顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-6 5:56:55讯：

　　万科A

　　兴业证券——11月销售点评：单月销售优于百强，消费REIT获批

　　事件：12月4日，公司发布11月经营数据。2023年11月公司实现签约面积190.8万平方米，同比减少8.0%；实现签约金额307.0亿元，同比增加0.9%。 　 点评：11月销售金额同比增加，优于百强销售数据。2023年11月公司实现签约面积190.8万平方米，同比减少8.0%(10月为增加0.6%)，环比减少4.6%；实现签约金额307.0亿元，同比增加0.9%(10月为下降0.8%)，环比下降3.6%。销售表现优于百强房企整体表现，根据克而瑞数据，11月百强房企整体销售金额同比下滑29.3%，金额环比下滑3.1%。公司1-11月累计实现销售金额3431.4亿元，同比下降9.0%；累计销售面积2209.2万平方米，同比下降5.7%；累计销售均价15532元/㎡，同比下降3.5%。 　 拿地聚焦核心城市，长三角和珠三角拿地金额占比近8成。公司11月拿地总金额30.13亿元，拿地总建筑面积26.80万方，拿地楼面均价11241元/㎡，拿地金额占销售金额比重9.8%。23年1-11月，累计拿地金额829.7亿元，拿地金额占销售金额比重24.2%。2023年以来，公司拿地集中于长三角及珠三角地区，根据累计拿地金额计算，长三角占比50.8%，珠三角占比26.2%。其中：上海(24.3%)，东莞(14.4%)，杭州(8.6%)，合肥(5.5%)。 　 三道红线持续保持绿档。1)23年公司累计新增发债173.0亿元，新增公开市场债券成本进一步下降至3.01%(22年发债成本为3.11%)。2)三道红线持续达标。根据公司2023年三季度报，公司现金短债比为2.2，净负债率为53.9%，剔除预收账款的资产负债率为67.1%。3)财务管控稳健，债务结构也明显优化，一年内到期的有息负债占比为14.8%。 　 公司首单消费REIT获批，有利于盘活存量资产。2023年11月26日，中金印力消费REIT获得中国证监会准予注册的批复，成为首批消费基础设施REITs之一。其目标基础设施资产为杭州西溪印象城。该REIT如成功发行，将有助于盘活公司商业不动产存量项目，打通重资产退出路径，提升购物中心的运营效率，吸引资金参与投资，增强流动性。 　 投资建议：公司销售规模保持第一梯队，投资质量提升，经营服务业务快速发展，具备中长期价值。我们维持万科2023-2024年EPS分别预计为1.55元、1.56元，按照2023年12月4日收盘价计算PE分别为7.2倍、7.2倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：地产销售不及预期，货币政策收紧，地产政策调控。

　　贵州茅台

　　招银证券——2024年必须消费首推

　　在行业遇冷周期内，茅台实现率先涨价，强化了其稳居高端白酒市场头部的地位并打破了市场对于公司市场化定位的担忧。收入来看，虽然自提价举措后暂没有出现渠道囤货以及集中订购现象，我们认为，这次较平稳的渠道涨幅(提价发布30天后，终端价格上涨约0.7%，而上轮提价30天后终端涨价幅度达到11.5%)是由于直销渠道兴起叠加白酒行业进入年度淡季所致，终端价格上涨还需一段时间反应。利润来看，预计公司在2024年中，可以做到渠道利差压缩，与经销商利润再分配并持续实现直营引流。展望下一阶段，我们认为，公司有实力利用品牌影响力再度实现量价齐增并利润增速高于收入增速，并在未来持续改善运营机制。 　 提价有望打破行业下行周期。中长期看，茅台提价对行业有牵头羊作用，其他品牌的高端及次高端产品在中长期内的发展提供了更大的向上发展空间。短期内来看，市场信心被提振，随贵州茅台) href=/600519/>贵州茅台（600519）2023年11月1日将“飞茅”出厂价提升20%以后，市场有多个关于白酒品牌提价的消息传出，高端市场中，对于“五粮液) href=/000858/>五粮液（000858）八代”和“国窖1573”，五粮液及国窖均回应称，对提价保持观望态度。11月初，五粮液曾否认过内部讨论提价传闻，并称正大力研发满足年轻消费者的低度酒。而11月末，有五粮液大商透露，公司旗下核心大单品“五粮液八代”将提价100-200元，提价幅度为10-20%。11月1日，泸州老窖) href=/000568/>泸州老窖（000568）的腰部产品--三款不同度数的500ml“60版特曲”经销商结算价均上调20元左右，上调幅度为4%-5%，公司日常化的价格调整措施仍在实行；11月末，公司公告称，“价格倒挂”现象在预计范围内，公司没有针对“国窖1573”的价格调整计划。11月末，洋河旗下头牌酒“40.8度苏酒.头排酒”出厂价提升3%。我们认为，酒企的决策侧面隐含了供应端提价动力仍然偏弱，中高端白酒消费需求遇冷趋势延续。 　 展望明年，结构性机会仍然存在，终端零售价有攀升的可能。在当前白酒价格倒挂加剧市场中，酒企提价需首先解决渠道库存积压量大的问题。鉴于高端白酒市场产量依然有限，且各品牌市场地位相对稳定，叠加监管层面或有对于行业高质量发展的支持，我们预计，高端白酒实现提价可能较高。同时，“弱复苏，强分化”的行业发展态势或仍将延续。 　 特别分红方案对股价有提振作用。茅台公告将派发特别股息，每股派发现金红利19.11人民币。以此计算合计拟派发现金红利240亿元人民币。连同年终派息，我们预计2023年终分红率将达到76.1%。 　 盈利预测调整。综上，我们分别调高2024-25年度收入/净利润预测约5%/7%。 　 估值。我们中长期看好茅台作为龙头企业受益于提价后对利润收入的利好。维持公司“买入”评级，目标价2,219元人民币，基于38x2023年预测市盈率，对应2018年以来均值。

　　中材国际

　　东吴证券——增资中材水泥，境外基础建材投资打造新一成长曲线

　　事件：(1)公司发布关于增资中材水泥暨关联交易的公告，公司与天山股份) href=/000877/>天山股份（000877）拟对天山股份全资子公司中材水泥以现金方式增资共计82.32亿元，其中公司增资40.86亿元，增资完成后，公司持有中材水泥40%股权。(2)公司发布未来三年股东回报规划(2024-2026年)。 　 参股中材水泥，充分发挥公司国际化、属地化方面核心优势。中材水泥作为中国建材集团基础建材板块专注于国际化的投资运营管控平台，此前已完成国内水泥资产的剥离，并开展国际化拓展的相关市场调研工作。公司现金增资中材水泥，将充分发挥中材国际) href=/600970/>中材国际（600970）国际化、属地化的长期积淀和核心优势，有助于中材水泥在“竞争优势、区域领先、风险可控”原则下加速境外基础建材投资布局。 　 境外基础建材投资有望成为公司新一成长曲线。中材水泥在境外已投资3个基础建材生产运营项目，拥有水泥200万吨/年、骨料200万吨/年、商混20万方/年、烧结砖6000万块/年的产能，2023年1-10月中材水泥合并实现营业收入7.50亿元，净利润1.64亿元。公司与天山股份共同向中材水泥现金增资82亿元，将为其海外并购重组和建设水泥等基础建材项目提供充足资金支持。在国内水泥需求进入下行期的同时，海外以一带一路沿线为代表的发展中国家随着经济发展、基础设施建设和城市化的推进，人均水泥消费量有较大成长空间，中材水泥投资布局海外市场，不仅市场空间广阔，借助公司国际化属地化优势也有望获得良好的回报率。境外基础建材业务投资有望成为公司新一成长曲线。 　 《未来三年股东回报规划》确定持续稳定现金分红回报股东。公司明确如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，在足额提取法定公积金、任意公积金以后，2024-2026年每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可供分配利润的40%。 　 盈利预测与投资评级：(1)公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，整合完成强化综合竞争力。(2)多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力，作为中建材集团国际化发展先锋官，公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。(3)公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计，推动结构优化调整，装备、运维业务有望加速成长，整体经营质量有望进一步提升。(4)我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为29.40/34.33/40.75亿元，12月4日收盘价对应市盈率分别为8.5/7.2/6.1倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：水泥工程需求不及预期、业务结构调整速度不及预期、订单转化不及预期、海外经营风险。