顶尖财经网(www.58188.com)2023-10-12 2:22:01讯：

　　温氏股份

　　华泰证券——9月猪鸡出栏继续放量，Q3环比扭亏可期

　　23年9月生猪出栏量226万头，环比+5.6% 　

　　温氏股份) href=/300498/>温氏股份（300498）发布2023年9月主产品销售简报：9月生猪出栏量同比/环比均有所提升，售价在行业供给压力下同比/环比均下降。黄鸡9月出栏量同比/环比均提升，季节性因素推动黄鸡售价环比+2.1%。我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年归母净利润为44.8/88.1/153.9亿元，BVPS分别为6.6/7.8/9.9元，参考可比公司2023年3.59xPB均值，考虑到公司财务稳健、养殖成本持续改善，出栏量成长性得以持续体现，因此给予公司一定估值溢价。我们给予公司2023年4.08倍PB，维持目标价27.13元，维持“买入”评级。 　 　9月生猪出栏/体重环比提升，黄鸡23Q3或将盈利 　

　　公司9月生猪出栏量及体重环比均提升，售价在行业供给压力下有所回落：1)生猪，9月出栏226万头，同比+43%、环比+5.6%；体重119元/公斤，同比-2.4%、环比+4.2%；售价为16.22元/公斤，同环比均下降。2)黄鸡，9月出栏1.07亿羽，同比/环比均提升；伴随肉鸡消费进入传统旺季，公司黄鸡售价环比+2.1%。23Q3公司生猪/黄鸡出栏量分别为654万头/3.08亿羽，同比+48%/+4.7%。结合公司投关信息披露及我们的预测，假设公司23Q3的生猪及黄鸡养殖成本分别约16.2~16.7元/公斤和13.2元/公斤，预计23Q3生猪和黄鸡养殖业务分别实现盈利-7.10~-3.54亿元、9.48亿元。 　

　　猪价三次探底，产能去化加速可期 　

　　2020年非洲猪瘟疫情催化的猪周期见顶之后，国内生猪价格已先后经历了三次探底期(2021年6月~11月、2021年12月~2022年6月、2022年12月~2023年9月)。考虑到官方口径下全国能繁母猪存栏已连续2个月加速去化(7月环比-0.6%、8月环比-0.7%)，1~8月累计去化幅度约3.39%；仔猪价格在跌破行业成本价后持续跌价，我们预计母猪场去产能动力或加强，行业产能去化有望加速、从而利好明后年的猪价。 　

　　规模稳健扩张，降本增效效果显著 　

　　出栏量方面，据公司投关记录，截至8月末公司的能繁母猪存栏已增加至152万头、较23年5月末增加约7万头。根据公司员工持股计划与股权激励计划，公司23-25年肉猪出栏量增速分别有望达到35%/26%/12%，肉猪出栏量增速可期。成本方面，公司不断降本增效，23年9月至12月生猪综合成本有望快速降到16元/公斤以下。 　

　　风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。

　　长城汽车

　　东吴证券——9月产批环比持续突破上行，智能新能源成果显现，海外发展提速

　　投资要点 　

　　公告要点：2023年9月长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）实现合计产批量为137870/121632辆，分别同比+33.49%/+29.89%，分别环比+18.19%/+6.6%；9月哈弗品牌产批量分别为84717/73766辆，分别同比+46.02%/+36.70%，分别环比+24.70%/+10.89%；WEY品牌产批量分别为2581/2548辆，分别同比+11.63%/+8.24%，分别环比-53.84%/-54.65%；长城皮卡产批量分别为18598/17197辆，分别同比-11.53%/+0.50%，分别环比+13.13%/+0.92%；欧拉品牌产批量分别11294/10021辆，分别同比+28.77%/+31.77%，分别环比+16.33%/-1.81%；坦克品牌产批量分别为20534/18054辆，分别同比+56.07%/+43.15%，分别环比+21.58%/+23.03%。 　

　　9月批发销量12.2万辆，海外出口3.00万辆，新能源批发销量2.2万辆，新能源渗透率为18.0%。9月长城汽车批发销量12.2万辆，同环比+29.89%/+6.60%。1)分品牌：哈弗品牌整体表现领先公司整体，哈弗新能源销量为5062台，枭龙交付持续上行，带动品牌加速新能源转型；坦克品牌400/500PHEV上市，品牌热度持续上行，差异化细分市场发力，牢牢占据细分龙头位置；魏牌/欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口：公司海外出口势头稳健，9月出口30018辆，同环比+4.56%/-2.26%，占集团销量24.7%，出口量连续2个月突破3万辆；1-9月，长城汽车海外累计销售211696辆，同比+89.45%。根据欧洲企业协会汽车制造商委员会，今年前九个月，俄罗斯的乘用车和轻型商用车新车销量为63.87万辆，同比+26.1%，哈弗在俄罗斯销量为73577辆，同比+267.1%，是贡献长城出口的重要部分。3)新能源：9月公司新能源汽车批发量21900辆，同环比+111.23%/-16.73%，新能源产品渗透率下降至18.0%，同环比+6.93/-5.05pct。 　

　　哈弗猛龙引领新能源越野SUV进入全民时代，智能新能源产品引爆全球市场。哈弗猛龙也即将于10月10日上市，引领新能源越野SUV进入全民时代。魏牌高山DHT-PHEV正式已开启预订，并将于近期上市，与蓝山合力开拓大六/七座高端新能源市场。长城汽车在销量稳步提升的同时，聚焦“一个长城”(ONEGWM)并践行“生态出海”战略，在海外实现加速向上发展。 　

　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值51/27/20倍。维持长城汽车“买入”评级。 　

　　风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。

　　长安汽车

　　中泰证券——自主品牌新能源全面进阶，数智化转型打造差异化竞争实力

　　事件：公司发布2023年09月产销快报，9月公司总销量23.6w，同比+9.93%,环比+13.1%。其中，公司自主品牌新能源销量5.09w(同比+69.71%，环比+27.09%)。 　

　　销量环比稳定增长，自主新能源突破5万辆 　

　　9月公司总销量23.6w，同比+9.93%,环比+12.9%，环比增长较为稳定。1-9月公司累计销量186.9w(同比+11.24%，环比+14.5%)，其中自主品牌销量154.9w(同比+17.1%)、自主乘用车销量117.8w(同比+23.87%)、自主品牌海外销量17.3w(同比+24.7%)。新能源车型方面，公司自主品牌新能源9月销量5.09w，突破5万辆大关，同比+69.71%，环比+27.09%。 　

　　三大新能源品牌全面进阶，带动销量持续增长 　

　　目前，长安汽车形成“长安启源、深蓝汽车、阿维塔”三大品牌相互支撑的新能源布局。①深蓝汽车9月交付总计1.7w，其中深蓝S7连续两月交付破万；深蓝汽车14个月销量突破10w，刷新自主新能源品牌10w销量新速度。②阿维塔11九月交付3000+，环比超50%，第二款纯电车型阿维塔12于9月初发布，年内交付。③长安启源9月27日序列发布，首款车型启源A07配备情感岛数智座舱年内上市交付，9月下订超1w，后续10款数智化汽车产品将陆续面世。三大新能源品牌定位不同用户群体，预计带动自主品牌新能源销量持续增长。 　 　 长安启源引领数智化转型，打造差异化竞争实力 　

　　长安启源以SDA智能电动超级数字化平台为支撑引领行业数智化变革。9月4日，长安汽车召开“2023长安汽车科技生态大会”，展示了将智脑、智体、智服整合进SDA平台的全新技术成果，并宣布24年量产长安启源E0系列首款车型CD701。CD701作为国内首款量产的可变形汽车，是长安汽车数智化成果的集中体现。汽车数智化转型可进一步加强驾乘体验，构成影响整车厂差异化竞争实力的核心要素，有助于长安汽车不断夯实竞争壁垒。 　

　　盈利预测：预计公司23-25年收入依次为1679.8亿元、2514.6亿元、3114.6亿元，同比增速依次为39%、50%、24%；归母净利润依次为90.2亿元、120.2亿元、150.1亿元，同比增速依次为16%、33%、25%，对应PE15.9X、11.9X、9.5X，维持“买入”评级。 　

　　风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等