顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-24 21:00:06讯：

（以下内容从上海证券《食品饮料行业周报：9月社零环比加速，行业复苏在途》研报附件原文摘录）
投资要点：
9月份社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%，其中：限额以上烟酒类零售额同比增长23.1%，较7/8月提速（单7/8月分别增长7.2%/4.3%）。1-9月限额以上烟酒类零售额同比增长9.8%，环比1-8月有所提速。
粮油、食品类零售额同比增长8.3%，饮料类零售额同比增长8%，增速环比上行。
餐饮社零总额同比增长13.8%，较2019年同期增长13.7%;限额以上餐饮9月同比增长12.8%，较2019年同期增长42.1%。
白酒：本周贵州茅台与金徽酒率先披露三季报：茅台表现行稳致远，前9个月营收首破千亿元，全年15%业绩指引完成无忧；金徽酒收入端趋势良好，业绩具备成长空间。我们认为白酒行业面临强分化的市场格局，龙头企业及基本盘牢固的地产酒具备竞争优势，继续建议关注老窖、今世缘、金徽、老白干等。
本周行业要闻：
1）贵州茅台9个月营收破千亿，直销渠道增长显著：贵州茅台发布1-9月业绩报告，实现营收1032.68亿元，同比增长18.48%，实现净利润528.76亿元，同比增长19.09%。其中第三季度实现营收336.92亿元，同比增长14.04%，实现净利润168.96亿元，同比增长15.68%。分产品看，前三季度茅台酒/系列酒分别增长17.3%/24.35%；分渠道看，前三季度直销渠道/批发代理渠道分别增长44.93%/2.9%。
2）金徽酒发布2023年三季报：23年前三季度公司实现营业收入20.19亿元，同比+29.32%；归母净利润2.73亿元，同比+27.55%。公司产品结构进一步优化，高档产品占比提升至69.08%，较上年同期提升2.11pct，各销售区域营收增速均超过20%。公司现代化治理日趋成熟，各级渠道、外埠市场的建设也为成长提供动力，区域龙头的影响力开始显现，未来可期。
3）贵州茅台酱香系列酒柑子坪生产区域建成投产：10月19日上午，贵州茅台酱香系列酒柑子坪生产区域建成投产仪式举行。茅台集团党委委员、副总经理万波现场宣布柑子坪区域正式投产，新增产能7200吨在内的酱香系列酒生产基地将在今年陆续建成投产，这意味着茅台酱香系列酒的产能又将进一步提升。
4）贵州茅台酒新防伪体系将正式启用：10月16日，贵州茅台酒新防伪体系将正式启用，全新升级的新防伪体系产品将陆续上线。在保持茅台酒品质内涵和品牌形象不变情况下，新型防伪产品采用全新基材和技术进行升级迭代，在防伪识别和溯源查询使用上作了调整改变，并使用新防伪胶帽，最大程度杜绝不法分子回收胶帽制假的行为。
5）五粮液“紫气东来”预售超预期：“紫气东来”是五粮液1+3产品体系中的重点产品，自春糖亮相以来，获得了“低度酒、高品质、有文化、健康酒”的市场口碑。在京东平台开启线上首发后，8天时间，预约人次逼近8万，远超999瓶的限量数量，引发了一波预订热潮。
6）泸州老窖再启年度诗酒嘉年华：10月15日，国际诗酒文化大会第七届中国酒城·泸州老窖文化艺术周在酒城泸州盛大开幕，文学家、艺术家、翻译家、文化学者等各界嘉宾与来自阿根廷、智利、哥伦比亚等十余国的诗人朋友齐聚，共襄年度诗酒文化嘉年华。
7）古井贡酒·浓香万里中国酒文化全球巡礼英国站隆重开启：当地时间10月13日-14日，古井贡酒·浓香万里中国酒文化全球巡礼英国站隆重开启，古井贡酒走进伦敦，传递东方白酒文化之美。继中国白酒行业首批文化研究中心——古井贡酒·年份原浆文化研究院（柏林中心、巴黎中心）成功揭幕之后，古井贡酒·年份原浆文化研究院（伦敦中心）落成。
啤酒：珠江啤酒业绩稳健，高端化趋势延续。本周珠江啤酒发布2023年三季报，公司前三季度实现营收45.51亿元，同比增长10.71%，归母净利润6.43亿元，同比增长12.78%。其中Q3营收同比增长5.94%，归母净利润同比增长8.03%。前三季度公司啤酒销量115.03万吨，同比增长4.97%，其中纯生啤酒产品销量同比增长15.01%，其中97纯生产品销量同比增长33.28%。公司产品创新和市场拓展表现稳健，高端产品延续较快增长，产品结构持续优化。同时公司全资子公司中山珠啤拟投资9.32亿元新增30万吨啤酒酿造能力，并配套中高端啤酒灌装生产线，进一步优化产能布局，缓解珠三角区域产能压力。
软饮：香飘飘前Q3扭亏为营，李子园品牌升级红利可期。本周香飘飘和李子园发布了2023年三季报。香飘飘前三季度实现营业收入19.79亿元，同比增长29.31%，归母净利润348万元，同比扭亏为盈。其中Q3实现营收8.08亿元，同比增长20.41%，净利4753万元。公司积极推进“双轮驱动”战略：冲泡业务持续通过推进产品健康化升级，打造高势能门店结合渠道下沉，实现修复性增长；即饮板块冻柠茶表现亮眼，新销售团队经过磨合后充分发挥运作能力，积极拓展经销商及线下网点，在广东、北京、江浙等重点区域实现显著增长。李子园前三季度实现营收10.69亿元，同比微增0.72%；归母净利润约1.89亿元，同比增加21.87%。其中Q3营收3.68亿元，同比增长1.99%；归母净利润0.55亿元，同比增长4.7%。我们认为利润增速放缓主因公司Q3加大品宣投入导致销售费用增加。未来公司将重点布局早餐、小餐饮渠道，针对其调整产品，开发新经销商，业绩有望进一步回升。此前公司发布公告拟回购股票1.5-3亿元用于实施员工持股计划或股权激励，也彰显了公司发展信心。
速冻：校园团餐规范升级，头部品牌有望受益。据冻品头条，开学季学校团餐供应商销量出现“断崖式下滑”。对于各类冷冻食品包括预制菜、速冻面点、油炸调理品的采购，高校后勤不再仅仅考虑成本和盈利，而是严选配料表，过去供应商“价格战”的打法逐渐失效。我们认为，此次预制菜舆论有望倒逼冻品产业升级，行业走向规范化，这一过程中经营规范同时具备规模效应的头部品牌有望率先受益，建议关注持续加码预制菜，自研能力强、拥有大单品培育能力、BC端兼顾的龙头。
冷冻烘焙：2023中国餐饮业年度报告发布，烘焙增长明显。10月13日，中国饭店协会与新华网在2023中国餐饮业品牌大会上联合发布《2023中国餐饮业年度报告》。《报告》对全国主要餐饮业态进行追踪监测，从综合数据来看，几个主要业态仍保持较为稳健的增长态势。其中烘焙增长态势较为明显，其店均营收和门店数均呈现正增长，且店均营收变动率位于几个业态之首。我们认为终端消费升温将继续带动冷冻烘焙产业链景气提升，看好冷冻烘焙行业在消费升级下渗透率提升逻辑。
休闲零食：量贩头部品牌持续扩张，渠道红利持续。行业层面来看，头部品牌依旧呈现快速拓店趋势。今年以来零食很忙全国门店突破4000家，下半年新增1000家门店。爱零食通过收购方式，门店数量超过1400家，10月20日公司在陕西召开招商发布会，创始人称23年瞄准主要区域横向扩张，24完成100+合伙人招募，真正完成合纵连横。公司层面来看，盐津铺子、卫龙量贩渠道销售均保持增长。我们认为，未来量贩业态需要高精尖的管理体系和数字化赋能的供应链支撑，渠道红利依旧存在，增长空间可期。
本周陆股通资金动向：
本周食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品16.04%、伊利股份13.48%、安井食品10.24%。本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台1406.59亿元、五粮液279.60亿元、伊利股份219.64亿元。
投资建议：
白酒：关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。
啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。
软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。
调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。
速冻食品：建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。
冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。
休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统KA合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。
风险提示：
宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。