顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-7 5:52:40讯：

　　招商蛇口

　　兴业证券——11月销售点评：累计销售稳健增长，拿地聚焦核心城市

　　事件：

　　2023年12月5日，公司发布11月经营数据。11月公司实现签约销售面积89.44万平方米，同比减少26.88%；实现签约销售金额236.12亿元，同比增加0.68%。

　　点评：

　　11月销售面积环比增加，销售金额同环比增加。2023年11月公司实现签约面积89.44万平方米，同比-26.88%(10月同比+4.9%)，环比+2.5%；实现签约金额236.12亿元，同比+0.68%(10月同比-16.0%)，环比+12.7%；销售均价26400元/平方米，同比+37.7%。公司1-11月累计实现销售金额2708.8亿元，同比+8.4%；累计销售面积1094.3万平方米，同比+14.2%；累计销售均价24752.7元/㎡，同比-5.1%。

　　11月拿地稳定，新增2宗，在上海和西安均有斩获。11月拿地建筑面积7.5万方，拿地金额71.35亿元，拿地楼面均价95388元/㎡，拿地金额占销售金额比重30.2%。23年1-11月，累计拿地金额885.6亿元，拿地金额占销售金额比重32.7%。从拿地结构来看，集中于一、二线城市，今年1-11月份一线城市拿地金额占比52.1%，二线45.2%，三四线为2.7%；从城市来看，重仓城市分别为：

　　上海(25.3%)、北京(24.4%)、杭州(9.9%)、厦门(7.1%)、苏州(6.1%)。

　　融资成本为业内标杆。截至12月5日，11月以来公司新增融资共计38.4亿元，包括1笔一般公司债，利率为3.2%。今年以来，公司共计发行债券302.28亿元，加权平均利率2.72%，凸显央企融资优势。三条红线处于绿档并持续优化。截至9月30日，根据公告计算，公司现金短债比为2.09，净负债率为41.02%，剔除预收账款的资产负债率为60.5%。

　　投资建议：销售面积环比提升，销售金额同环比提升，拿地稳定优质资源丰厚。增强优质资产权益比例和资金优势。未来增长可期，看好公司中长期投资价值。维持预计23-24年EPS为0.69元和0.95元，以2023年12月5日收盘价计算，PE分别为13.9倍和10.1倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：核心城市恢复不及预期、地产政策不及预期。

　　长城汽车

　　德邦证券——11月新能源、出口表现持续亮眼

　　事件：长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）公布2023年11月销量。2023年11月长城汽车实现汽车销量12.3万辆，同比+40.3%，环比-6.4%。2023年前11月实现汽车销量111.8万辆，同比+12.9%。分品牌看，(1)11月哈弗品牌销量7.5万辆，同比+39.1%，环比-4.7%，其中哈弗猛龙销量达6,025辆，环比+19%；2023年前11月哈弗品牌实现销量65.0万辆，同比+13.5%；(2)11月WEY品牌销量0.3万辆，同比+35.8%，环比+27.0%；2023年前11月实现销量3.8万辆，同比+8.8%；(3)11月长城皮卡销量1.6万辆，同比+18.1%，环比-6.0%；2023年前11月实现销量18.6万辆，同比+7.8%；(4)11月欧拉品牌销量1.0万辆，同比+47.9%，环比-7.4%；2023年前11月实现销量9.8万辆，同比+1.5%；(5)11月坦克品牌销量1.9万辆，同比+70.1%，环比-16.0%，其中坦克400Hi4-T销量4,052辆，环比+31%；2023年前11月坦克品牌实现销量14.5万辆，同比+28.7%。 　 公司新能源及智能化进程加速，产品矩阵拓宽。11月新能源汽车销量3.1万辆，同比+142.9%，环比+2.3%；2023年前11月新能源汽车销量23.2万辆，同比+92.3%。公司新能源及智能化进程加速：坦克700Hi4-T首发限定版在广州车展完成首秀并开启预售，首批限量70台，预售价70万，55秒全部售罄；基于Hi4-T越野超级混动架构打造的山海炮PHEV也于广州车展亮相。此外，搭载毫末城市NOH功能的长城汽车魏牌蓝山预计在2024年第一季度正式量产上市。 　 海外销量表现持续亮眼，公司加速推进出口布局。11月海外销售3.5万辆，同比+76.7%，环比+0.4%。2023年前11月海外销售汽车28.3万辆，同比+84.8%。公司加速推进出口布局：欧洲方面，11月22日，魏牌拿铁PHEV(WEY03)正式在欧洲上市，售价为4.799~5.699万欧元；目前魏牌已成功进入德国市场，未来品牌影响力将扩展至意大利、西班牙、葡萄牙、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利和瑞士等八个欧洲市场。东盟方面，11月29日，长城汽车面向泰国正式发布欧拉闪电猫(ORA07)，标志着长城汽车在泰国“3年9款新车”使命的达成。 　 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为87.19、125.62、169.77亿元，对应PE为25、17、13倍，维持“买入”评级。 　

　　风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

　　比亚迪

　　中信证券——2023年11月销量点评：销量持续站上30万大关，仰望、方程豹品牌开启交付

　　事项：2023年12月2日，公司发布2023年11月汽车销量快报。对此，我们点评如下： 　 23M11新能源乘用车销量再破30万辆，仰望U8、方程豹豹5迎来交付。比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）11月电动乘用车销售30.1万辆，环比持平，同比+31%。其中，EV销售17.0万辆，环比+3%，同比+49%；PHEV销售13.1万辆，环比-3%，同比+13%。11月出口3.1万辆，环比+0%，占比10%；腾势品牌销量1.2万辆，环比+3%，占比4%；仰望品牌销量408辆；方程豹品牌销量626辆。受12月开启终端促销活动影响，公司新能源车乘用车11月销量(30.1万)略低于产量(31.6万)，我们预计12月产销差额有望转化为销量；11月仰望U8和方程豹豹5等高端车型开启交付并爬坡，高端车型的推出有望推动公司品牌持续向上，增厚单车利润，产品矩阵向高端化升级。 　 车型矩阵推陈出新，海外市场拓展加速，持续为公司销量注入新动能。1月至11月累计电动乘用车销售267.3万辆，同比+65%。消费者购车需求释放推动公司月销量持续走高。其中累计EV销售138.4万辆，同比+73%；累计PHEV销售128.9万辆，同比+56%。出口累计销量20.7万辆，腾势品牌累计销量11.6万辆。2023年以来比亚迪持续在多个细分市场推出豹5、宋L、驱逐舰07、仰望U8等一系列新车型，高端化布局意图明显，丰富产品矩阵助推销量增长，规模效应优势进一步提升。此外公司出口销量表现优异，后续海外市场增长可期。 　 技术上持续创新，打造产品核心竞争力，驱动销量节节攀升、车型矩阵推陈出新、品牌持续向上。公司在技术创新上持续投入，研发出自研刀片电池、dm-i超级混动、CTB、iTAC、DiSus-C智能电控主动悬架、四电机独立驱动等一系列核心技术，打造e平台3.0、dm-i、易四方等造车平台。技术上的持续创新，打造了产品扎实的续航表现、出色的安全性与极致的性价比，使得公司产品在同类产品中极具竞争力；技术复用的造车平台，为公司快速推出各细分领域的爆款车型产品提供支持。公司持续自研突破核心技术是公司保持销量领先、车型推陈出新、品牌持续向上的核心驱动力，打造竞争壁垒。 　 优质车型开路，出海征程加速，打开远期成长空间。早在1998年，公司就以公共交通领域为切入点，探索欧洲市场，经过20余年耕耘，公司的纯电动大巴在欧洲积累了良好的品牌声誉和口碑。2021年-2022年旗舰公司先后进军挪威、日本、欧洲、泰国、马来西亚等市场，公司电动车相比外资竞品优势显著，我们预计公司在海外市场能持续突破，推升销量。海外市场的开拓打开了公司远期成长空间，是公司未来的主要看点之一。 　 风险因素：消费者新能源汽车购车需求不及预期；新款车型上市时间或销量不及预期；新能源汽车价格竞争逐渐加剧；原材料价格大幅上涨；新能源汽车政策波动。 　 盈利预测、估值与评级：公司2023年1-11月销量符合预期，我们维持公司2023/24/25年归母净利润预测分别为311亿/413亿/511亿元，对应2023/24/25年EPS预测分别为10.67/14.19/17.55元，现价对应2023/24/25年PE分别为18/14/11倍。公司凭借多项自研核心技术，打造极具竞争力的新能源车产品，已在大众市场主流价格带站稳脚跟，实现稳定盈利。随着腾势、仰望子品牌的推出，品牌高端化是未来的看点之一，公司有望继续拓展市场空间、提升单车净利润；2022年以来公司出海进程加速，全球化是未来的另一大看点，海外市场的开拓有望打开公司远期成长空间。公司作为新能源汽车龙头，销量、盈利能力的确定性强，高端化和全球化是公司未来看点，具备中长期投资价值，维持A+H股“买入”评级，持续推荐。