顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-4 2:20:40讯：

　　帝尔激光

　　TOPCon激光SE订单持续落地，多重新品布局稳步推进

　　事件概况

　　帝尔激光) href=/300776/>帝尔激光（300776）公众号于2023年1月2日发布公众号文章称：2023年元旦，帝尔激光收到头部客户近20GW产能的TOPCon光伏电池SE一次激光掺杂设备中标通知书，取得新年首日开门红。截至目前，公司TOPConSE一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已经超过50GW。

　　TOPCon扩产推进，激光SE订单持续兑现

　　TOPConSE一次激光掺杂设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，在提效之外，激光一次掺杂相较其他工艺，具备工艺简便、能耗低、耗时短等优势。

　　2022年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能已超250GW，其中2022年底产能预计超85GW，2023年产能预计超200GW。随着TOPCon的持续扩产，激光SE设备渗透率持续提高，激光SE设备的市场规模持续扩大。公司一次掺杂方案提效在0.25%以上，订单持续兑现，有望进一步增厚公司的盈利。

　　激光开槽作为标配设备，受益IBC扩产

　　IBC电池的正负两极金属栅线呈指状较差排列于电池背面，激光开槽技术可应用于其背面PN区制备上，为标配设备。公司已经率先在IBC路线上取得近40GW订单。IBC路线仍在持续扩产中，且有望搭配HJT和TOPCon路线进一步提高电池转换效率，公司在该路线激光设备中市占率高，有望持续受益于IBC扩产。

　　激光转印与激光修复布局HJT路线

　　公司提前布局激光修复设备，且激光转印平台技术将有望在HJT产线实现突破。公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT电池的LIA过程，提升电池转换效率，已于2020年11月底获得欧洲客户量产订单，该客户2022年下半年亦有新增产能需求。另外激光转印可以节省银浆用量，实现非接触印刷，有望在异质结中率先获得批量应用。

　　前瞻布局钙钛矿、消费电子及显示面板等方向

　　公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。除光伏之外，在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、MiniLED的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制；应用于半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司已取得设备订单并交付。

　　投资建议

　　我们预测公司2022-2024年营业收入分别为16.00/22.75/34.15亿元，归母净利润分别为4.97/7.15/10.56亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为40%，以当前总股本1.71亿股计算的摊薄EPS为2.91/4.19/6.18元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为43/30/20倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)光伏行业后续扩产不及预期的风险；2)技术迭代带来的创新风险；

　　3)新业务拓展的不确定性风险；4)测算市场空间的误差风险；5)研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

　　格林美

　　与岚图汽车签署框架协议，动力电池回收业务持续拓展

　　事件：12月30日，公司发布公告称与岚图汽车签署建设动力电池全生命周期绿色产业链的战略合作框架协议，双方将发挥各自优势，形成对动力电池及其废物的完整绿色回收、镍钴锂资源再造、电池材料再造、动力电池梯级利用与电池再制造的新能源全生命周期绿色产业链。

　　公司绿色产业链合作遍及电池厂和汽车厂。此次合作方岚图汽车为东风汽车) href=/600006/>东风汽车（600006）集团股份有限公司控股子公司，是国内知名高端电动汽车品牌，公司与岚图汽车分别作为作为后端回收与综合利用企业和新能源汽车前端生产、设计与制造企业的代表，将利用各自优势，打造动力电池全生命周期绿色产业链。

　　今年以来公司陆续与瑞浦兰钧、孚能科技、亿纬锂能) href=/300014/>亿纬锂能（300014）等公司签署了动力电池绿色循环相关的战略合作框架协议或备忘录，目前公司已与全球超630家汽车厂、电池厂签署协议建立废旧电池定向回收合作关系，共建共享超过200个新能源汽车动力蓄电池回收服务网点。

　　公司回收技术行业领先，金属回收率高。公司采用超精准定向提取技术与内源铝氟吸附纯化技术成功实现废旧三元离子电池中全组分金属回收到电池级原料的再造，解决了传统工艺中锂回收率低的难题，锂的回收率超过90%，镍、钴、锰的回收率超过99%。

　　动力电池退役潮渐近，看好公司动力电池回收业务发展前景。一方面随着动力电池退役高峰到来将形成大量废旧电池供给，另一方面电池厂生产过程中也会产生大量废料。目前公司动力电池回收的产能设计总拆解处理能力21.5万吨/年，再生利用10万吨/年，公司今年前三季度累计回收动力电池逾1.2万吨(1.50GWh)，同比+130%，实现销售收入4.6亿元，同比+298%，其中三季度回收动力电池约3500吨(0.42GWh)。预计全年回收退役动力电池包(不含废料)2万吨以上，预计市场占有率将达到10%以上。

　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024归母净利润分别为14.6、22.5、31.5亿元，对应PE分别为26、17、12倍，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动风险、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期等。

　　保利发展

　　公司点评：优化资本结构，蓄力23年土地拓展

　　2022年12月30日公司公告，2023年度非公开发行A股股票预案。本次非公开发行股票的募集资金总额不超过125亿元，用于置换广州保利领秀海、西安保利天汇及大连保利城等15个项目先行投入的资金，项目测算的销售净利率最低为广州保利锦上6.73%，最高为广州保利和悦滨江10.01%，销售净利率处于较高水平。我们认为125亿元的资金补充至项目公司，能有效增加项目公司现金的流动性，减少项目公司的资金成本，加快项目的开工节奏。

　　股权融资工具的使用，将有效优化公司资本结构。我们认为“第三支箭”政策鼓励房地产开发商，充分利用股权融资工具，适时优化资本负债结构，助力“保交楼”政策的落地，作为央企龙头保利发展) href=/600048/>保利发展（600048）若能定增成功，也将为民营企业使用股权融资工具起到示范作用，更多优质民营企业或将陆续定增。

　　募集资金置换的现金流，或将用于2023年优质土地的拓展。2022年保利发展权益拿地金额为734亿元，同比下降42.3%；权益拿地面积536万㎡，同比下降65.7%。2023年随着疫情及消费的好转，销售市场和土地市场或将逐渐企稳，我们预计在行业修复的背景下，公司或将在2023年加大土地获取的力度。置换的125亿元是2022年权益拿地金额的17%，这笔资金或将用于土地拓展、提升市场份额，从而巩固公司的龙头地位。

　　投资建议：2022年公司的全口径销售金额为4573亿元，同比下降14.51%，而2022年1-12月百强全口径销售金额为72878.7亿元，同比下降达42.3%，公司销售业绩仍处于行业较高水平。公司作为央企龙头在融资端不断拓展新的融资渠道，在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取，在销售端客户交房信心充足。我们预测2022-2024年营收分别达2905.65亿元/3089.91亿元/3275.64亿元，同比增长1.9%/6.3%/6.0%；2022-2024年PE倍数为6.2/5.5/5.4。维持“推荐”评级。

　　风险提示：春节期间“保交楼”工作滞后；疫情多点散发影响返乡置业需求；公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期