顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-8 5:47:45讯：

　　温氏股份

　　华泰证券――旺季不旺，生猪黄鸡售价承压

　　23年11月生猪出栏量257万头，环比+7.4% 　 温氏股份发布2023年11月主产品销售简报：11月生猪出栏量同比/环比均有所提升，供给压力下售价同比/环比均下降。黄鸡11月出栏量同比+13%、环比-3.6%，供给压力下黄鸡售价同比/环比均下降。考虑到23Q4行业生猪供应或仍充足、猪价旺季不旺，我们下修盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为-49.8/37.7/141亿元(前值为-31.4/54.2/156亿元)、预计BVPS分别为5.22/5.59/7.52元，参考可比公司24年2.64XPB均值(一致预期)，考虑到公司出栏稳步扩张、财务状况稳健，我们给予公司24年3.94倍PB，目标价22.02元，维持“买入”评级。 　 11月生猪出栏量环比+7.4%，黄鸡或微盈 　 1)生猪，11月出栏量257万头，同比+31%、环比+7.4%；体重121元/公斤，环比10月略有下降；售价为14.4元/公斤，同比/环比均下降。2)黄鸡，10月出栏1.07亿羽，同比+13%、环比-3.6%；售价在供给压力作用下同比/环比均下降。结合投关纪录，我们估计11月公司生猪业务或将亏损3.64~5.2亿元、单月亏损或有加剧；预计11月黄鸡养殖业务微有盈利、只均盈利或环比下降。 　 行业深亏叠加局部地区疫病抬头，母猪产能有望加速去化 　 钢联及博亚和讯口径下11月能繁母猪存栏分别环比-1.92%(10月为-0.44%)、-2.82%(10月为-1.4%)，整体呈加速去化趋势。考虑到2021年以来国内生猪养殖的累计亏损时长已近23个月、行业现金流已明显恶化，养殖端信心持续遭受打击，叠加冬季局部地区疫病抬头，我们预计后续行业母猪产能有望加速去化、猪价或于明年回归上升通道。 　 生猪出栏目标或稳步实现，公司资金状况稳健 　 23年1-11月温氏已累计出栏生猪2330万头，同比增长45.3%、或已完成全年出栏计划的96.4%。结合公司员工持股计划与股权激励计划，我们预计其23年生猪出栏增速35%(出栏量约2418万头)的目标有望稳步实现。公司资金状况较为稳健，1)公司尚有约300亿元已申请但尚未使用的银行综合授信额度；2)公司拟发行的70亿元中期票据已于11.14获交易商协会批准。以上或可帮助公司安全度过周期底部、实现产能稳步扩张。 　

　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。

　　长城汽车

　　东吴证券――11月产批量同比大幅上涨，新能源&海外市场创历史新高

　　公告要点：2023年11月长城汽车实现合计产批量为131463/122849辆，分别同比+49.96%/+40.30%，分别环比-5.59%/-6.44%；11月哈弗品牌产批量分别为77822/75012辆，分别同比+45.14%/+39.11%，分别环比-6.08%/-4.68%；WEY品牌产批量分别为3416/2866辆，分别同比+47.56%/+35.83%，分别环比+43.77%/+27.04%；长城皮卡产批量分别为17545/16291辆，分别同比+30.37%/+17.78%，分别环比-6.12%/-6.01%；欧拉品牌产批量分别11030/10025辆，分别同比+47.38%/+47.95%，分别环比-8.78%/-7.40%；坦克品牌产批量分别为21501/18577辆，分别同比+99.21%/+70.13%，分别环比-7.05%/-15.96%。 　 11月销量同比大幅增长，出口率+新能源渗透率进一步提升。11月长城汽车批发销量12.28万辆，同环比+40.30%/-6.44%，1-11月累计销量1118202辆，同比+12.94%。1)分品牌：11月哈弗新能源销量10036辆，环比+9%，哈弗猛龙热度持续，11月销量6025辆，环比+19%，引领新能源越野新风向；坦克品牌截至11月累计销量突破35万辆，坦克700Hi4-T强势上市，预售价70万，55秒内售尽70辆限额，差异化细分市场发力，牢牢占据细分龙头位置；魏牌/欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口：公司海外出口势头稳健，11月出口35496辆，同环比+76.70%/+0.41%，占集团销量28.89%，出口量连续4个月突破3万辆；1-11月，长城汽车海外累计销售282542辆，同比+84.81%。3)新能源：11月公司新能源汽车批发量31248辆，同环比+142.93%/+2.28%，新能源产品渗透率上升至25.44%，同环比+10.75/+2.17pct。 　 高端化+电动化+全球化三轮驱动，经营稳健向上。1)高端市场：高价值车型销量不断提高，11月15万以上车型销量31595辆，同比+83.93%，同时，长城汽车首个高端越野制造基地――长城汽车荆门工厂迎来10万辆整车下线，助力公司开拓开端市场；2)新能源市场：五大品牌10余款智能新能源产品亮相广州车展，合作玉柴+自研自产IGBT实现量产装车促进公司电动化转型；3)全球市场：正式发布ONEGWM欧洲战略，WEY03欧洲上市，欧拉闪电猫泰国上市，以全产业链布局海外，助力出口销量同比持续高增，带动公司海内外经营稳健向上。 　 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润预期为69/89/117亿元，对应EPS分别为0.82/1.05/1.38元，对应PE估值36/28/22倍。维持长城汽车“买入”评级。 　

　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

　　长安汽车

　　东吴证券――11月销量同比+23%，合作华为加码智驾转型

　　公告要点：2023年11月，长安汽车实现合计产批量为239985/227327辆，分别同比+26.27%/+23.01%，分别环比-12.50%/-5.68%。其中合肥长安产批量分别为20830/19778辆，分别同比+13.19%/+30.15%，分别环比-14.73%/-17.46%；长安福特产批量23469/19049辆，分别同比+45.44%/+1.04%，分别环比-1.26%/-0.65%。1~11月长安汽车销量累计233.80万辆，同比+11.85%；自主品牌国内/海外销量193.34/22.08万辆，分别同比+16.74%/+38.10%；自主乘用车销量148.30万辆，同比+21.77%。 　 11月集团销量22.73万辆，环比-5.68%，新能源渗透率22.26%，出口率10.55%，海外出口稳中有进。1)国内：长安汽车11月批发销量227327辆，同环比分别+23.01%/-5.68%；整体来看，自主板块表现稳中有进，自主品牌1-11月销量1933384辆，其中乘用车销售1483033辆，分别同比+16.74%/+21.77%；重点车型来看，11月长安启源交付10287辆，深蓝汽车交付16157辆，其中深蓝S7累计交付破5万，阿维塔11交付4080辆，阿维塔12大定破20000辆，CS家族11月销量39628辆，双逸系列销量17329辆，UNI序列销量18577辆，Z6系列销量12409辆，长安凯程销量15925辆，长安福特销量19049辆，长安马自达销量9360辆。2)海外：11月自主品牌出口销量23976辆，环比+4.10%，出口占集团销量10.6%，环比+0.99pct。3)新能源：11月长安自主品牌新能源汽车销量50598辆，同环比+52.73%/-11.85%，1-11月自主品牌新能源累计销量414679辆，同比+83.47%；11月集团新能源渗透率为22.3%，环比-1.56pct；11月自主品牌新能源渗透率42.2%，环比+0.87pct。 　 启源&深蓝&阿维塔新车周期强势，合作华为助力智能化转型。11月21日，长安汽车与蔚来达成换电业务合作，推动智能低碳化转型；24日时代长安标准电芯正式下线，“香格里拉”计划有序推进；26日长安与华为签署投资合作备忘录，共促电动化智能化发展；27日长安汽车品牌东南亚发布会上，DEEPALL07/S07正式开启预定，并于29日泰国上市。新车方面，11月深蓝S7i、SL03i智享上市，阿维塔12于11月10日全球上市，大定订单破2万，智能化领先；长安启源Q05开启预售，预售价12.99万起，进一步丰富产品矩阵，有望拉动整体销量提升。 　 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2023~2025年归母净利润为109/93/116亿元，对应EPS为1.10/0.93/1.17元，对应PE为17/21/16倍，维持长安汽车“买入”评级。 　

　　风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。