1、北上资金2022年的流入流出大开大合，波动率显著攀升

　　北上资金2022年全年累积净流入900.2亿元，自沪深港通开通以来，是累计净流入金额最低的一年，且全年净流入波动幅度显著放大。

　　在托管机构层面，2022年北上资金净流入金额主要来源于配置型资金中的外资银行对于A股的增持，全年累计净流入金额超千亿元，交易型资金则整体小幅流出。

　　在行业层面，北上资金整体增仓金额较高的行业包括有色金属、电力设备和银行。

　　在指数层面，2022年北上资金在代表核心资产的沪深300指数成分股上净流入金额波动较大，全年走势与全市场外资的流入流出节奏高度重合。

　　在风格层面，过去一年，相比于成长风格个股，北上资金更加偏好价值风格个股。

　　2、北上资金2022年择时效果优异

　　不同时段的分钟净流入信息通常具有不同的信噪比。北上资金日内特定时段的分钟净流入数据在2022年具有优秀的指数择时表现，能够较好地规避市场下行风险，全年超额收益约30%。

　　2022年，配置型基金的日间异常净流入在中证全指上的择时超额收益率约为20%，而交易型资金仅约6%。从止损发生时点来看，配置型基金相比交易型资金更具前瞻性，后者的调仓操作更多是市场的同步信号。

　　3、北上资金2022年合成选股因子表现突出

　　我们构建的合成选股因子优势在于，我们解决了不同量级的托管机构之间“话语权”存在显著差异的问题。合成因子既考虑了不同托管机构的市场影响力，又囊括了托管机构的行为趋同性，正所谓“求同存异”。

　　2022年合成因子多空累计超额收益超14%，优化后的组合相比中证500指数超额收益约9%。

　　4、北上资金2022年行业轮动绩效乏善可陈

　　双轮驱动的行业轮动模型表现乏善可陈，多空超额收益震荡走弱。2022年行业组合多头端收益率-15.35%，空头收益率-12.75%，多空超额收益率为-2.6%，中证全指收益率-20.32%，超额收益为4.97%。

　　双轮驱动的行业轮动模型表现不佳，我们认为主因是北上资金的行业偏好与市场风格存在较大背离。在北上资金的行业偏好短期不易调整，市场风格却容易漂移的背景下，导致错配问题一直存在，轮动模型未来存在升级潜力。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。