顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-30 5:48:06讯：

　　长安汽车

　　国泰君安――重大事件点评：与华为成立新公司，共同助力智能化发展

　　投资要点： 　 上调目标价至25.22元，维持增持评级。维持2023-2025年EPS预测为1.09/0.97/1.30元，考虑到公司与华为合作迎来智能化估值重塑，给予公司高于可比公司平均估值，给予公司2024年26倍PE，上调目标价至25.22元(原为19.40元)，维持增持评级。 　 长安汽车与华为签署《投资合作备忘录》。备忘录内容为华为拟成立目标公司从事汽车智能系统及部件解决方案业务，目标公司业务范围包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD与智能车灯等，未来华为会将上述业务范围内的相关技术、资产和人员注入至目标公司。长安汽车拟投资目标公司并开展战略合作，获取股权比例将不超过40%。 　 华为其他合作车企有望在后续注资。根据备忘录，未来华为原则上不从事与目标公司业务范围相竞争的业务。此外，目标公司将对现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开放股权，成为股权多元化的公司。 　 长安汽车智能化发展加速。本次合作将帮助长安汽车加速构建面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力，加速实现智能低碳出行科技公司转型。长安作为首个与华为在智能汽车解决方案领域进行投资共营的车企，未来将充分受益于华为在国内汽车智能化市场上的领先地位，迎来智能化估值重塑。 　 风险提示：价格战风险、产能受限风险、智能化发展不及预期的风险。

　　贵州茅台

　　天风证券――提价增厚公司营收，特别分红提振市场信心

　　事件一：贵州茅台) href=/600519/>贵州茅台（600519）发布重大事项公告，经研究决定，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒(飞天、五星)出厂价格，平均上调幅度约为20%。此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。 　 事件二：公司发布特别分红公告：①截至23年9月30日，贵州茅台酒股份有限公司未分配利润为1801.27亿元，公司总股本为12.56亿股，公司拟向全体股东每股派发现金红利19.11元(含税)，合计拟派发现金红利240.01亿元(含税)。②特别分红的目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。 　 核心变量调整，渠道利润再分配。我们认为此次茅台酒出厂价由969元提至1169元产生以下几点影响：①上调幅度20%直接增厚茅台营收与利润；②顺应市场供需关系，促使茅台回归商品属性；③此次涨价不涉及市场指导价的调整，意在实现厂家和渠道之间的利润再分配。 　 充分提振市场信心，引领价格体系发展。此次提价距离上一次贵州茅台价格调整已接近6年(2018年1月1日，出厂价由819元/瓶提高至969元/瓶，调整幅度为18%)。从短期来看，茅台此次提价动作将有助于提振行业信心。从长期来看，对仍处于复苏阶段的白酒行业而言，茅台提价有望引领行业价格体系发展，也或将引起高端白酒新一轮发展浪潮，带动行业的产品结构升级和高端继续扩容。 　 特别分红方案尽显诚意，与股东分享红利的同时将有效提振市场信心。 　 ①23年来看：这是继22年贵州茅台首次实施特别分红后，连续第二年进行特别分红，加上年中分红325.5亿元，本年度贵州茅台合计分红近565.5亿元(超过23Q1-3归母净利润548.3亿元)； 　 ②累计金额来看：截至此公告前，公司累计现金分红已突破2086亿元，占上市以来累计净利润约56%，加上此次特别分红金额，累计分红金额将达2326.6亿元。 　 ③近年平均情况来看：贵州茅台连续9年分红规模占净利润比超50%(仅22/23年，含本次拟分红金额贵州茅台累计分红1113.0亿元，占上市以来分红总金额的47.8%；近四年常规年度分红一直稳定在51.9%高比例)。 　 从报表质量看，此次分红后贵州茅台账面上仍留有超千亿充足资金，资金实力雄厚。不到1个月连放三重利好，股息率提升的同时有望利好估值稳定。近一个月公司连放三重利好：经营稳健/出厂价提价20%/实施特别分红。我们认为：以上利好既反映出公司现金流的健康稳定，也利于通过提升股息率回报股东，从而吸引长期资金稳定估值。 　 我们预计2023-2025年公司营收分别为1485.37/1782.44/2058.00亿元(23-25年前值为1485.37/1714.71/1979.80亿元)，增长率分别为16%/20%/15%，归母净利润分别为738.97/907.95/1053.73亿元(23-25前值为739.18/857.56/995.56亿元，提升预测值主要系提价增厚营收和利润)，增长率分别为18%/23%/16%，对应PE分别为30X/24X/21X，维持“买入”评级。 　 风险提示：政策效果不及预期，宏观经济影响，税率上升，改革进程不及预期等。

　　华鲁恒升

　　太平洋证券――荆州基地首批项目顺利投产，助力公司行稳致远

　　事件：公司公告荆州基地的气体动力平台项目、合成气综合利用项目顺利投产，为荆州基地的后期发展打下坚实基础。维持“买入”评级。 　 荆州基地首批项目顺利投产。公司公告荆州基地的气体动力平台项目、合成气综合利用项目顺利投产。园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目为华鲁恒升) href=/600426/>华鲁恒升（600426）荆州基地首批项目，可年产尿素100万吨、醋酸100万吨、二甲基甲酰胺(DMF)15万吨、混甲胺15万吨。通过两个项目的建设，公司基本实现煤――合成气――氨醇――有机胺/尿素/醋酸这一条公司优势产业链的完整布局。根据可行性报告测算，在常规状态下，园区气体动力平台项目按照合成气0.88元/Nm3、蒸汽140元/吨价格计，全部外售年可形成收入52亿元、利润总额7亿元；合成气综合利用项目预计实现收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。两个项目的建成投产，将进一步增强公司核心竞争力，并为荆州基地的后期发展打下坚实基础，符合公司发展战略和长期规划，具有良好的经济和社会效益。 　 主要产品价格下滑拖累公司业绩。根据2023年三季报，公司前三季度实现营收193.46亿元，同比下降15.92%；实现归母净利润29.27亿元，同比下降47.11%。其中，第三季度公司实现营收69.87亿元，环比增长10.81%；实现归母净利润12.18亿元，环比增长31.22%。2023年以来，肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品和新材料相关产品的销售价格分别同比下降13.15%、61.40%、26.09%和15.51%。但从第三季度看，相关产品的价格和价差都出现了不同程度的环比回升。 　 投资建议：华鲁恒升是国内煤化工的龙头企业，依托一头多线柔性联产平台实现效益最大化。预计公司2023/2024/2025年EPS分别为2.01元、2.83元、3.48元，当前市值对应PE15X、11X和9X，维持“买入”评级。 　 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。