顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-19 2:08:42讯：

　　首旅酒店

　　浙商证券) href=/601878/>浙商证券（601878）――Q3业绩预增点评：Q3预告超预期，产品升级+收益管理赋能成长

　　首旅酒店) href=/600258/>首旅酒店（600258）发布Q3业绩预增公告：公司预计2023年Q1-3归母净利润6.6-7.0亿元，实现扣非归母净利6.0-6.4亿元，均同比扭亏为盈。23Q1-3归母净利润恢复到19年同期的92%-97%，扣非归母净利恢复到2019年的87%-93%。 　 Q3利润提速，整体好于预期。公司预计2023年Q1-3归母净利润6.6-7.0亿元，实现扣非归母净利6.0-6.4亿元，均同比扭亏为盈。23Q1-3归母净利润恢复到19年同期的92%-97%，扣非归母净利恢复到2019年的87%-93%。单Q3归母净利润3.8-4.2亿元，恢复至2019Q3的108%-120%；实现扣非归母净利3.7-4.1亿元，恢复至2019Q3的104%-115%，Q3恢复明显好于Q1/Q2。 　 23Q3全部酒店RevPAR185元，恢复到19年106%。暑期出行链板块高景气，根据Fastdata，暑期国内旅游较19年同期恢复率124.4%，高于端午112.8%，五一119.1%。公司23Q3全部酒店RevPAR185元，超19同期6%；剔除轻管理酒店RevPAR208元，超过19同期17%。23Q1/23Q2整体门店各恢复至2019年同期92%/100%，23Q1/23Q2不含轻资产门店恢复至2019同期100%/109%。 　 我们判断产品结构升级和收益管理能力提升对ADR有明显贡献。 　 1)受益供给去化、格局改善，公司积极升级内部结构，如家NEO3.0酒店数量占如家品牌店数比例从2022年底的49.47%提升至2023H153.60%。 　 2)资产注入，厚积薄发，完成收购诺金公司100%股权，引入诺金和凯宾斯基共24家高端酒店，解决同业竞争问题，我们测算预计贡献数千万收入。 　 3)高端会员体系落地。9月首享会全面成立，和“如Life”俱乐部对接差异化客群，补充对中高端会员的忠诚度培养和粘性建立。 　 4)拳头产品加速发力。根据逸扉公众号，9月逸扉新开业6家，进入快速开店期，截至10月逸扉已3年新开业30家门店。单店模型有望跑通。 　 轻管理仍是拓店主力。23Q2新开店中经济型/中高端/轻管理占比13.9%/16.5%/69.3%，储备店中三者分别占比13.2%/27.8%/58.9%，公司有望通过强赋能+快回报+优惠加盟条件下(加盟费优惠到6/5/3元/间天)吸引更多中小型酒店投资人参与云酒店/华驿加盟体系，抢占下沉市场份额。 　 盈利预测：短期首旅酒店轻管理差异化定位，对单体酒馆赋能强，下沉翻牌空间广，拓店速度有望非线性加快。长期酒店行业连锁化率提高，市场格局改善，公司背靠首旅集团，品牌底蕴丰厚，龙头地位稳固，中高端发力方兴未艾。预计公司2023-2025年归母净利润为8.05/11.92/13.90亿元，2023年扭亏，2024-2025同比+48.1%/+16.5%，对应PE分别为23X/15X/13X，估值持续回调，安全边际较宽，维持“买入”评级。 　 风险提示：1、消费力下降；2、RevPAR不及预期；3、公司开店不及预期

　　万华化学

　　中信建投――23Q3净利环比略降，龙头地位不断增强，期待新项目落地

　　核心观点 　 公司23Q3实现归母净利41.3亿元，同比增长28.2%，环比略降8.4%。其中23Q3毛利率环比+2.0pct，毛利润78.3亿元，环比+11%，费用及税影响下净利环比略降。公司MDI/TDI产能稳居全球第一，扩能逐步推进，龙头地位持续增强。石化业务成本压力显著缓解，乙烯二期和蓬莱工业园有序推进。新材料业务持续高增长，HDI扩能环评公示，POE国产化积极推进，柠檬醛和香精香料有望逐步落地，电池材料布局逐步扩大。此外三季报显示阿布达比投资局新进十大股东，持股0.62%，凸显中东资本对于公司这类优质化工企业的重视。 　 事件 　 公司披露2023年三季报，利润环比略降 　 公司2023前三季度实现营业收入1326亿元，同比增加1.6%；实现归母净利127亿元，同比下降6.7%；实现扣非后归母净利124亿元，同比下降7.2%。 　 其中23Q3实现营业收入449亿元，环比下降1.7%；实现归母净利41.4亿元，环比下降8.4%。实现扣非后归母净利41.2亿元，环比下降4.7%。 　 简评 　 聚氨酯板块收入环比基本稳定，MDI市场价差改善，公司MDI、TDI扩能稳步推进，全球龙头地位持续巩固 　 公司2023年前三季度聚氨酯板块营收501亿元，同比+2.5%，销量359万吨，同比+14.3%。其中23Q3营收173亿元，同比+10.8%，环比+1.4%，销量124万吨，同比+15.9%，环比基本持平。 　 MDI方面：2023年7-9月公司纯MDI挂牌价为23300/24300/24500元/吨，同比分别-2%/+9%/+17%，环比分别为+1%/+4%/0%，聚合MDI挂牌价价格为1.88/1.95/1.95万元/吨，同比分别-5%/+5%/+11%，环比分别为+0%/+4%/+0%。23Q3纯MDI市场均价2.12万元/吨，聚合MDI市场均价1.66万元/吨，MDI综合价差1.11万元/吨，环比+12%，公司MDI总产能305万吨，全球市占率30%，匈牙利基地技改后再扩5万吨，宁波基地未来扩能60万吨，福建二期40万吨环评二次公示。TDI方面：收购烟台巨力(下属新疆巨力产能15万吨)已过户；福建一期25万吨已于23Q2投产，二期33万吨扩建规划完成环评一次公示，TDI产能预计未来稳居全球第一，行业龙头地位持续巩固。 　 盈利预测和估值： 　 预计公司2023至2025年归母净利润预测值为171.98、204.43、244.75亿元，对应EPS为5.48、6.51、7.80元，维持“买入”评级。 　 风险提示： 　 宏观经济增速低于预期(公司主要产品MDI市场需求与地产家电等宏观周期紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动，下游行业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形，对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响)；公司石化业务原料和产品价格波动剧烈，将导致公司业绩波动；公司新材料项目进度不及预期(公司规划了柠檬醛及衍生物、电池材料、可降解塑料、高端聚烯烃等一系列新项目，若上述项目不能如期落地，将对公司的产销、经营成本等造成影响，进而影响收益)。

　　分众传媒

　　广发证券――净利同比大幅改善，经营持续向好

　　核心观点： 　 事件：分众传媒) href=/002027/>分众传媒（002027）发布23年前三季度业绩预告。23年前三季度，公司预计实现归母净利润35.1~36.1亿元，YoY+64.8%~69.5%；扣非净利润31.7~32.7亿元，YoY+62.57%~67.69%。单季度看，成本较为刚性，盈利同比大幅改善。23Q3，公司预计实现归母净利润12.8~13.8亿元，YoY+76.01%~89.76%；扣非净利润12.0~13.0亿元，YoY+37.71%~49.19%。 　 分众传媒作为梯媒龙头，周期股逻辑强化，遵循“快消品拓展逻辑”，快消品广告主有望持续增加投放预算分配，推动公司经营修复。根据我们的草根调研，9月以来广告主数量波动回升，个护日用、食品饮料等快消广告主数量和投放力度均明显增加，本周已有双十一预热广告露出。我们预计随着双十一、春节等消费旺季的到来，营销行业环比仍有修复。分众遵循“快消品拓展”逻辑，需求总体向好，提价稳步推进，高经营杠杆下业绩弹性大。同时看好新能源车、AI学习机等竞争激烈的赛道营销需求的增加为公司带来的潜在增长空间。 　 AI营销模型方面，根据公司中报，分众自有的营销垂类AI模型工具也已完成部署，正持续微调和迭代。通过对历史广告数据的深度挖掘，模型能够在实际场景中持续迭代和优化，持续提升能力。产品正式推出后，有望赋能更多中小客户，提升签单率，带来营收增量。 　 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24年营收124.84、150.35亿元，归母净利50.19、63.69亿元。公司当前梯媒成本较为刚性，经营杠杆较大。随着23年宏观经济和消费逐步复苏，重回“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值，给予分众传媒的合理价值为8.38元/股，维持“买入”评级。 　 风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。