顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-27 2:30:01讯：

　　中兴通讯

　　南京证券) href=/601990/>南京证券（601990）――ICT设备龙头助力产业互联网发展

　　在我国大力发展数字经济的背景下，运营商拥抱数字化转型，大力发展数字网络建设。中兴通讯作为全球领先的ICT设备厂商，在网络硬件、政企垂直行业应用、消费者终端等领域产品矩阵完善，主力数字经济引荐建设，以及上层应用加速落地。在传统典型业务稳中求进的基础上，加速拓展第二成长曲线。 　 传统IC业务平稳增长：运营商5G资本开支在2022年达到高点，但从23年新增5G基站量以及运营商23年招标数量上来看，5G建设速度没有出现明显下降。国内千兆宽带加速部署、数据中心网络以及传输网持续扩容，带动传统业务稳步增长。公司产业链竞争格局较好，国产芯片占比持续提升，主设备毛利率水平持续提升，公司运营商业务板块盈利能力持续增强，为公司利润提供了保障。 　 数字经济驱动下第二成长曲线可期。公司在政企业务与消费者业务有完善的产品矩阵。公司聚焦数据中心、智能终端(包括智能家庭终端)、5G行业应用、汽车电子等赛道。其中服务器业务受益于运营商数字化转型，市占率有望显著提升。5G行业应用持续落地，结合公司终端以及AI大模型，公司在产业数字化、工业互联网等领域有广阔发展前景。汽车电子业务以车规SOC芯片、车用操作系统等为切入点，推动汽车智能化与车联网的发展。 　 投资建议：我们预计2023-2025年公司营收分别为1247.3亿元(+1.44%)、1312.8亿元(+5.25%)、1439.1(+9.62)亿元，归母净利润分别为89.5(+10.78%)亿元、83.33(-6.9%)亿元和94.57(+13.48%)亿元，对应EPS分别为1.87元、1.74元和1.98元。参考可比公司估值，给予公司合理PE倍数为15-18倍，对应24年的业绩合理价值区间26.13元-31.36元，维持“增持”评级。 　 风险提示：市场竞争加剧；5G基站建设不及预期；创新业务拓展不及预期。

　　万华化学

　　太平洋证券――新材料业务持续高增，拟收购铜化集团化工业务

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收1325.54亿元，同比+1.64%；归母净利润127.03亿元，同比-6.65%，其中第三季度实现营收449.28亿元，同比+8.78%，环比-1.66%；归母净利润41.35亿元，同比+28.21%，环比-8.42%。 　 公司公告自2023年11月份开始，万华化学) href=/600309/>万华化学（600309）集团股份有限公司中国地区聚合MDI挂牌价18000元/吨(比9月份价格下调1500元/吨，同10月份相比没有变动)；纯MDI挂牌价24500元/吨(同9、10月份相比没有变动)。 　 聚氨酯产品收入持续增长，石化板块承压。据公司经营数据，2023年前三季度聚氨酯产销分别为365万吨/359万吨，同比+15.5%/+14.3%；2023Q3聚氨酯产品实现销量124万吨，环比Q2持平，聚氨酯价格环比Q2实现增长。随着公司新装置产能逐步释放，有望进一步巩固行业龙头地位，聚氨酯板块盈利将进一步提升。石化板块承压，2023年前三季度石化系列产销分别为338万吨/987万吨，同比-0.6%/+10.5%；2023Q3石化系列产品的销量实现303万吨，环比Q2下降17.4%。2023Q3毛利率为17.43%，环比+2.03pcts；净利率为10.25%，环比-0.39pcts。 　 精细化学品及新材料业务板块持续高增，不断开发新产品。2023年前三季度精细化学品及新材料产品产销量分别为118万吨/117万吨，同比+66.2%/+72.1%，明显放量。未来公司重点拓展高性能材料，重点推进POE产业化及膜材料的迭代升级，未来在柠檬醛、香精香料、膜材料电池材料等项目有望取得新进展。公司不断优化工艺，持续拓展新产品，打开公司的长期空间，打造公司第二增长曲线。 　 重组收购铜化集团化工业务，加强上游原料供应。11月7日，公司发布公告，拟通过股权转让、增资等方式，持有铜化集团化工业务51%的股权；同时持有非化工业务34%的股权，并享有重大事项的一票否决权。铜化集团是以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开发等为主导产业的多元化集团型企业，是国内重要的硫磷化工产业基地和新型颜料产业基地。其控股六国化工) href=/600470/>六国化工（600470）和安纳达) href=/002136/>安纳达（002136）两家上市公司，主导产品高效磷复肥、钛白粉、苯酐、硫铁矿、电池材料磷酸铁等产销量均位居国内前列。本次重组后，公司将进一步完善上游原料供应链，增强电池业务核心竞争力；充分发挥铜化集团钛白粉业务与现有涂料业务的互补及协同效应；公司将在铜化集团矿业业务参股34%，进一步保障磷矿资源；公司依托成熟的煤化工运行经验和技术优势，将进一步优化铜化集团煤气化装置，进一步提升铜化集团现有产品市场竞争优势。 　 盈利预测及投资建议：公司以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群，已发展成为全球化运营的一流化工新材料公司。公司重点打造电池材料业务，通过收购铜化集团化工业务，将进一步增强公司电池业务核心竞争力。我们预测2023-2025年归母净利润分别为173.58亿、225.98亿、265.76亿，对应当前PE分别为15.07、11.57、9.84倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游需求恢复不及预期、项目投产进度不及预期、产品及原材料价格波动、环保政策变动及生产安全风险等。

　　石头科技

　　广发证券――产品领先，内外销乘风而起

　　公司是海内外优秀扫地机企业。2023年前三季度收入为56.89亿元，同比上升29.51%；归母净利润为13.60亿元，同比上升59.10%。销售毛利率由2019年的36.12%增长至2022年的49.26%。 　 国内市场：依靠较强的产品策略和产品能力，份额有望稳步提升。根据2023年清洁电器产业白皮书披露，2022年、2023年1-7月扫地机零售量分别为441万台、211万台，增速分别为-24%、-3%。2022年、2023年1-7月均价分别为2812元、2938元。展望明年，石头有望继续保持较有竞争力的产品矩阵和价格卡位，持续提升份额，同时保证盈利能力。长期来看，扫地机国内空间广阔，中性假设下2030年有1600万台空间。假设石头国内份额25%，则对应400万台销量空间。假设均价为3000元，则销额空间为120亿元。 　 海外市场：空间广阔，石头具备产品力优势。当前扫地机全球渗透率较低，海外市场接受度高，购买力水平较高，因此未来成长空间广阔。此外，石头扫地机在核心产品力上已超过以iRobot为代表的海外品牌，市场反映明显，海外竞争环境宽松。我们计算海外扫地机市场2030年在中性假设下有2026万台空间，假设石头海外份额分别为35%，对应709万台销量空间，考虑到海外扫地机产品整体均价较高，我们假设石头产品海外均价为6000元，则销额空间为425亿元。 　 盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别同比+66.1%、+24.7%、+22.8%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司24年PE25x，对应合理价值466.30元/股，给予“买入”评级。 　 风险提示。清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期，汇率大幅波动。