对于这一波价格下调，国内研究机构认为，主要是供需两端都在发生显著变化:一方面，大豆到港量大幅上升，缓解了供需压力；另一方面，国内阳性病例增多，市场销售速度开始偏慢。

　　在展望全年需求上，国内外机构都已上调了中国大豆进口量预测，而国家粮油信息中心对于年度进口预测更为乐观，预计大豆进口量达到9500万吨。环顾全球市场，新年国际大豆产量预估为3.91亿吨，为历史最高值，但是全球谷物库存仍然在十年来最低水平，全球供需格局仍然处于紧平衡状态。

　　市场等待消费复苏的现实再进一步计价。去年，国内养殖消费市场细分行业，在资本市场表现突出，而对于今年饲料需求，国内研究机构普遍预期乐观。“鸡周期”将在下半年崛起，而今年一季度末，生猪供给也将逐步进入上升通道，都会带动饲料行业景气回暖。

　　国内饲料价格开始新一轮降价

　　元旦过后，国内豆粕等饲料价格开始新一轮降价，降幅普遍在50元-200元/吨。而根据饲料行业信息网慧通数据研究部统计，去年12月豆粕均价4809.32元/吨，环比上月下降超600元/吨，降幅高达11.35%。

　　为什么去年坚挺的豆粕开始持续疲软？华安期货分析师李伟表示，主要原因是国内油厂大豆到港量大幅上升，大豆压榨量也逐月增多，国内豆粕供应紧张局面逐步得到缓解。

　　海关数据显示，去年10月，国内大豆进口到港量仅413万吨，创下近8年来月度新低。直到去年11月中下旬，大豆到港才有好转，11月大豆到港735万吨。而12月份数据，市场预计到港为900万吨-1000万吨。截止到目前，大豆大量到港刺激油厂开机率一直保持在70%以上的高位水平。

　　中信建投(行情601066,诊股)期货研究发展部石丽红认为，去年12月至今，国产大豆市场的驱动因素主要在需求端。国内阳性病例的增多促使消费者出于自身安全考虑不愿意外出消费，阳性患者的增多也使得餐馆、菜市场等经营主体减少，叠加临近春节，学校放假、务工者返乡，销区市场走货速度偏慢，市场多将豆源消耗依托在国储收储上。但国储去年12月以来持续下调收购价格，加剧产销区贸易商观望心理。

　　根据Mysteel农产品(行情000061,诊股)对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至2023年1月6日当周（第1周），国内饲料企业豆粕库存天数为10.23天，较上一周增加1.05天，增幅10.26%。

　　国内需求被各方看好，全球供需格局仍然紧平衡

　　尽管今年第一周饲料价格延续了去年跌势，但是市场机构对于今年国内需求仍然普遍看好。1月5日，国家粮油信息中心发布《油脂油料市场供需状况月报》，预测2022/23年度（2022年10月至2023年9月），我国大豆新增供给量11529万吨，其中国产大豆产量2029万吨，大豆进口量9500万吨。

　　此外，报告预测2022/23年度我国豆粕新增供给量7631万吨，同比增加346万吨，其中豆粕产量7627万吨。预计年度国内豆粕总消费量7523万吨，同比增加263万吨，其中饲用消费量7360万吨，同比增加260万吨。

　　国家粮油信息中心预计新年度中国进口总量9500万吨，而上一生长年度中国大豆进口总量9157万吨，预计大豆进口规模呈现明显增长，可见对于中国需求规模保持乐观预期。此外，包括美国农业部等多家机构，也对于中国需求表达了乐观估计，美国农业部最新报告预测中国进口规模在9800万吨。

　　在全球供应方面，根据美国农业部公布的最新月度供需报告显示，2022/23年度全球大豆产量预估为3.91亿吨，为历史最高值，同比增加约10%。其中巴西大豆增幅最为显著，预估为1.52亿吨，同比增加20%，创造新的产量纪录；美国年度产量为1.18亿吨，同比下滑2.67%；阿根廷年度产量为4950万吨，同比增加12.76%。

　　尽管2022/23年度全球大豆产量保持在较高水平，但全球谷物库存已经趋于十年来最低水平，市场对供应吃紧存担忧。根据USDA月度供需报告，2022/23年度，美国大豆期末结转库存为2.2亿蒲，库销比低至4.98%，仍然处在十年来最低的库存水平。而全球大豆结转库存为1.02亿吨，尽管较上一年度有所恢复，但库销比仍处在偏低位置，为18.67%。

　　“全球供应大环境仍然处在偏紧格局。”广发期货最新报告认为，尽管巴西种植面积及产量均有较大增幅，但美豆库销比仍处在十分紧张的格局，全球大豆供需并不宽松。而且俄乌冲突仍在发酵，对于全球谷物市场有较大冲击，市场环境并不宽松，且短期改善空间有限的前提下，国际大豆价格在下方始终存在较强支撑。

　　等待消费复苏现实再进一步计价

　　“尽管全球大豆具有丰产预期，不过那仍是在拉尼娜气候逐渐消退、南美降雨回归的理想情况之下，而当前我们正处在拉尼娜气候之中，豆粕价格支撑仍显强烈。”美尔雅期货农产品小组认为，国内豆粕产业端依然偏紧，之前01合约屡创新高，尽管当前豆粕主力已切换至05合约，但产业供需形势并未完全改变。

　　在美国期货市场上，根据去年12月30日，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，当周，投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场增持净多单，这也是连续第5周增持。目前，美国芝加哥期货交易所（CBOT），成交最活跃的3月合约，报价在1492美元/蒲式耳，仍然在1500美元一线附近。

　　在国内资本市场上，豆粕ETF（159985）去年全年上涨64.62%，在所有上市ETF中排名第一，基金份额从去年年初的1.3亿份，达到今年1月6日的3.64亿份，资金流入明显。而着眼于养殖消费市场细分行业的表现来看，鸡产业指数（884252）近一年悄然上涨22.58%。Wind生猪指数去年一年在剧烈的波动幅度下，涨幅仍然达到9.85%，而同期沪深300指数下滑21.27%。

　　“2023年是畜禽饲料大年。”广发证券(行情000776,诊股)研究员王乾预计，今年一季度末，生猪供给逐步进入上升通道，禽类存栏在高利润刺激下也有望逐步提升，畜禽饲料行业景气也将趋势回暖。