顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-12 5:58:38讯：

　　白云机场

　　黎明已至，晓喻新生

　　中国三大门户枢纽之一，疫情冲击业绩承压

　　白云机场) href=/600004/>白云机场（600004）是中国三大门户复合枢纽机场之一，疫情前的2019年公司实现旅客年吞吐量约7338.6万人次(同比增长5.2%)，位列全国第3、全球第11。客流结构方面，2019年白云机场国际旅客吞吐量达到1871.3万人次，国际客流占比接近25%。公司一期工程于2004年投产，二期工程于2018年4月整体投产，截至目前共有3条跑道+2座航站楼，整体设计容量达8000万人次。疫情冲击之下，公司业务恢复屡受干扰，旅客吞吐量仅为疫情前约五到六成水平，业绩持续承压。

　　航空性业务政府定价，构筑第一增长曲线

　　航空性业务政府定价，采用成本回收原则。其收费标准由国家发改委制定，白云机场作为三家一类1级机场之一，采取相对应的收费标准。疫情前白云机场航空性收入与营业成本之比常年稳定在八至九成。伴随旅客吞吐量提升，公司航空性收入呈线性增长态势，构筑公司第一增长曲线。2019年，白云机场单客航空性收入达到约50元。2018年4月，白云机场T2航站楼投产后设计容量大幅提升，若非疫情干扰，公司当前正处于T2航站楼投产后所带来的产能利用率爬升期，利润在初期触底后将迎来持续快速反弹。

　　非航业务市场化定价，免税增速决定业绩弹性

　　机场从公共基础设施向顶级购物中心演进的过程中，非航业务的兴起是关键因素。伴随T2航站楼投产，白云机场非航业务迎来新起点，其中免税业务交由中国中免) href=/601888/>中国中免（601888）独家运营，广告业务则分别交由迪岸双赢及德高动量两家专业广告公司运营。从人均非航收入来看，自2018年T2投产后公司人均非航收入实现快速增长，从投产前的37元提升至2019年的约57元。2019年白云机场免税销售额同比翻倍增长，但人均免税销售额仍不及上海机场) href=/600009/>上海机场（600009）3成，未来成长空间广阔。2022年6月公司与中国中免之间的免税补充协议落地，租金弹性保留，预计疫情过后公司免税收入将再迎量价齐升之势。

　　盈利预测及投资评级：综合考虑出行政策放开及公司业务恢复进度，我们调整公司2022-2024年营收分别至47.30亿元、74.74亿元、93.71亿元，归母净利润分别至-6.98亿元、13.15亿元、23.94亿元，对应2023-2024年PE分别为27.31倍、15.00倍，持续看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

　　风险提示：1、宏观层面：宏观经济增速不及预期，疫情持续时间超预期；2、行业层面：免税政策变动，收费标准变动；3、公司层面：店铺招商不及预期，免税销售不及预期，基建投资过大致使成本管控不及预期。

　　新泉股份

　　订单释放业绩大幅增长，自主内饰龙头持续成长

　　事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计公司2022年实现归母净利润4.65亿元到4.75亿元，同比增长63.72%到67.25%；实现扣非后归母净利润4.59亿元到4.69亿元，同比增长78.64%到82.54%。其中，公司Q4单季实现归母净利润1.51亿元到1.61亿元，同比增长135.94%到151.56%，环比增长2.72%到9.52%；Q4单季实现扣非后归母净利润1.52亿元到1.62亿元，同比增长126.87%到141.79%，环比增长5.56%到12.50%。

　　下游配套客户放量迅速，驱动公司业绩大幅增长。根据乘联会披露数据，2022年我国狭义乘用车行业批发销量为2315.4万辆，同比增长9.8%；其中，2022年我国新能源狭义乘用车批发销量为649.8万辆，同比大幅增长96.3%。公司核心客户方面，吉利汽车2022年乘用车批发销量143.3万辆，同比增长7.9%；奇瑞汽车2022年乘用车批发销量114.8万辆，同比增长32.7%；国际知名品牌电动车企业销量同样实现同比大幅增长。受益于下游配套客户的持续放量，公司2022年销售规模实现了同比的大幅增长。此外，公司持续完善全国产能布局，实现对客户的就近配套服务；大力推行降本控费措施，提升公司盈利能力。整体上看，营业收入的大幅增长叠加盈利能力的改善，驱动公司2022年业绩实现大幅增长。

　　技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、长城、比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为4.71亿、8.02亿、11.22亿的预测，对应EPS分别为0.97元、1.65元、2.30元，市盈率分别为45.25倍、26.57倍、19.00倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。

　　仕净科技

　　布局TOPCon电池片项目，打开新成长空间

　　公司与宁国经济技术开发区管理委员会签订了《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》。

　　布局TOPCon电池片项目，向产业链下游拓展。公司拟在宁国投资建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，预计总投资最高不超过112亿元，其中固定资产投资90亿元。项目将分两期建设，一期规划建设年产18GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目；待一期全部建成达产后，二期将规划建设年产6GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池。

　　一期项目预期年内达产，盈利能力有望大幅提升。根据公告，公司一期项目规划于2023年4月开工建设，2023年11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约200亿元，税收6亿元以上；将显著提升公司盈利能力。

　　合作投资建设，缓解资金压力。根据协议约定，公司需在宁国经开管委会行政区域内设立项目公司，宁国经开管委会委托其下属国有公司负责对项目的土地、建筑物及基础配套设施进行投资建设。项目公司自竣工验收并交付之日起至发起回购之日内按照回购总价款的百分之六向代建方支付租金，待项目交付后第七年开始由项目公司每年回购不低于总价款的25%，分四年完成回购，同时在支付第一笔回购款之日起向代建方按比例递减支付租金。

　　盈利预测和投资评级考虑公司新业务盈利能力强，我们上调公司2023/2024年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.16/2.68/6.93亿元，对应PE分别为48/21/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示资金短缺/资金紧张风险；新项目建设进度不及预期；光伏领域竞争加剧风险；公司业绩增速不及预期；光伏产能增速不及预期；应收账款风险。