顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-23 5:49:09讯：

　　常熟银行

　　海通证券――23Q3业绩点评：营收利润增速继续走强，资产质量整体稳定。

　　投资要点：常熟银行) href=/601128/>常熟银行（601128）的归母净利润增速在Q3继续提升，营收保持高位，资产质量保持稳定。我们维持常熟银行“优于大市”评级。 　 营收利润增速保持强劲。常熟银行Q1-3营业收入同比增长12.55%，归母净利润同比增长21.1%，其中Q3单季度营收增速为12.91%，单季度利润增速为21.49%，继续保持强劲的增速。息差方面常熟银行Q3息差为2.95%，较Q2下降5bp。 　 贷款增速维持15%以上。203Q3常熟银行的贷款净额同比增速为16.9%，其中公司贷款同比增速16.3%，个人贷款同比增速为14.37%，我们认为常熟银行通过业务下沉的方式依然取得了不错的投放效果。 　 资产质量保持稳定。2023年Q3常熟银行的不良率为0.75%，和Q2相比持平。拨备覆盖率为536.96%，和Q2的550.45%相比小幅下降。关注类贷款占比为1.05%，较Q2提升了22bp，我们认为这是常熟银行业务下沉后的合理波动。 　 投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.2、1.41、1.62元，归母净利润增速为19.48%、17.80%、15.17%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为11.03元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为1倍(可比公司为0.51倍)，对应合理价值为8.92元。因此给予合理价值区间为8.92-11.03元(对应2023年PE为7.43-9.19倍，同业公司对应PE为4.72倍)，维持“优于大市”评级。 　 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

　　泸州老窖

　　首创证券――公司简评报告：三季度营收净利优质增长，全年高质量发展可期

　　事件：2023年10月30日公司发布23年三季报，23年前三季度实现营业总收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。 　 Q3单季营收净利优质增长，推测高度国窖结算价提高贡献部分增量：23年第三季度泸州老窖) href=/000568/>泸州老窖（000568）实现营业总收入73.5亿元，同比增长25.41%，归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%。相比于23年第二季度营收同比增速下降5.05pct，净利润同比增速下降2.08pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略有下降，但营收净利同比增速较去年同期均实现优质增长。我们认为可能主要与高度国窖1573结算价提高有关，公司品牌势能逐步释放，发展优质稳健。 　 第三季度合同负债高质量增长，蓄力全年业绩增长实现：23年前三季度合同负债29.62亿元，环比23H1增加10.28亿元。同比22年前三季度增长55.83%。23年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22年前三季度增长28.2%。23Q3营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22年同期增长54.2%，整体销售回款情况三季度高质量增长，预估公司全年实现营收净利双二十增长概率较大。 　 盈利能力优秀，毛利率净利率均小幅提升：23年前三季度毛利率88.65%，相比于去年同期上升0.16pct，净利率47.35%，相比于去年同期提升期1.37pct。往年第四季度是公司各项营销费用的结算季度，预计公司净利率水平将在四季度合理回归，但我们推测今年净利率水平同比于去年将有一定幅度提升。 　 近期批价基本稳定，基本面情况较为强劲：根据今日酒价公众号信息，近期高度国窖1573批发价格在880元左右，较双节前三季度初9.1日批价895元略有波动，但基本稳定，我们推测主要系中秋国庆旺季期间公司抢占市场动销有关，预期公司今年高质量发展可期。 　 投资建议：根据公司三季报略微调整盈利预测，预计23-25年营业总收入实现313.94/369.95/437.02亿元；23-25年归母净利润预计实现131.28/157.29/186.57亿元；23-25年EPS预计实现8.92/10.69/12.68元，当前股价对应PE分别为24.1/20.1/16.9倍。维持“买入”评级。 　 风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。

　　贵州茅台

　　东方财富证券――动态点评：二次特别分红，彰显龙头信心

　　【事项】 　 公司发布回报股东特别分红方案公告。公司拟在2023年度内以总股本为基数实施回报股东特别分红，拟每股派发现金红利19.106元(含税)。截至2023年9月30日，公司总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利240.01亿元(含税)，未分配利润1801.27亿元。 　 2023年6月，公司每股派发现金红利25.911元(含税)，合计拟派发现金红利325.49亿元，加上本次特别分红后，年内现金分红合计565.50亿元。以11月20日收盘价计算，公司股息率约2.55%。 　 【评论】 　 二次特别分红，提振市场信心。2022年11月29日，公司首次实施上市以来特别分红，向全体股东每股派发现金红利21.91元(含税)，合计派发现金红利275.23元(含税)。 　 此次特别分红为上市以来第二次，或将带来特别分红的政策延续。近期，证监会对《上市公司监管指引第3号――上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订，鼓励明确的分红政策，稳定投资者分红预期，鼓励增加现金分红频次。公司此次特别分红在彰显发展信心的同时，体现了作为行业龙头的社会责任，有望增强股东的获得感，有效提振市场信心。 　 行稳致远，价值凸显。近年来，公司相继完成提升直销渠道占比、提价落地、再次特别分红等举措，体现了公司显著的管理改革成效。公司作为行业龙头，在过去几年特殊时期保持稳健增长的同时，持续推进管理革新，多次提振板块信心，带领行业健康平稳发展，中长期价值凸显。 　 宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们调整盈利预测： 　 预计公司2023-2025年收入分别为1497.26/1737.50/2000.54亿元，归母净利润分别为740.53/874.84/1012.33亿元，对应EPS分别为58.95/69.64/80.59元，2023-2025年PE分别为29.31/24.81/21.44倍。维持“增持”评级。 　 宏观经济复苏不及预期； 　 白酒动销不及预期。