顶尖财经网(www.58188.com)2023-2-23 6:13:38讯：

　　中兴通讯

　　深度报告：CAPEX好于预期+AIGC拉动算力，成长性有望更乐观

　　ICT领军企业，进入发展新阶段

　　公司是全球TOP4通信设备提供商(2021年全球份额10.5%，2022H1进一步提升，创2014年来新高)；2022年进入“超越期”发展新阶段，将全面提升市场占有率，实现规模盈利，加快政企及终端业务发展、加大新业务拓展强度。

　　进入运营商/设备商双赢新局面

　　5G大周期，传统行业开始更多的购买ICT设备，快速发展的产业互联网市场是运营商和设备商共同的新蓝海。设备商既可以通过运营商服务于行业用户，也可以直接面向行业用户提供产品和解决方案，呈现运营商和设备商双赢新局面。

　　公司未来成长性有望更加乐观

　　第一曲线：运营商资本开支有望超预期+持续份额提升

　　市场担心5G建设高峰期过去，运营商资本开支总额下降，我们强调下降的是资本开支收入占比，基于2023-25年运营商收入仍然呈不错的增长态势的判断，运营商资本开支总额2023年仍然有望实现增长，好于市场预期。

　　电信运营商资本开支侧份额有望持续提升：公司通过持续提升无线网络、有线网络等关键产品市场份额，并且在服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换机、液冷设备、数字能源等产品持续创新，提升竞争力。

　　盈利能力有望持续提升：芯片自研能力增强拉动盈利能力此前已经得到验证，并且将持续体现，加之随着5G网络的逐步建成，后续网络的升级扩容中，毛利率相对更高的网络系统软件等销售规模增长，推动毛利率的进一步提升。

　　第二曲线：数字经济筑路者，AIGC拉动算力增长预期

　　公司定位数字经济筑路者，安全可控主力军。22H1以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线收入同比增近40%。

　　5G行业应用向纵深发展，工信部给商飞发放第一张5G专网牌照，5G专网投资开始逐步形成规模。公司深度参与行业智能改造，成长空间广阔。

　　AIGC发展有望带来算力爆发式的增长需求，公司多方位布局，涵盖服务器/交换机、液冷等，有望带来新弹性点。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2022-2024年归母净利83.0、97.4、112.0亿元，PE17.2、14.7、12.8倍；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　资本开支不及预期；中美政策影响超预期；第二曲线增长不及预期的风险等。

　　科大讯飞

　　公司信息更新报告：ChatGPT持续升温，公司迎来成长机遇

　　人工智能龙头，维持“买入”评级

　　ChatGPT持续火热，认知智能迎来大规模应用的历史机遇期。公司在AI领域积累深厚，AI能力已在教育、医疗、政务等多个领域落地，具备场景和数据优势。

　　在技术创新、产业生态和政策支持共振下，AI产业有望步入发展快车道，公司将迎来新的成长机遇。由于疫情影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.91、15.13、20.45亿元(原为20.36、27.08、35.84亿元)，EPS为0.25、0.65、0.88元(原为0.88、1.17、1.54元)，当前股价对应PE为198.7、77.7、57.5倍，看好公司成长前景，维持“买入”评级。

　　事件：公司预计5月发布类ChatGPT产品

　　2023年2月，公司在投资者问答平台上表示：“公司于2022年12月份进一步启动生成式预训练大模型任务攻关，科大讯飞) href=/002230/>科大讯飞（002230）AI学习机、讯飞听见等产品将成为该项技术率先落地的产品，将于2023年5月6日进行产品级发布。

　　公司在AI领域积累深厚，ChatGPT有望带来新的成长机遇

　　随着ChatGPT的火热，认知智能迎来大规模应用的历史机遇期。公司在AI领域深耕多年，在深度学习算法、大模型技术、行业大数据、知识图谱、多模态感知、系统工程技术方面积累深厚，有望为公司带来新的成长机遇。

　　(1)模型和算法方面，公司采用“1+N”架构，包括一个通用大模型平台以及，应用于教育、医疗、工业等多个行业领域的专用大模型版本。目前已超过40个通用领域、6个大类的系列中文预训练语言模型。

　　(2)应用和数据方面，AI大模型商业化的关键是与下游需求的匹配，公司AI能力已在教育、医疗、政务等多个领域落地，行业语料数据量超50TB，具备场景和数据优势，数据和模型正向反馈循环，模型的能力持续迭代优化。

　　(3)芯片和算力方面，公司在总部自建数据中心，自主研发深度学习训练和推理框架，已完成基于国产AI芯片的国产软硬件适配。工程技术方面，实现了百亿参数大模型推理效率的近千倍加速，为大模型训练平台建设奠定基础。

　　风险提示：教育订单不及预期；学习机销量不及预期；业务拓展不及预期。

　　东鹏饮料

　　成本压力缓解提振盈利，全国化逻辑持续强化

　　事件：公司发布2022年业绩快报，营收端22年公司实现营业总收入85.01亿元，同比提高21.84%；利润端实现归母净利润14.42亿元，同比提高20.87%。其中Q4实现收入18.57亿元，同比提高31.01%，实现归母净利润2.76亿元，同比提高40.34%，业绩表现强劲。

　　渠道建设成效持续释放，大单品放量，差异化新品促进消费群体拓展。疫情背景下，行业增速有所承压，公司22年实现逆势增长，主因一方面公司不断强化全国渠道网点建设，提高了铺市率与覆盖广度，并推进冰冻化及陈列建设，夏日旺季渠道建设成效持续释放，拉动销量增长；另一方面，公司积极打造“能量+”产品线，推出差异化产品，持续培育新品，打造二次曲线。23Q1，伴随春节期间人流快速恢复，消费回暖，我们预计动销改善显著，库存快速消化。展望23年，我们认为，伴随全国范围人员流动性提升，公司全国化建设加速，渠道成效释放速度有望提升；东鹏大咖、中国新金罐和补水啦运动饮料等新品推广将持续转化为营收增量。

　　成本压力改善，规模效应助推利润增长。公司22年净利同比提高20.87%，其中Q4净利率14.88%，同比改善0.99pcts。Q4净利同比增长水平显著高于全年，我们认为主因或在于22Q4期间原材料PET成本环比明显下滑，成本端压力缓解。此外，公司虽在Q4增投世界杯赞助费用，但对净利影响小于成本端拉动、投资收益增长和销售规模扩大的叠加影响，利润增长超预期。展望23年，我们预计大单品快速开拓的规模效应将持续发挥作用，单箱费用进一步降低，一定程度上对冲东鹏大咖等新品全国化推广的营销费用，叠加成本端毛利率改善，净利整体有望维持较高增速，有望优于收入端增速。

　　大单品放量潜力释放，叠加消费人群、场景拓展预期，公司成长空间有望扩增。我们认为，公司抓住行业龙头诉讼限制窗口期，乘风能量饮料行业高景气属性，通过差异化产品策略、信息化系统和团队构建与激励构筑公司核心竞争力，实现快速扩张，市占率不断提升。同时我们预计，现有大单品具有持续放量潜力的基础之上，公司横向品类扩展与纵向高端化产品升级将助力公司拓展消费人群和消费场景，打造二次曲线。我们看好公司未来发展趋势，公司有望打开增长天花板。

　　盈利预测：预计2023-2024年公司实现营业收入106.66/133.57亿元，同比增长25.46%/25.23%；归母净利润19.05/24.23亿元，同比增长32.09%/27.19%；EPS为4.76/6.06元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新品推广效果可能不及预期；疫情存在反复风险；业绩快报仅为初步测算结果，具体数据请以公司公布的22年年报为准。