流动资产的比例分别为 28.11%、21.44%、28.41%和 27.00%，整体相对较高。

　　存货高企的背后，是玮言服饰显著低于同行的存货周转率。数据显示，2019~2022上半年，玮言服饰的存货周转率分别为0.65次、0.62次、0.84次和0.72次，而同时段内，欣贺股份等同行业可比公司的存货周转率则分别为1.32、1.34、1.48和1.25。

　　对此，玮言服饰曾表示，“公司坚持自然系文艺风的设计风格，与追求流行趋势和潮流的产品相比，坚持自然系文艺风的设计风格使公司产品生命周期更长且款式较多；不同于主要可比公司采取低价格、高周转的销售策略，为维持品牌形象与产品调性，同时结合产品生命周期较长的特点，公司较少对新品进行打折促销，维持高毛利率的同时，存货周转率处于相对较低水平”。

　　但是，不管怎么说，在潮流一天一变的女装市场，存货周转速度慢，那企业计提的存货跌价准备就不会少。

　　事实也是这样。招股书显示，2019~2022上半年，玮言服饰各期末存货跌价准备计提数额分别高达7015.46万元、7715.92万元、6462.49万元和5674.74万元，分别占当期末存货余额的33.62%、36.74%、33.40%和31.89%，高于同行业平均水平。

　　“报告期各期末，公司库龄1年以上的库存商品余额占当期末库存商品余额的比例分别为59.76%、65.23%、57.25%和53.20%，与欣贺股份较为接近，高于其他可比公司(歌力思未披露库存商品库龄分布情况)。由于库龄1年以上商品的可变现净值一般低于库龄1年以内商品，因此长库龄商品占比较高的公司往往计提更多的存货跌价准备。”玮言服饰表示。

　　如此之高的跌价准备计提比例对于净利润的影响无需多言。数据显示，报告期各期，玮言服饰的资产减值损失分别为3881.99万元、3577.50万元、3020.92万元和917.09万元。究其原因，便是公司按照跌价准备计提政策，计提了存货跌价准备。

跌价准备转销拉升毛利率

跨期存货扮靓业绩

　　存货方面的隐忧还不止于此。

　　由于存货本身存在着在计提减值之后能够转回和结转的特性，高企的存货跌价准备数额就为毛利率等提供了操作空间。

　　就以玮言服饰在招股书中提到的，也是监管在审核相关企业时格外关注的存货跌价准备转销为例，招股书显示，报告期内，公司存货跌价准备转销的金额分别为2702.89万元、2877.04万元、4274.35万元和1704.84万元，对毛利率的影响分别为5.77%、6.52%、7.36%和7.17%。

　　更直观一点，在剔除存货跌价准备转销因素的影响之后，玮言服饰在报告期内的销售毛利率就分别由81.38%、82.49%、82.57%和82.47%降至75.61%、75.57%、74.76%和75.25%。

　　究其原因，按照企业会计准则相关规定，对已售存货计提了存货跌价准备的，应结转已计提的存货跌价准备，冲减当期主营业务成本或其他业务成本。换言之，就是按照已售产成品或商品的账面价值结转至主营业务成本或其他业务成本。

　　营业成本被冲减，而由跨期存货带来的营业收入并未被同比例降低(注：对于库存商品，玮言服饰的存货跌价准备计提比例为：1年内0%，1~2年内30%，2~3年50%，3年以上100%)，自然会带来毛利率的虚高。为了便于理解，这里给出相关借贷分录：

　　借：银行存款等

　　贷：主营业务收入

　　应交税费——应交增值税(销项税额)

　　借：主营业务成本

　　存货跌价准备

　　贷：库存商品(或原材料)

（文章来源：中国基金报）