顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-25 8:16:48讯：

 1  贺宛男:双重利好为何拉不动A股？


　　
　　近一段时间来，房地产迎来了重量级的利好。

　　在中央政治局会议定调，地产行业政策暖风频吹之际，11月17日，央行、金融监管总局、证监会(分别代表信贷、债券、股权融资“三支箭”)联合召开金融机构座谈会，会议强调指出，各金融机构要一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求。

　　11月20日，又有媒体发布消息称，监管机构正在起草一份涵盖50家规模房企的“白名单”，可获得信贷、债券和股权融资等多方面支持，国有房企和民营房企都会列入其中。

　　在如此重量级且实实在在的利好刺激下，本周A股房地产指数上涨4.44%，恒生内房指数上涨8.93%；其中，港股的新城、融创、碧桂园、龙湖，以及A股的万通、三湘等地产股周涨幅均超过和接近20%。同时带动银行、商业连锁等板块一起走强。

　　然而，股市整体还是不为所动，一周下来，沪指、深成指、创指乃至恒指都表现不佳，创指和科创50跌幅均逾2%。

　　是的，相关政策确实很具体、很量化。比如在信贷政策方面，对各家银行提出了“三个不低于”(即自身房地产贷款增速不低于银行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产贷款增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速)。

　　在股权融资方面，又有“三不限”的规定，即房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

　　可实际情形又如何？在债权融资方面，我们看到，今年前三季度，房企境内债权融资3737亿元，同比下降9%；其中国企、央企发债量为2263亿元，同比下滑7%，民企发债量为316亿元，同比大幅下降72%，从而使得国企和央企的发债占比，从2022年的72%继续上涨16个pct至88%。而且国企央企的融资成本为3.31%，民营房企则达到5.46%，两者差距达2.15个百分点。

　　至于房企境外债权融资更是同比下降72%，仅为325亿元，可以说这扇融资窗口已基本关闭。

　　在股权融资方面，迄今已有10家地产上市公司的再融资申请获得受理。8月8日通过并购重组前滩等地产，兼配套融资(定增)66亿元的陆家嘴，是房企中最早完成再融资的一家上市公司；然而就在定向增发后不久，即爆出“毒地”事件，其股价也一度跌破8.66元的增发价。早在6月28日就拿到证监会批文的保利发展，拟以15.26元/股定增8.19亿股，募资125亿元，在获批后股价却始终未能达到增发价，不得不推迟再推迟。不仅如此，其持股7.05%的二股东泰康人寿日前还减持了8000余万股，套现11亿多元，而公司日前披露的10月份销售数据显示，1-10月，实现签约面积为2098.13万平方米，同比减少3.83%；10月单月，其签约面积为179.54万平方米，同比减少31.26%！销售如此快速下滑，这125亿元的增发也不知何年何月才得以完成？

　　除保利发展外，广宇发展(定增募资50亿)、大名城(定增募资30亿)、福星股份(定增募资13.4亿)，也已获证监会注册，外高桥(定增募资35亿)已获审核通过，正在提交注册。应该说，对房企的股权融资大门确已放开，可为什么大部分房企“门已开却不得进”呢？

　　在笔者看来，关键还是市场使然。

　　要银行“三个不低于”，也得看看对房企的贷款如果真的“不低于”，放下去了有多大风险？恒大等房企“爆雷”后，多家银行高管相继被查，至今惊魂未定，后继者岂能不接受教训？有论者提及，“要想真正为民营房企提供支持，就要实现金融机构的‘尽职免责’，减少其在资金投放时的后顾之忧。”问题是，金融机构的钱都是老百姓的，金融机构“免责”了，出了事岂不要老百姓担责？

　　至于股权融资，说到底是要让银行等金融机构担责的融资需求转嫁到股民身上，本已如此羸弱的市场，还能承受得起如保利那样动辄上百亿的狮子大开口吗？

　　在房企政策出现重大利好的同时，人民币也迎来了持续走强的趋势。近两个月来，人民币兑美元已从7.34升至7.15(最高达7.12)。都说之前股市不振是因为人民币走低引发外资流出，如今人民币升值外资该流入，股市该走强了吧？可是多年来人民币升值与股市上涨这样的正向联动关系，这次居然不灵了，这不值得市场中人深思吗？(金.融.投.资.报)

中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN  3  刘柯：北交所“火势”能否蔓延 　　 　　北交所成为本周资本市场的热点，突如其来的大涨让其吸引了不少投资者的目光。北证50指数更是在短短三个交易日重返1000点上方，而一个月前，北证50指数则创下702.55点的历史低点，一个月左右的时间该指数飙升了35.95%，一大批小盘个股更是涨幅惊人。 　　众所周知，北交所一直缺乏流动性、缺乏对手盘，因此在这里挂牌交易的公司股价表现都很低迷。以11月22日北交所的交易情况看，在连续多天爆发以后，当日成交额为131.01亿元，刷新了历史新高。但这点成交额对于主板、科创板和创业板来说，简直就是微不足道。因此对于北交所的突然大涨，市场给出的理由主要还是超跌反弹，还有一个就是机构自救，毕竟这个市场缺乏对手盘，缺乏中小投资者，都是机构在里面折腾，为了吸引注意力，需要一两次脉冲式大涨来吸引眼球。 　　实际上，对于北交所大涨的各种分析见仁见智，但是北交所大涨以后关注度迅速提升，人气直线上涨，这也给我们带来了几点启示。 　　首先是市场并不缺钱，缺的是有效引导流动性的方式与方法。从宏观角度看，10月末广义货币(M2)余额已达288.23万亿元，狭义货币(M1)余额也有67.5万亿元，人民币贷款余额更是高达235.33万亿元，同比增长10.9%。这一系列金融数据说明，外围的流动性还是相当宽裕的，但目前面临的最大问题是，这些资金无法通过有效的渠道进入实体经济。我们知道，以前有很多这样的资金进入了房地产市场，但目前房地产市场仍未出现向上的拐点，各路资金出于谨慎考虑，宁愿躺在银行里吃利息。这从上半年和三季度银行的营收与净利润增速可见一斑，很多银行的营收与净利润同步下降，这是在央行不断释放流动性的情况下出现的，由此可见资金的使用效率并不充分。在这种情况下，怎么扩大投资与消费，让流动性有效进入实体经济，这是一个摆在管理层面前比较迫切的问题。 　　第二是从此次北交所大涨的一些诱因来看，一轮牛市确实可以解决很多问题，包括扩大直接融资。有传闻称，此次北交所之所以大涨，就是因为明年主板、科创板和创业板IPO家数会被限制，大量IPO企业将转道北交所挂牌上市，然后打通北交所与科创板、创业板甚至主板的转板渠道，健全发展多层次资本市场。而由于目前北交所体量较小，需要市场资金的扩容来承接未来的IPO，要吸引新增资金就必须让市场有赚钱效应，这样才会让新增资金自觉自愿进来。据传，下一步将会降低北交所的门槛，吸引更多中小资金进入。当然，由于北交所上市公司的基本面情况，降低门槛很可能与科创板同步，目前科创板与北交所的进入条件基本一致。 　　第三点就是纯从市场角度分析，不管北交所此次大涨是昙花一现还是管理层的长远规划，目前天天霸屏天天“30cm”涨停的依旧是低价小盘科技股。如果这种炒作逻辑蔓延开来，那么主板创业板低价小盘科技股会不会跟着火一把？这里首先要剔除科创板，因为科创板估值都比较高，北交所火爆首先分流的就是科创板资金。但对于创业板和主板，特别是以前中小板并入的小盘低价科技股，却有非常强的影响力。而且从企业基本面角度看，主板和创业板的很多企业实力还是要远远超过北交所的，所以其股价的定价和估值都应该不比北交所差。 　　因此，选择主板、创业板中行业地位突出(最好是细分行业前十)，经营业绩尚可(营收5亿元以上，净利润数千万至1亿)，总股本低于10亿股(5亿股以下最佳)，股价在底部区域(低于10元最有爆发力)的科技股，有可能成为市场新的热点。毕竟对于目前的存量资金来说，要想拉动传统的蓝筹权重股已经力不从心，因此要想指数出现大涨难度非常大，存量资金要想有“吃饭行情”，只能依靠短线出击。当然这种短线出击也要有的放矢，主要选择景气度高的行业，如大数据算力、消费电子、卫星应用等，这些行业有望在年底走出跨年度行情。(金.融.投.资.报)  4  郭施亮:北交所大涨行情能走多远？ 　　 　　 　　 　　近期北交所市场涨幅太大，或多或少对主板市场、科创板市场以及创业板市场构成了资金分流压力，目前市场正呈现出两极分化的迹象，一边是小市值股票的大幅上涨，另一边却是蓝筹股、白马股的阴跌不止，这恰恰反映出当前市场存量资金博弈的结果。 　　以北证50为代表的北交所上市公司出现了加速上涨的行情，继21日北证50出现冲高回落的走势后，22日北证50继续大涨超过8%，一举收复前一天的最高点位。在上涨的过程中，市场指数出现“阳包阴”的走势，反映出当前北交所市场的走势相当强势。 　　自今年10月下旬以来，北证50开始走出了反转的行情。从10月底的702.55点上涨至近期高点955.12点，北证50指数最大累计涨幅近40%。 　　按照技术性牛市的说法，自低点反弹超过20%的空间，可以确立为技术性牛市。按照北证50的累计涨幅计算，已经符合技术性牛市的上涨性质，但市场可以走多远，则取决于多方面的影响因素，任何市场顶底，最终还是由市场进行自我调节。 　　这一轮北交所市场的上涨行情，来得很迅猛，在北证50涨了40%后，市场仍然未能够确认股市上涨的原因。从此次北交所市场的上涨走势来看，推动行情启动的原因有很多，也可能是多方面的综合影响刺激市场行情的走高。 　　其中，在北交所市场处于投资冰点的时候，北交所头部公司的平均估值比较低，甚至比科创板、创业板的同类型企业估值还要低。偏低的市场估值以及前期超跌的走势，也是新一轮上涨行情启动的前提条件。 　　再者，A股市场政策环境持续改善，但股票市场仍然离不开以存量资金作为推动主导的大环境，于是，越来越多的资金开始看上了市值偏低的股票。其中，以北交所市场为例，聚焦“专精特新”企业，且上市公司的市值规模普遍偏低。 　　由此一来，在市场炒作题材股、中小市值股票的背景下，北交所市场却成为了市场资金炒作的对象，一批小市值股票受到了市场资金的青睐，成为领涨市场的投资标的。 　　此外，虽然北交所市场成立时间不长，但目前已经聚集了超过600万户的投资者，而且已经有一批公募基金、社保基金进入其中。 　　虽然已开通交易权限的投资者数量庞大，但在实际操作中，因之前北交所市场走势比较低迷，真正的活跃账户并不多，为北交所市场带来的增量资金也就比较少了。 　　过去，北交所市场缺乏赚钱效应，当年首批北交所主题基金也出现了大幅亏损的走势。有数据显示，截至2023年11月21日，首批8只北交所主题基金成立至今的收益回报率均告负，而且平均收益率跌了22.08%。作为专业投资者，也出现了22.08%的投资亏损幅度。对普通投资者来说，投资难度也就更大了。 　　首批北交所主题基金即将解禁，对北交所市场来说，也是一种考验。从当年的募资情况来看，8只基金产品合计募集40亿，这个规模在北交所市场中，也是比较大的规模水平了。在首批北交所主题基金解禁之际，北交所市场出现大幅上涨的走势，或营造出一种赚钱效应，减缓投资者的赎回压力。 　　因前期跌幅太大，且市场整体估值大幅下降，对北交所市场来说，近期的上涨行情更可能被定义为估值修复行情。但是，近期北交所市场涨幅太大，或多或少对主板市场、科创板市场以及创业板市场构成了资金分流压力，目前市场正呈现出两极分化的迹象，一边是小市值股票的大幅上涨，另一边却是蓝筹股、白马股的阴跌不止，这恰恰反映出当前市场存量资金博弈的结果。(金.融.投.资.报)  5  皮海洲：转融通信息披露还需更加透明 　　 　　 　　持股5%以上的大股东、战略投资者及董监高等重要股东拟通过转融通渠道出借股份的，应提前至少5个交易日进行专项的信息披露。如果不提前进行信息披露，而是任凭有关股东悄悄地出借股票来做空股价，这显然是损害公众投资者利益的做法。 　　在经历了金帝股份上市首日被自己人借出证券做空，同益中战略投资者出借限售股导致持股被误读，以及高瓴资本以转融通借出股票为借口违规减持等系列事件之后，转融通被市场推向了风口浪尖。近日，沪深交易所终于向转融通业务亮剑了，针对转融通所暴露出来的问题，修订了一系列交易业务、自律监管指南。 　　根据沪深交易所新修订的转融通业务规则，上市公司持股5%以上大股东，如果因转融通出借导致持股低于5%，仍然按照归并计算后的持股比例进行相应规则约束，即不得违规减持、不得短线交易、不得进行以该上市公司股票为标的证券的融资融券交易。如此一来，高瓴资本式的“钻空子”减持也就没有空子可钻了。 　　不仅如此，转融通新的业务规则，在信息披露上也作出了安排。沪深交易所要求上市公司在定期报告中，披露持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东在报告期内参与融资融券及转融通业务的具体情况。这里的“具体情况”包括相关股东名称、报告期初持股数量及比例、报告期初转融通出借股份数量及比例、报告期末持股数量及比例、报告期末转融通出借股份数量及比例等详情。 　　交易所还要求，上市公司前10名股东及前10名无限售流通股股东较前一个定期报告中披露的情况发生变化的，公司应当向相关股东核实变化原因是否涉及股东在报告期内参与转融通业务。如是，公司应当在定期报告“股份变动和股东情况”部分，披露报告期内相关股东以公司证券为标的参与转融通业务的证券数量及占上市公司总股本的比例，以及报告期末该等股东所持该公司股份数量与已通过转融通出借尚未归还的该公司股份数量的合计数及占上市公司总股本的合计比例。 　　从转融通的业务规则来看，转融通信息披露显然是沪深交易所强调的一项重点事项。而上述安排也确实可以在一定程度上提高转融通信息披露的透明度。不过，就信息披露而言，上述安排也明显存在一定程度上的不足，这也意味着转融通信息披露的质量还有待于进一步提高。 　　从沪深交易所的安排来看，转融通信息披露的重点在定期报告上，也即季报、半年报、年报上。但借助于定期报告来披露转融通信息，这显然存在一定的不足。这主要包括两个方面。 　　其一是通过定期报告来披露转融通信息，让信息的内容没有了前瞻性与及时性。毕竟转融通的信息涉及到投资者的投资决策，正如大股东减持信息一样，这类信息的前瞻性与及时性是非常重要的，而通过定期报告来披露转融通信息，这就让信息变成了事后诸葛亮，对投资者作出投资决策起不到参考与帮助作用。 　　其二，以定期报告为载体来披露转融通信息，这很容易让转融通的信息被定期报告的其他内容所埋没，毕竟定期报告涉及到很多信息内容，投资者甚至根本就看不过来，而且看定期报告，投资者更看重的是上市公司的业绩与分红情况。如此一来，转融通的信息因为得不到突出而很容易被投资者所忽略，没有达到信息披露的效果。 　　也正因如此，仅限于通过定期报告来披露转融通信息显然是不够的。当然，通过定期报告来披露转融通信息有其必要性，但转融通信息披露的内容不能限于定期报告，转融通信息披露的质量还需要进一步提高，让转融通的信息披露更加透明，更加及时，更具有前瞻性，为投资者的投资决策提供参考。 　　要做到这一点，其实也并不难。那就是参照股东减持的信息披露规则，来制定转融通的信息披露要求。比如，持股5%以上的大股东、战略投资者及董监高等重要股东拟通过转融通渠道出借股份的，应提前至少5个交易日进行专项的信息披露，以便投资者根据信息披露的内容调整相应的投资决策。这样的信息披露才是有效的信息披露，相反，不提前进行信息披露，而是任凭有关股东悄悄地出借股票来做空股价，这显然是损害公众投资者利益的做法，这种做法必须予以纠正。(金.融.投.资.报)  6  宋清辉:中美关系缓和将为全球经济注入正能量 　　 　　 　　如果我们不断实现新的超越，并通过中美合作创造不可被替代的丰厚利润和价值，美国自然会不断深化与我国的各类合作，通过互利互惠实现合作共赢。因此，中国既要和美国一道，共同面对各类全球性的风险和挑战，也要以中国式现代化的方式，针对性地解决自己所面对的问题与困难。 　　全球经济当前的发展中充满了诸多不确定性因素，中美关系进一步缓和有助于消除部分不确定性。2023年11月14日至17日，应美国总统拜登邀请，国家主席习近平赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。国际舆论普遍认为，这次访问举世瞩目、成果丰硕、意涵深远，将为全球经济的发展注入更多的正能量。 　　众所周知，中美两国GDP占据了全球前二的位置，因此两国之间的经贸往来，自然会影响世界经济的稳定与发展。若两国关系不稳定，无疑会影响到两国自身的经济发展大局，例如芯片的禁售一方面会影响美国本土企业的出口利润，另一方面也会影响到中国产品的研发、制造和销售，同时还会影响到其它国家和地区的相关供应链。反之，两国若是消除贸易壁垒，按照比较优势理论，两国的经济发展都将持续向好。两国稳定的关系同时还将令其他国家直接或间接受惠，随着中国经济进一步实现高质量发展，“一带一路”倡议将得到更有力的推进，这将为相关国家带来更多的贸易机会，进而创造更多的就业岗位，实现更多的经济收入。 　　与此同时，中国经济也将迎来新的发展机遇。2023年中美元首会晤在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识，双方决定加强高层交往，推进并启动在商业、经济、金融、出口管制、亚太事务、海洋、军控和防扩散、外交政策规划、联合工作组等各领域的机制性磋商。中国将进一步深化改革开放，两国关系的稳定将增强国内外大循环的动力和活力、在两国关系进一步稳定的过程中，我国举办了广交会、进博会等系列世界级盛会，其中就有许多优质的美国企业来华参展。可见，中美两国未来都将会继续向好发展，也都将从对方的发展道路中获得更多的发展动力。此次中美元首会晤成果丰硕，两国关系有望迎来稳定下来后的“蜜月期”，此举一方面能促进中美两国之间往来，助力两国经济向好发展，另一方面还有助于修复全球经济发展漏洞，并又以修复后的全球经济发展推动中美经济发展，形成有效的良性循环。 　　需要注意的是，中美两国关系有所缓和并呈现乐观趋势，并不意味着中美两国就一定会成为“相亲相爱一家人”，毕竟两国历史文化不同，社会性质不同，国家立场不同等诸多差异因素，依然可能会出现一些令人不愉快的场面。面对摩擦，我们需要积极面对，既要维护我们自身的利益，还要展现出有效的证据“讲道理”，但是绝不会因此有所软弱。 　　中国和美国当前关系的缓和，离不开中美双方相关人士的共同努力，但更重要的是中国综合国力的提升、全球话语权的增强。“落后就要挨打”，若我们没有足够的竞争力，没有足够的价值，对方就敢用武力挑衅并强行争夺，如1993年的银河号事件、1999年轰炸我国驻南联盟大使馆、2001年南海撞机事件等，而不是坐在会议桌对面平等会谈。因此，想要保持更好的中美关系，有人认为美国的态度是关键，但笔者认为美国长期以利益为导向，因此重点不在于美国怎么做，而在于我们怎么做。 　　若是我们认为当前已是大好局面便满足现状，那么美国过不了多久又会打破这种稳定局面，拿出其世界霸主的姿态，通过一系列的方式打压、限制、制裁我国，以此来榨取更多的利益。如果我们继续踔厉奋发，撸起袖子加油干，不断实现新的超越，并通过中美合作创造不可被替代的丰厚利润和价值，美国自然会不断深化与我国的各类合作，通过互利共惠实现合作共赢。因此，中国既要和美国一道，共同面对各类全球性的风险和挑战，也要以中国式现代化的方式，针对性地解决自己所面对的问题与困难，与美国成为重要的平等合作伙伴。(金.融.投.资.报) 中财网版权所有(C) HTTPS://WWW.CFi.CN 编辑：　来源：