顶尖财经网(www.58188.com)2023-12-23 9:07:54讯：

 1  贺宛男:为向“上市奖励费”亮剑点赞

　　北京证监局最新透露，中兴华会计师事务所因存在IPO项目“或有收费”等问题被出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。这是12月以来，第2家会计师事务所因“或有收费”遭监管警示。

　　所谓“或有收费”，常见形式就是“上市奖励费”。IPO审计报价包括前期的审计费用和上市奖励，审计收费金额大部分取决于公司上市与否，构成“或有收费”。既然收费大部分取决于公司能否上市，包括审计所在内的中介机构就有可能为了谋取自身利益，帮助IPO企业“带病闯关”，这就损害了会计师事务所的独立性。

　　有鉴于此，今年11月17日，财政部出台《关于严禁会计师事务所以或有收费方式提供审计服务的通知》，明确规定，“收费与否或者收费多少不得以审计工作结果或实现特定目的为条件”，禁止“或有收费”行为。

　　在中兴华会计师事务所遭监管警示之前的12月8日，深圳证监局对亚太(集团)会计师事务所出具警示函，原因也是该所部分IPO项目存在“或有收费”或类似情形，如在审计业务约定书中约定，出具募集资金的验资报告后，由拟上市公司给予奖励或者补偿。

　　据有关媒体报道，对会计师事务所以及律师事务所而言，收取“上市奖励”是行业普遍现象。会计所受“或有收费”严监管影响，近期已有多项IPO审计服务招标终止。

　　包括保荐人、审计所、律所等中介机构，本是资本市场的“看门人”，理应严把关口、守好大门，在全面注册制下，投资者更需要中介机构的“火眼金睛”辨别真伪。然而为了拿到更多的“上市奖励费”，“看门人”居然敞开大门，让“带病企业”蒙混过关骗取上市资格，这不是欺诈上市的帮凶又是什么？

　　如今，财政部已对“或有收费”之类的“上市奖励”形成高压态势，那么接下来呢？司法部是否会对IPO的法律费用做出相似的安排？另外也不排除会有中介机构将“或有收费”做得更加隐蔽。

　　其实，“上市奖励”最常见、金额最高的还不只是会计所、律所等中介机构。

　　企业一旦上市，就能拿到地方的奖励，在A股市场早已屡见不鲜。据不完全统计，仅今年以来，至少就有陕西、河南、甘肃、安徽、福建、天津、辽宁、北京、广东、山东等多个省市，竞相拿出真金白银对拟上市或已上市企业进行现金奖励，最高补贴达4000万元。

　　部分地区除了上市奖励外，还按照募资金额的多少给予分档奖励，募资越高，奖励就越多。有些还按照每一阶段的上市进展(完成辅导备案的、交易所正式受理首发申报材料的、首发上市成功的)予以分阶段奖励。

　　此外，鉴于北交所上市步伐加快，各地还纷纷出台了北交所上市的奖励政策。

　　由此，我们不难理解IPO排队为什么会越来越长了。

　　当然，对地方来说，上市公司数量、产值、税收、就业贡献等因素对带动区域经济发展意义重大。如果说，在以GDP作为主要政绩之时，各地以现金奖励扶持企业上市还有一说的话，今天在强调高质量发展、有效益投资之时，还把上市公司数量，甚至把融资多少作为规划目标，就有点说不过去了。更何况，财政部有关严禁“上市奖励”的通知中明确规定，“各省级财政部门、财政部各地监管局要高度重视会计师事务所‘或有收费’问题，把‘或有收费’作为对会计师事务所监督检查的重点事项。”(金融投资报)

中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  3  郭施亮:存款“降息”将缓解银行净息差压力 　　截至目前，A 股市场已上市的银行股已经全部跌破每股净资产。由此可见，经历了一轮深度调整之后，市场悲观情绪充分释放，待银行股的政策环境、基本面状况开始出现改善的预期，市场的投资情绪将会得到改善，银行股情绪修复与估值修复的需求会显得非常强烈。 　　上一次调降存款利率是三个多月前，时隔三个多月时间，国有大行又一次下调存款利率，不排除未来会有更多的银行跟进存款降息。据了解，从国有大行存款利率的下调幅度分析，基本上呈现出存款期限越长，下调幅度越大的现象。其中，三年期挂牌利率将会跌破2%。 　　新一轮存款“降息”息即将落地，随着存款利率的下降，将会从一定程度上改变储户的风险偏好与投资需求。在存款“降息”落地的背后，可能会间接刺激储户的投资需求与消费需求，甚至不排除把部分资金吸引到股票市场之中。 　　银行实施存款“降息”的动作，对储户来说，存款利息降低，银行定期存款和大额存单的吸引力明显下降。但是，从另一个角度分析，却对上市银行的股票价格构成了积极的影响。 　　影响上市银行股价走势的因素，既有银行自身基本面的影响，也会受到银行股息分红等措施的影响。不过，与上述因素相比，银行的净息差变化却直接影响着银行的盈利能力。 　　截至2023年三季度末，商业银行净息差为1.73%，创下了2010年以来的新低水平。面对极低的净息差水平，对银行的经营与盈利构成了不少的影响。 　　近年来，银行开始下调贷款利率，同时也下调了存量房贷的利率水平，为贷款者起到了减负的作用。但是，银行在不断让利的同时，却不断压缩了银行的净息差水平。按照目前商业银行的净息差数据，已经处于历史上偏低的水平，13年来并未出现如此低的净息差水平。 　　随着新一轮存款利率的下调，将会从一定程度上缓解银行净息差的压力。在国有大行牵头带领的影响下，接下来中小银行也会陆续跟进。 　　今年以来，A股上市银行的股价表现存在明显的分化现象。 　　其中，国有大行股价持续走强，在相对低迷的市场环境下，国有大行的股价走势明显跑赢同期市场指数的表现。但是，对股份行、城商行而言，今年股价走势分化加剧，以招商银行、宁波银行、平安银行为代表的银行股出现了大幅下跌的走势，招行A股的股息率基本上达到国有大行的股息率水平。 　　在银行股出现非理性下跌的背后，市场可能担心银行资产质量的变化，也可能担心银行股投资逻辑已经发生了重要变化。商业银行净息差跌至13年来的新低水平，可见银行盈利压力显著增加，部分银行股的股票价格也因此承压。 　　如果说股市是经济晴雨表，那么上市公司的股票价格将会是上市公司盈利能力的先行指标。今年以来，部分银行股股价已经下跌了20%甚至30%以上，股价基本上跌回了三年前的水平。从某种程度上分析，银行股的股价已经充分反映出市场的不确定预期。 　　换一种角度思考，假如银行股的不确定预期开始得到改善，并证明银行股的投资逻辑并未发生实质性的改变，那么银行股将会迎来估值修复以及情绪修复的机会。 　　截至目前，A股市场已上市的银行股已经全部跌破每股净资产，部分银行股的市净率甚至跌至0.3倍的水平。由此可见，市场悲观情绪充分释放，待银行股的政策环境、基本面状况开始出现改善的预期，市场的投资情绪将会得到改善，银行股企稳回升需要有持续性的利好支持。经历了一轮深度调整之后，银行股情绪修复与估值修复的需求会显得非常强烈。(金融投资报) 中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  5  皮海洲:对华欣创力违规减持的处罚“太温柔” 　　华 欣 创 力 这 次 的 违 规减 持 ，违 反 的 是 今 年8 月 27 日证监会下发的《进一步规范股份减持行为》的相 关 规 定 。 根 据“ 零 容 忍 ”的 精 神 ，就 应 该 依 据《中 华人民共和国证券法》第一百八十六条的规定作出处罚，即“ 责 令 改 正 ，给 予 警 告 ，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款”。 　　12月19日晚，深市主板上市公司小崧股份发布《关于控股股东购回减持股份结果的公告》。该公告显示，公司控股股东华欣创力已于2023年12月18日通过自筹资金以大宗交易方式购回95.3万股公司股份，此次购回股份产生的收益733,930元已支付至上市公司。 　　华欣创力之所以要购回这95.3万股股份，并由小崧股份发布公告广而告之，是因为在此之前，华欣创力于今年9月4日减持了95.3万股小崧股份的股票被认定为违规减持。为此，华欣创力于2023年12月14日收到广东监管局出具的《关于对深圳华欣创力科技实业发展有限公司采取责令改正措施的决定》，对华欣创力采取责令改正的监管措施。与此同时，华欣创力作出承诺，将在规则允许的范围内尽快购回上述违规减持的股份，若此部分股份购回涉及收益所得，将全部归上市公司所有。于是，这就有了12月18日华欣创力购回95.3万股股份的举动。 　　随着小崧股份《关于控股股东购回减持股份结果的公告》的发布，华欣创力违规减持一事似乎也可以划上一个句号了。不过，仔细回顾小崧股份控股股东华欣创力违规减持这件事情的处理过程，人们不难发现，对华欣创力违规减持一事的处理至少存在三大不妥，与监管部门提倡的“零容忍”，对违规减持行为从严查处的精神并不相符。 　　首先是对华欣创力违规减持一事的处理“太温柔”，几乎是没有惩处，没有体现出“零容忍”的精神。今年9月4日，华欣创力违规减持95.3 万股，减持金额 1026.38 万元(减持均价10.77元/股)，但广东监管局给出的监管措施只是“责令改正”，并没有作出任何的处罚，这与“零容忍”是背道而驰的。尤其是华欣创力这次的违规减持，违反的是今年8月27日证监会下发的《进一步规范股份减持行为》的相关规定，也即是“上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份”的规定，由于小崧股份的分红不达标，所以作为控股股东的华欣创力就不得减持公司股份。 　　证监会下发《进一步规范股份减持行为》的目的，就是要规范上市公司股东胡乱减持的行为，以便“活跃资本市场，提振投资者信心”。然而，9月4日华欣创力违规减持 95.3 万股，这明显是顶风作案。对于这样的行为理应予以严惩。而广东监管局对此只是作出“责令改正”，这明显是“心太软”。实际上，根据“零容忍”的精神，就应该依据《中华人民共和国证券法》第一百八十六条的规定作出处罚，即“责令改正，给予警告，没收违法所得，并处以买卖证券等值以下的罚款”。 　　其次，华欣创力购回95.3万股违规减持股份有“短线操作”的嫌疑。华欣创力是9月4日违规减持95.3万股小崧股份股票的。按照规定，华欣创力在卖出股票后的6个月内不得再买入股票。但华欣创力在12月18日购回95.3万股违规减持股份的时间明显是在“6个月内”。虽然华欣创力购回95.3万股违规减持股份是为了改正9月4日所犯的违规减持的错误，但通过12月18日的又一违规操作方式来改正前次违规减持的错误，这种做法显然是欠妥的。实际上，从华欣创力将“此次购回股份产生的收益733,930元已支付至上市公司”的操作来看，华欣创力本身也意识到此番“短线操作”的不妥。 　　第三，华欣创力违规减持带来的违法所得上交上市公司是否合适？如果华欣创力 9 月 4 日的减持不构成违规，那么华欣创力在 12 月 18 日购回股份所产生的733,930 元收益，上交上市公司是符合规定的。但现在的问题是，华欣创力 9 月 4 日的减持构成违规减持，根据《中华人民共和国证券法》第一百八十六条的规定，违规减持所产生的违法所得应予以没收。当然这里的违法所得应是9月4日的违规减持所产生的，与购回股份所产生的733,930元收益不 是 一 回 事 。 或 许 上 交 公 司733930 元购回股份所产生的收益是应该的，但9月4日违规减持所产生的违法所得更应被没收，这个环节的执法不该被遗漏。(金融投资报)  6  韩忠益:创新药 走在崛起的康庄大道上 　　上周，笔者参加了几场机构组织的“走近上市公司”活动。尽管现在A股市场走势偏冷，但与上市公司交流过后，还是感到阵阵暖意。 　　都说现在股市难做，当然是难在选股。放眼A股，似乎优质标的不多，板块机会更少，但在从事创新药的上市公司面前，好像多虑了，用一位现场老总的话说，不管经济形势如何，看病吃药都是必须的，中国14亿人，医疗健康产业不会有寒冬。君实生物CEO李宁也说：“由于医疗需求端相对稳定，医药行业受到宏观经济周期的影响相对较小，可以说是永远的朝阳行业。”事实是，在三季度全部基金重仓股中，医药持仓占比为12.18%，环比提升1.11个百分点，医药持仓比例连续三个季度环比提升，已升至2021年三季度以来最高点。 　　曾几何时，说起药企，能叫上名的大多都是国外知名厂商。的确，论研发实力，美国在药品科研上花钱是最多的，但经过改革开放后的中国医药生产企业，从仿制药逐渐向创新药方向转移。今年10月以来，接连有三款药成功在美国获批上市，分别是君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼以及亿帆医药的艾贝格司亭α注射液。 　　截至目前，国产原研抗癌药在美国上市的数量共有五款，上一次获批是在2022年2月底，获批的药物是传奇生物的CAR-T西达基奥仑赛。之后出现了个别国产原研抗癌药物在美国上市失败或遇阻情况，这一度引发外界关于美国FDA是否收紧审批政策猜测。而这一次的密集获批，无疑提振了市场。 　　从最新获批的抗癌药看，从申请上市到成功获批，君实生物的特瑞普利单抗和亿帆医药的艾贝格司亭α注射液，均耗时长达两年半时间以上，这两款抗癌药皆属于大分子生物药；和黄医药的呋喹替尼则相对时间较短，不到一年，该药属于小分子药物。不过，虽然前面两家获批的新药耗时长达两年半时间以上，但这与前两年疫情期间美方FDA人员无法现场临检有关，否则上市时间还可能大大缩短。 　　据君实生物介绍：特瑞普利单抗是中国首款国产PD-1单抗，最早在2018年12月中国获批上市。2021年3月，君实生物宣布向FDA滚动提交特瑞普利单抗治疗鼻咽癌的生物制品许可申请，并获得滚动审评，成为首个向美国FDA提交上市申请的国产PD-1单抗。对于药企而言，要实现药物在美国获批上市，除了需要深谙当地的注册上市规则，同时药物也需要具备差异化竞争优势，更要经得起向来以严格著称FDA的核查。君实生物仅在核查之前的材料预审，就收到FDA十几次要求，其中包括通过4轮FORM-4003信息要求，工厂为检查提供了八百多份文件资料。为了准备FDA的现场核查，公司内部也进行了5轮模拟检查。 　　如今，君实生物合作伙伴Co-herus，向证券委员会提交的一份文件显示，特瑞普利单抗的定价每瓶8892.03美元，约合人民币62465.62元。该产品同规格在中国售价为1912.96元。也就是说，特瑞普利单抗的中美定价差异是32倍。鼻咽癌是东南亚和我国尤其是南方地区常见的恶性肿瘤之一，病例约占全球一半以上。 　　目前，以特瑞普利单抗为代表的PD-1抑制剂联合化疗，已逐步在全球 层 面 取 代 单 纯 化 疗 ，成 为RM-NPC 一线治疗的新标准治疗方案。特瑞普利单抗已经成为美国首个且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，填补了美国鼻咽癌的治疗空白。 　　与此同时，和黄医药的呋喹替尼是超过十年来美国批准的、第一个用于治疗转移性结直肠癌的靶向疗法，是美国首个且唯一获批用于治疗经治转移性结直肠癌的、针对全部三种VEGF受体激酶的高选择性抑制剂。亿帆医药的艾贝格司亭α注射液是一种白细胞生长因子，此次在美国获批的适应证是用于成年非髓性恶性肿瘤患者，在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。该药具有长效和强效的生物学特点。 　　国产创新药无疑已经成为景气处于低谷中A股的一抹亮色。接下来，这些胸怀全世界的医药企业老总不仅要积极布局国内市场，还将积极拓展利润远高于国内的海外市场，整个行业将呈现腾飞之势。丹麦药企诺和诺德因旗下减肥及糖尿病治疗药物畅销，股价便一路上扬，包括非上市股票在内的总市值超过4210亿美元，超过奢侈品巨头路威酩轩，成为市值最高的欧洲企业。中国的创新药应该也能在世界药品市场占有一席之地。 　　从以协议方式将产品销售服务委托给第三方来完成的组织形式看，百洋医药无疑走在了行业前列。公司作为医药CSO龙头，打造成熟可复制化的品牌运营模式，品牌孵化从1到N，从初期孵化到成熟兑现期，有望持续贡献业绩增量。公司拥有近20年品牌运营史，成功孵化“迪巧(OTC药品)”“泌特(处方药)”两大品牌，均已成为国内知名品牌，在各自细分领域处于领先位置。目前公司已具有为品牌运营提供全周期、多品类、多渠道的服务能力，建立了与上下游成熟的沟通机制，整合资源集中赋能。形成OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类多品牌矩阵，覆盖骨健康、消化、肝病、泌尿系统、肿瘤、代谢性疾病、心脏器械、呼吸/抗感染、认知/精神、眼科、医学营养、功效护肤，共12个细分领域。公司各系列产品稳健持续放量。公司相关人士告诉笔者：“随着公司CSO能力稳步提升，通过以细分品类打造差异化品牌定位，产品矩阵持续丰富，未来增长速度稳、动力足、空间潜力大，我们的拓展没有天花板。”(金融投资报) 中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN 编辑：　来源：