顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-25 14:43:40讯：

（以下内容从国金证券《储能行业2024年度策略：虽然群雄逐鹿战，唯有强者立巅峰》研报附件原文摘录）
行业观点
储能成本大幅下降叠加降息影响，大储&工商业储能确定性高增长。 2023 年海外天然气价格回落、贷款利率上升对边际需求产生诸多不利影响，但从装机来看储能仍实现高速增长， 展望 2024 年，储能成本大幅下降、项目收益率提升，再叠加美国降息预期，全球储能装机有望继续实现高速增长，我们预计 2023-2024 年全球储能新增装机分别为94.6、 173.4GWh，同比增长 101%、 83%。大储装机分别为 74.0、 138.0GWh，同比增长 111%、 86%；工商业储能分别为6.2、 14.4GWh，同比增长 107%、 132%；户储分别为 14.4、 21.0GWh，同比增长 60%、 46%。
中国：消纳压力推高配储要求，预计 2024 年储能新增装机 70.4GWh。今年各省发布文件要求上调新能源配储比例，部分分布式装机大省首次明确要求分布式光伏需配储，测算 2024 年全国平均配储比例为 12.0%，配储时长 2.3 小时。 保守假设 2024 年光伏、风电新增装机分别为 180、 75GW， 我们预计 2024 年装机有望达到 30.6GW/70.4GWh，同比增长 69%/91%。 考虑到光伏和储能成本的同步下降， 配储比例提高后光储收益率仍可观，以光伏、储能建设成本 3 元/W、 1 元/Wh 测算，当光伏配储比例提升至 30%*2h 时，国内绝大多数省市光储收益率仍有 8%以上。 此外随着更高比例风光进入电力市场交易， 存量/新增储能电站利用率有望提升。
美国： 利率见顶+成本下降，需求增长提速，预计 2024 年大储新增装机 38GWh。 2023 年前三季度美国大储新增装机 4.4GW/13.4GWh，同比增长 41%/46%。 根据测算， 当储能建设成本从 0.2 美元/Wh 下降至 0.18 美元/Wh 时，项目收益率可至少提升 5pct，同时贷款利率每下降 100 个基点，项目收益率将提升 1.4pct。 我们判断 1H24 随着碳酸锂价格加速见底，以及美联储降息政策的逐步落地，储能电站 IRR 有望得到显著改善，装机增速有望超预期， 预计 2023-2024年美国大储新增装机分别为 21、 38GWh，同比增长 72%、 81%。
欧洲： 电网侧储能项目大规模落地， 需求有望超预期，户储去库结束出货增速有望转正。 今年以来欧洲各国针对大型储能的相关支持政策及招标速度明显加快， 根据欧洲储能协会预测， 2024 年欧洲新增装机将达到 5.3GW，同比增长 41%。 我们预计 2023-2024 年欧洲户储新增装机分别为 9.4、 13.0GWh，同比增长 72%、 38%， 随着库存逐步下降至合理状态，叠加 2Q24 欧洲装机旺季的到来，有望推动户储出货恢复同比增长。
储能企业收入增速、盈利能力分化，头部企业强者恒强。 随着电芯供给释放、储能市场竞争加剧，各公司收入增速及盈利能力明显出现分化， 海外订单获取能力强的公司量、利增长显著。 我们认为现阶段降价及去库加快行业出清，未来具有全球业务布局、垂直一体化产业链及良好的可融资性能力背书的企业将在市场份额和盈利能力上更具优势。
投资建议
大储及工商业储能 2024 年装机确定性高增， 且降息背景下仍有超预期空间， 同时 2024 年海外大储系统集成商仍可享受碳酸锂降价红利，国内集成商及 PCS 公司盈利已处于底部，但出清尚需时日， 重点看好： 海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商， 以及海外出货占比高的 PCS 企业。 户储方面重点关注海外库存&出货逐季度边际改善带来的估值修复机会。
核心推荐组合：阳光电源、 阿特斯、 宁德时代、盛弘股份、 禾望股份（完整组合详见正文）。
风险提示
国际贸易环境恶化风险； 汇率大幅波动风险； 政策不及预期风险； 行业产能非理性扩张的风险。