顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-4 6:08:16讯：

　　浪潮信息

　　民生证券——事件点评：发布源2.0模型，全面拥抱AI浪潮

　　事件：11月27日，浪潮信息) href=/000977/>浪潮信息（000977）发布“源2.0”基础大模型，并宣布全面开源。源2.0基础大模型包括1026亿、518亿、21亿等三种参数规模的模型，在编程、推理、逻辑等方面展示出了先进的能力。 　 源2.0大模型全面开源，并作出针对性调整。源2.0采用全面开源策略，全系列模型参数和代码均可免费下载使用，同时针对算法、数据、算力层面做了针对性的调整：1)算法方面，源2.0提出并采用了一种新型的注意力算法结构；2)数据方面，源2.0通过使用中英文书籍、百科、论文等高质量中英文资料，降低了互联网语料内容占比；3)算力方面，源2.0采用了非均匀流水并行的方法，综合运用流水线并行+优化器参数并行+数据并行的策略，避免出现显存瓶颈导致的训练效率降低的问题，该方法显著降低了大模型对芯片间P2P带宽的需求，为硬件差异较大训练环境提供了一种高性能的训练方法。 　 AI服务器龙头地位仍然稳固。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年Q1，浪潮信息在1)服务器继续保持中国第一；2)存储装机容量位列全球前三、中国第一。在2022年，公司的人工智能服务器连续3年全球第一，连续6年保持中国第一；边缘服务器市占率54.7%,连续三年保持中国第一。考虑到公司在服务器领域的包括产能、供应链合作关系与管理能力，公司在服务器行业的龙头优势仍然十分显著。 　 贸易禁令持续升级，国产算力地位有望持续提升。10月17日，美国商务部工业和安全局(BIS)公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则，限制中国购买和制造高端芯片的能力，并将中国GPU企业及其子公司列入了实体清单。根据最新的规则，英伟达包括A100、A800、H100、H800、L40S及RTX4090在内的芯片对华出口都将受到影响。在美国贸易禁令持续升级的背景下，国产算力有望成为重要的替代方案，进而加速国内厂商的市场份额提升，促进国内算力生态加速发展。 　 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别为18.04、25.33、30.12亿元，当前市值对应23/24/25年的估值分别为30/21/18倍，综合考虑浪潮信息合同负债充沛，服务器行业的领先性地位以及当前估值与自身历史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。 　 风险提示：市场竞争风险；供应链风险；技术更新换代风险。

　　广汇能源

　　国信证券——新疆民营能源巨头，煤、气、油核心资源快速扩张

　　同时具有煤、油、气的民营巨头，产能扩张确定性强，高分红凸显投资价值。公司立足于新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，以能源产业为经营中心，是国内目前唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司LNG周转量及贸易量不断提升，煤化工板块提质煤项目负荷率不断上升，公司扩张势头明显。双碳背景下，公司积极布局CCUS和氢能等产业，凸显长期可持续发展。公司承诺2022-2025年每年实际分配现金红利不低于0.70元/股(含税)，对应较高股息率，体现了公司长期投资价值。 　 马朗煤矿增量显著，疆煤外运通道无忧。目前公司马朗煤矿正进行手续办理，已具备条件可随时转入正式生产，远期规划2500万吨/年产量。马朗煤矿开采相对简单、且杂质低、热值高，较白石湖煤矿是更优质的动力和化工用煤。另有公司关联公司控制的红淖铁路及相关物流园可有效打开煤炭销售半径，保证疆煤外援销售无忧。 　 优质富油煤资源稀缺，煤化工一体化成本优势突出。提质煤项目采用自产稀缺富油煤，煤焦油收率高，提质煤质量显著提高，荒煤气可制备高值乙二醇，产品较原料增值明显。煤制甲醇联产LNG项目可副产多种产品，组合经济效益高。公司目前产品有LNG、甲醇、煤焦油、乙二醇、DMSO等多种产品，随着公司提质煤项目负荷率的提高，煤化工板块相关产品产量也在不断增长。目前国际油价高位震荡，甲醇、煤焦油等产品盈利性较好，煤化工板块盈利有望稳定在高位。 　 周转能力大增，低价长协LNG贡献稳定利润。公司煤制LNG生产稳定，鄯善项目复产情况值得关注。天然气贸易方面，公司2019年签订的长协LNG价格低廉，在天然气景气背景下利润丰厚。LNG接收站是天然气贸易领域的核心资产，具有很强的政策壁垒。公司启东LNG接收站各期项目相继建成投入使用，公司LNG周转能力得以快速提高，公司LNG接卸业务也将快速提升，增厚公司利润。 　 盈利预测与估值：随着公司新产能投放，预计2023-2025年归母净利润60.55/95.42/119.03亿元，EPS分别为0.92/1.45/1.81元。通过多角度估值，预计公司合理估值在9.20元，相对目前股价有25%溢价，维持买入评级。 　 风险提示：新项目建设进度不及预期、产品价格波动、安全生产等风险。

　　国电电力

　　兴业证券——火电具备α属性，水绿引领发展

　　公司核心逻辑：控股股东国家能源集团煤电协同赋予公司燃料成本优势，火电盈利水平行业领先且运营较为稳健；同时，水电与新能源业务度电盈利平稳、在建项目陆续投产亦贡献利润增长曲线。我们认为公司业绩同时具备安全垫+边际增量，有望逐渐步入高股息阶段。 　 火电：燃料成本占优，α属性显现。2017-2022年，公司火电度电毛利均处于行业上游，2022年为0.035元/度，较华能国际) href=/600011/>华能国际（600011）(-0.019元/度)、华电国际) href=/600027/>华电国际（600027）(0.006元/度)、大唐发电) href=/601991/>大唐发电（601991）(0.005元/度)优势显著。盈利领先的主要原因为：1)国家能源集团产业整合逐步落实，电煤成本占优：公司2022年煤炭内部采购比例达77.2%，较17年提升50.8pct，2023H1度电燃料成本较华能国际、华电国际分别低0.05、0.04元/度；2)火电区位优势&资产优化：布局华东地区，叠加落后产能出清&置入中东部区域资产，煤电利用小时数整体高于可比公司，2022年较华能国际、华电国际、大唐发电分别高969、689、972小时。 　 水电：大渡河流域水电具备边际量价弹性。此前受大渡河省调电站送出通道有限影响，弃水问题令公司水电利用小时数整体低于可比公司。但着眼边际，“十四五”期间四川省外送直流特高压及省内交流工程陆续落地，消纳瓶颈有望改善；且公司双江口(年调节)水电站预计于2025年投产，有利于增强流域调节能力，我们测算其投产完成后正常经营+下游增发或共贡献归母净利润近11亿元；叠加电力供需趋紧带动四川省水电上网电价中枢上行，三方因素共振下大渡河水电利润有望大幅增厚。 　 新能源：常规能源为基础，“十四五”装机快速扩张。公司规划“十四五”期间新增新能源装机35GW，五年内装机量CAGR+45%；截至2023Q3末已新增7.21GW，充足的项目储备有望保障2024-2025年投产速度进一步加快。此外，公司火电资产在内蒙古、宁夏等区域均有重点布置，新能源发展可利用其调峰能力及现有的外送通道优势，争取更多大基地项目落地。 　 投资建议：火电α壁垒与水绿边际弹性令业绩安全边际及增长曲线共存，叠加容量电价推出后经营稳健性与类债属性有望进一步加强，公司或步入高分红、高股息阶段。我们调整公司2023-2025年归母净利润为73.12、87.97、102.18亿元，同比+158.9%、+20.3%、+16.2%，对应2023年11月30日收盘价PE估值分别为9.6x、8.0x、6.9x，维持“增持”评级。 　 风险提示：煤价大幅上涨、装机增长不及预期、大渡河水能利用不及预期、电价波动、股权稀释