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开源证券:底部已现,A股“躁动反攻”行情开启,配置三条主线

加入日期:2023-1-9 10:11:21

  顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-9 10:11:21讯:

  “躁动反攻”行情:布局成长,静待消费“由弱转强”——投资策略周报-20230108

  1、底部已现,A股“躁动反攻”行情开启

  12月经济、货币数据或显示:国内经济、市场剩余流动性底部已现。展望2023H1我们维持:国内经济、市场剩余流动性及风险偏好均将底部向上的判断,并预计随着1月流动性、风险偏好持续改善,市场“躁动反攻”行情或将率先启动,并有望逐步推向“白热化”。故当重视本轮趋势性“反攻”机会,重点布局:拥有基本面支撑(制造业)、对流动性及风险偏好更具备弹性的成长风格,同时,也当聚焦与经济复苏共振、能尽快贡献业绩的高β行业。

  2、2023年国内消费复苏或将经历“由弱转强”

  2022Q4受大规模疫情冲击影响,我国消费复苏的态势被“打断”,社零增速再次趋于下行。借鉴越南与新加坡消费复苏案例,在疫情政策放开初期,消费复苏总体偏弱。一方面,受到疫情新增病例激增影响;另一方面,在消费能力没有恢复之前,居民储蓄意愿依然较强,消费动力依旧偏弱。随着消费场景复苏及居民消费能力回升,无论越南还是新加坡的居民消费意愿及动力均明显增强,促使两国消费复苏进入到加速上升阶段。2023H1我国政策目标将促使国内“百业俱兴”带动更多就业及薪资提升。当前我国央行公布的更多储蓄占比(超额储蓄率)高达62%,创历史新高。随着2023Q1消费场景恢复、最快2023Q2消费能力开始回升,预计超额储蓄率将趋于下降,释放更多增量需求。届时,国内社零增速将有望呈现出底部回升的态势。

  3、2023年内疫情或有反复,但难改变经济复苏趋势

  借鉴越南和新加坡的经验,我们认为即便疫情反复,或难以改变国内经济复苏的总体趋势。一方面,随着复工复产逐步推进和防疫的逐渐优化,疫情反复预计对制造业复苏的影响偏弱。借鉴越南放开的经验,虽然越南防控政策放开后疫情感染病例数量仍多次反复冲高,但工业生产并未受到明显拖累,而是走出趋势性复苏的态势。另一方面,虽然疫情反复或一定程度上影响服务性消费,但其冲击周期较短且修复时间较快。比如新加坡,在感染规模较高阶段,仍会对消费带来短期冲击,但影响周期较短(约1个月),一旦新增确诊人数回落,消费将快速重回复苏通道。故疫情反复可能对消费复苏造成一定程度的扰动,但不会改变消费中枢上行的趋势。

  配置建议:(一)在消费能力尚未回升之前,成长风格或将是市场主线,包括:(1)高端制造:机械自动化、电力设备(储能>光伏)和新能源汽车(整车、电池、能源金属);(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体(设备&材料)、军工。(二)受益于消费场景放开,布局服务性消费:美容护理、社会服务及互联网电商。(三)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。

  风险提示:国内疫情达峰及复工被拖延,美国超预期加息,跨国样本可比性或存在偏差。

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