顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-27 2:14:13讯：

　　芒果超媒

　　天风证券――23Q3业绩点评：主营业务稳健，后续片源储备充足

　　事件：北京时间2023年10月25日，芒果超媒) href=/300413/>芒果超媒（300413）发布2023年第三季度业绩报告。2023年前三季度公司实现营业收入101.96亿元，同比小幅下滑0.42%；实现归母净利润17.66亿元，同比上升5.21%，利润规模接近2022年全年水平(即18.25亿元)；扣非归母净利润16.15亿元，同比上升5.05%。2023年第三季度，公司实现营业收入35.07亿元，同比下滑0.50%；归母净利润5.15亿元，同比增长5.62%，归母净利率稳步提升，由去年同期的13.83%同比提升0.85pct至14.68%。 　 主营业务稳健，公司现金流充足 　 2023年第三季度公司营收35.07亿元，实现净利润5.15亿元，同比增长5.62%。2023年公司中报披露，公司广告业务边际改善，会员业务占比不断提升。根据艾瑞数据，2023年上半年，MAU(月活跃设备数)亿级以上的APP复合增长第一名为芒果TV。我们认为，互联网视频核心主业或稳中有升，随着收入结构进一步优化，消费市场回暖带动广告收入改善，公司收入有望维持稳健增长。截至2023年9月末，芒果超媒经营活动产生的现金流量净额已增至10.75亿元，同比增长135.06%。 　 综艺、短剧持续发力，储备片源充足 　 公司“综N代”持续发力，核心内容创新能力再次得到验证。2023年三季度期间，根据艺恩数据，《披荆斩棘3》、《中餐厅7》、《再见爱人3》位列Q3媒体热度榜前五；芒果创新于9月28日推出国内首档影综联动团综《封神训练营》，上线不到10天即进入美兰德热播网综榜前十，拓展了“综艺+电影”互补赋能的全新内容模式；《跳进地理书的旅行》这档“小而美”的创新综艺更以超过9分的豆瓣评分进入今年内娱高分网综行列。根据云合数据，三季度芒果TV正片有效播放28亿，同比上涨48%；会员内容有效播放18亿，同比上涨40%。2023年第四季度，由王鹤棣、白鹿主演的《以爱为营》开播在即，《国色芳华》、《小巷人家》、《180天陪产计划》等新剧等待开拍。我们认为，在优质影视内容持续产出下，公司有望拓展用户规模并增强用户粘性。 　 收购金鹰卡通拓宽用户群体，天猫双11晚会合作加强电商布局 　 10月23日，公司现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，交易金额约为8.35亿元，标志着金鹰卡通正式成为芒果超媒的全资子公司。我们认为，芒果超媒通过收购金鹰卡通，横向布局少儿板块，有望丰富芒果TV亲子少儿频道的高质量文化供给，进一步拓宽用户群体。10月20日，淘天集团宣布将联手湖南卫视和芒果TV共同打造“天猫双11惊喜夜”。我们认为，有望与公司电商业务带来协同效应。 　 投资建议：考虑到上半年广告市场缓慢复苏，以及下半年宏观消费仍处复苏阶段，我们调整公司2023-2025年营收为141/148/158亿元(前值158/174/188亿元)，同比增长2.76%/5.10%/6.47%，调整公司2023-2025年归母净利润为21.7/24.3/26.8亿元(前值25/29/32亿元)，同比增速分别为19%/12%/10%，维持“买入”评级。 　 风险提示：项目进展不及预期、广告业务恢复不及预期、会员增长不及预期风险。

　　绝味食品

　　信达证券――成本回落，关注单店

　　事件：公司23Q1-Q3实现营收56.3亿元，同比+9.99%，实现归母净利润3.9亿元，同比+77.57%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比+37.22%。其中单Q3实现营收19.3亿元，同比+8.26%，实现归母净利润1.5亿元，同比+22.11%，实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+20.32%。

　　点评：

　　经营稳健，开店如期推进。单Q3绝味鲜货类实现营收14.95亿元，同比+3.84%，我们预计新开门店节奏与往年相当，公司9月底与抖音合作双节同庆活动，有望提振单店端表现。Q3包装产品实现营收0.63亿元，同比+29.31%，增速表现亮眼。集采配送等供应链业务Q3实现营收3.08亿元，同比+33.19%。

　　毛利率同环比恢复，成本回落有望在Q4体现的更为明显。单Q3实现毛利率25.8%，环比Q2提升3.4pct，鸭脖等原材料价格在9月份回落明显，有望在Q4的毛利率上进一步体现。单Q3销售费用率为7.4%，同比+0.9pct，管理费用率为6.7%，同比+0.3pct，费用率同环比保持平稳。Q3归母净利率为7.6%，环比提升2.1pct，成本回落逐步兑现。

　　盈利预测与投资评级：后续展望，原材料价格目前已明显回落，我们预计Q4主业毛利率有望进一步修复，Q4业绩有望环比提升。长期来看，绝味经营稳健，卤味品类消费基础积淀深厚，品类景气度仍在，绝味市占率提升长逻辑不变，餐桌卤等第二曲线亦可期。我们预计23-25年每股收益分别为0.97、1.71、2.14元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：消费力恢复不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。

　　珀莱雅

　　长城证券――23Q3营收保持增长，盈利能力持续提升

　　23Q3营收保持同比增长，线上渠道是主要增长点。2023年前三季度公司共实现营收52.49亿，同比增长32.47%；实现归母净利润7.46亿，同比增长50.60%；实现扣非后净利润7.26亿，同比增长52.18%。Q3单季度公司实现营业收入16.22亿，同比增长21.36%；实现归母净利润2.46亿，同比增长24.24%；实现扣非后净利润2.47亿。同比增长25.95%。基本每股收益为0.62元，同比减少12.68%。年初至今营收增长的主要原因系线上渠道营收同比增长、第二成长曲线品牌较快增长。

　　毛利率维持较高水平，费用率维持稳定。2023年前三季度公司毛利率为71.18%，在去年同期高基数的基础上继续提升1.75pct。费用端，公司期间费用率为50.35%，同比减少-0.13pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为43.27%/5.46%/2.46%/-0.84%，分别同比+0.34pct/-0.49pct/+0.05pct/-0.03pct。公司实现净利率14.76%，同比增加2.03pct。

　　护肤类产品是营收主力，看好双十一旺季表现。分产品来看，护肤类(含洁肤)/美容彩妆类/洗护类产品分别实现营收13.70亿元/1.97亿元/0.51亿元。护肤类产品是公司营收的主要部分，在平均售价持续走高的情况下(第三季度平均售价为64.36元/支，同比增长57.05%)，第三季度共售出超过2100万支产品，充分体现了产品在市场中的优秀竞争力。随着双十一大促的来临，公司有望在第四季度带来亮眼表现。

　　投资建议：公司主要从事化妆品类的研发、生产和销售，致力于打造国货化妆品产业平台。目前线上渠道持续高增长、大单品策略稳健推进，优质产品力逐渐占领消费者心智。随着公司渠道铺开并调整优化、品牌形象深入人心，费用率有望稳步回落，推动盈利能力持续上升。预测公司2023-2025年EPS分别为2.75元、3.50元、4.33元，对应PE分别为33.8X、26.6X、21.5X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：行业竞争风险，新品牌孵化风险，新品类培育风险，国际局势的不确定性给供应链带来的不确定性影响。