传奇商人、资本大佬卢志强顶不住了，4年过去，他还没等来他的“白衣骑士”。

卢志强不再被“信任”了，他被“自己人”追债。2月14日，京东拍卖平台信息显示，山东济南中级人民法院将拍卖泛海控股(行情000046,诊股)（000046.SZ）所持民生证券34.71亿股股份。这一事件背后，是卢志强老家的山东高速(行情600350,诊股)集团在追讨20亿元欠债。上个月，民生银行(行情600016,诊股)也发起诉讼，向卢志强追讨70亿债务。

卢志强是商界传奇。相传，他被称作联想控股柳传志的“救星”、大连万达集团王健林的“恩人”，也被坊间称为“红顶商人”。30余年里，从山东到北京，卢志强打造了资产超3000亿元的庞大泛海帝国，其持有的市值一度比肩李嘉诚。

然而，加杠杆高速扩张、豪赌的金融业务未达预期，在去杠杆的趋势之下，卢志强感受到了前所未有的危机。泛海控股近三年预计累计亏损240亿元左右，已经严重资不抵债，母公司中国泛海债务更是超千亿。主动甩卖、被动拍卖，泛海系资本版图已急剧收缩。

起诉、拍卖的信息扑面而来，已经71岁的卢志强，能力挽狂澜吗？

不再讲感情追债摆上台面

被称作“自己人”没法讲感情，也向卢志强步步紧逼。

今年1月20日，泛海控股发布公告，民生银行北京分行起诉武汉中心大厦开发投资有限公司（简称“武汉中心公司”）、武汉中央商务区股份有限公司（简称“武汉公司”）、泛海控股及卢志强，要求偿还借款本金合计约70.18亿元。

原来，2018年6月、2020年3月，武汉中心公司、武汉公司分别向民生银行北京分行借款40亿元、30.66亿元，卢志强、泛海控股及相关土地、工程提供抵押担保。这些借款，绝大部分没有偿还。

民生银行成立于1996年，卢志强是发起人之一。目前，中国泛海持有民生银行4.12%股权，位居第六大股东，卢志强仍是民生银行的副董事长。

民生银行将公司股东、副董事长告了，真的是“不讲感情”。

在业内人士看来，民生银行没法再讲感情。近年来，恒大、泰禾等房企出现流动性危机，与之合作的民生银行也受伤不轻。为了自保，不得不痛下“狠手”。

向卢志强追债的还不只民生银行。

2月14日，京东拍卖平台信息显示，山东省济南市中级人民法院将于3月14日，对泛海控股持有的民生证券约34.71亿股股权进行公开拍卖，起拍价约58.65亿元。

民生证券是泛海系地产之外的优质资产，也是卢志强向金融转型的载体，更是融资重要利器。

2014年4月，卢志强实施向金融领域转型计划，耗资32.71亿元收购民生证券73%股权，后又通过增资的方式将持股比例扩大至87.65%。

不过，2020年开始，卢志强多次甩卖民生证券股权。如果本次拍卖顺利完成，泛海控股对民生证券持股比例将降至0.25%，民生证券将彻底脱离泛海系。

值得一提的是，去年6月，民生证券董事长冯鹤年被查，也从侧面说明泛海系内控缺位。

冯鹤年曾任证监会山东监管局局长，离任后担任民生证券董事长、总裁。

山东，是卢志强的老家。就是“老家人”，将卢志强告了。上述民生证券股权拍卖事项，就是山东高速集团在追讨20亿元欠债。

山东高速集团可不简单。公开信息显示，此前，恒大、融创、佳兆业等民营房企都从山东高速集团拿到了融资。2022年8月，山东高速集团原董事长孙亮涉嫌严重违法和职务犯罪被查。

向卢志强追债，似乎也在情理之中。

“自己人”、“老家人”相继追债的背后，可能既有客观因素，也有主观因素，那就是对卢志强及泛海系不再信任了。在商界，“墙倒众人推”，并不鲜见。

弃仕从商打造泛海帝国

跟王健林的发家史有些类似，卢志强也是弃仕从商，依靠地产发家暴富。

卢志强1952年11月出生于山东威海，复旦大学毕业后，他的第一份工作是山东潍坊柴油机厂技术员。1985年6月，其辞去潍坊市技术开发中心办公室副主任一职，下海创业。

上世纪八十年代中期，计划经济转轨、房改、国有企业改革等政策相继出台，跟恒大的许家印、碧桂园的杨国强一样，卢志强嗅到了商机。他判断，房地产将是一个遍地黄金的领域，果断杀了进去。1985年，卢志强的泛海公司成立。

在那个年代，拿地、开发、卖房子并不是一件容易事，王健林就吃了不少苦头。如何赚得人生第一桶金，靠什么在山东迅速崛起，一向低调神秘的卢志强从未公开向外提起。外界只好将卢志强的发家称之为传奇。1987年，他投资建造了潍坊科技大厦。

1988年，对卢志强而言，是一个重大转折点，也算是他第三次创业起始点。他走出山东，选择北上。在北京，他创办中国泛海控股集团，注册资本40亿元。

短短三年，40亿元资金，卢志强真的是靠开发地产而迅速获得的吗？这始终是一个谜。

在北京，卢志强结识了柳传志，自此，二人过从甚密，并与四通段永基、万通冯仑、巨人史玉柱、百度李彦宏、复星郭广昌、步步高(行情002251,诊股)段永平等众多商界大佬结识。

1995年7月，泛海集团联合联想控股、四通集团等国内9家知名企业，成立光彩事业投资。1998年，卢志强通过泛海资源投资受让深南物A52.50%法人股，并将其更名为光彩建设，主营房地产开发等业务，实现借壳上市。2007年12月，泛海旗下房地产业务整体上市，公司更名为泛海建设。

身处顶级资源中心，卢志强充分发挥了其资本运作特长，通过不断并购构筑其泛海帝国。除了地产，卢志强的第二个领域是投资。民生证券、民生人寿、中关村(行情000931,诊股)证券、北部湾银行、民生信托等，都有卢志强的印记。

公开资料显示，卢志强控制的中国泛海，涉足地产、金融、综合投资、能源等多个领域，通过地产+金融+投资模式打造了庞大泛海帝国，拥有金融全牌照。

泛海帝国究竟有多大？鼎盛时期，其控参股45家上市公司，包括联想控股、阿里巴巴、国美电器、民生银行、国泰君安(行情601211,诊股)等。天眼查显示，2018年底，中国泛海总资产3296.39亿元。

疯狂扩张与特殊能量

30余年间，打造出资产规模超过3000亿元的泛海帝国，彰显的是卢志强的特殊能量，以及疯狂。

卢志强与柳传志、王健林、马云相交甚好，但在地产界，卢志强曾被称为第二个李嘉诚。

在北京，卢志强开发了光彩国际公寓、民生金融中心、泛海国际居住区。在上海，他打造了上海泛海新世界(行情600628,诊股)。在华中武汉，他连片投资建设了武汉王家墩商务区（CBD）。这些，在当地曾是标志性建筑。

2002年，上海规划用5—10年、投资1000亿，将黄浦江两岸打造成集金融贸易、旅游文化、生态居住新功能的新区，取代原来的交通运输和仓储码头。这一规划涉及董家渡。

据称，上海董家渡，棚户区绵延数公里，大量地产商蠢蠢欲动，但要进入绝非易事。新鸿基背后的郭氏家族无功而返，卢志强的泛海拿下了12万平方米土地。

同在2002年，在九省通衢的武汉，中央（王家墩）商务区，也是多家地产大亨角逐，最终被卢志强独吞，签下4000亩土地开发权。这一项目，曾被视作实现武汉市跨越式发展、贯彻中部崛起战略的重点建设工程。

早在2007年，卢志强以控制2609亿元的总市值，成为国内“市值第一人”。卢氏家族也被称为“八大民营金融家族”之一，有人开始拿卢志强与李嘉诚相提并论。

值得一提的是，泛海系聚集了不少人物。泛海控股2015年年报显示，曾担任国家统计局局长的邱晓华获聘民生证券首席经济学家，进入泛海控股董事会。此外，时任民生证券董事长余政、民生信托副董事长李明海、董事张博均进入董事会。

卢志强及泛海系扩张之疯狂，令人咂舌。仅以上市主体泛海控股为例，2014年，公司吹响了去地产、入金融的号角。

据不完全统计，2014年至2016年，泛海控股斥资400多亿元布局，其中，证券行业120亿元、信托100亿元、保险90亿元。公司收购民生信托并增资至93.42%，加上2014年的投资部分，单就这一项便耗资近百亿。公司参股亚太环宇连同大股东中国泛海斥资27亿美元吞下美国最大的长期护理保险公司Genworth金融集团，跨入美国保险市场，与民安保险形成保险行业国内外布局。由于泛海控股占亚太寰宇25%的股权，这一收购事项泛海控股耗资约46亿元。

为搭建境内外双券商平台，泛海控股收购香港全牌照券商华富国际51%股权，耗资约10亿元。

2018年底，泛海控股总资产为2120.97亿元，较2013年底的407.38亿元增加1713.59亿元，短短几年猛增4.2倍。

不过，超3000亿元的泛海资本帝国，是建立在加杠杆基础之上的，一旦去杠杆，大厦将倾。

诉讼缠身究竟欠多少债

市场的预言变成了现实，如今的泛海帝国确有大厦倾覆之危。

在大举扩张之际，泛海控股的债务迅速飙升。2013年底，公司资产负债率为76.31%，2018年底升至86.60%，2021年底，进一步上升至87.51%。

与此同时，卢志强持续高比例质押股权。早在2019年8月30日，中国泛海及其一致行动人所持泛海控股股权的质押率高达97.37%。

始于2017年的去金融、去杠杆，逐渐影响卢志强。2019年，泛海控股筹划推进规模高达306亿元的筹融资方案，其中包括境外发行15亿美元、境内发行50亿元公司债、119亿元定增、武汉公司再引资30亿元等。此时，卢志强已经感受了压力，他开始变卖资产回血。

2019年，他相继出售了北京泛海国际项目1号地块与上海董家渡项目，交易作价148.90亿元。

但这些动作未达预期，未能彻底化解泛海系的流动性危机。

卢志强及泛海控股欠债事项被摆到了台面。2021年2月，因为13亿欠债未还，泛海控股及控股子公司武汉公司被中英益利资产管理公司告上法庭。自此，卢志强及泛海控股接受法院文书是一发而不可收拾，泛海系的债务冰山逐渐显露。

从2019年至今已过4年，曾经频频为柳传志等人充当白衣骑士的卢志强，尚未等来白衣骑士。市场好奇，泛海系究竟欠了多少债？

天眼查显示，截至2021年底，中国泛海货币资金42.33亿元，长短期债务合计为1167.55亿元。

货币资金不及超千亿债务的零头，缺口之大惊人。

上市主体泛海控股方面，截至2022年9月底，货币资金为27.07亿元，长短期债务为531.13亿元。2021年，公司的财务费用高达51.37亿元。

致命的问题是，泛海控股已经丧失了造血能力。2020年、2021年，公司分别亏损46.22亿元、112.55亿元，2022年，公司预计亏损70亿元—100亿元，三年预计累亏240亿元左右。

截至2022年底，公司净资产预计为-36亿元至-6亿元，已经严重资不抵债。

借助资本加杠杆野蛮生长的时代已经远去，潮水退去后，裸泳者暴露无遗。海航系、明天系等已黯然落幕。“泛海号”巨轮将驶向何方，能否顺利靠岸锚定，长江商报记者将持续关注。