顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-11 9:46:44讯：

　　新年首只下修的可转债1月10日亮相。令市场感觉到意外的是，这竟然是去年末“破发”的齐鲁转债。

　　1月10日，齐鲁银行推出了一个空间不足两毛钱的齐鲁转债转股价下修预案。正是由于空间过于明确，此次预案对齐鲁转债提振作用有限，距离百元面值略进一步。目前齐鲁转债“破发”状态仍在延续。截至1月10日收盘，齐鲁转债收盘报收97.8270元，涨0.19%。

　　多位市场人士表示，在如此逼仄的空间内仍提议“下修”，说明齐鲁银行在尽最大努力提振市场人气。未来仍需关注该行自身经营与银行股的行情。从多家机构人士分析来看，几乎一致看多今年的银行股行情。

　　极限下修空间0.19元

　　齐鲁转债转股价为5.87元，十分接近去年末每股净资产价格5.86元。根据“转股价”不能低于“每股净资产”的要求，多半市场人士认为齐鲁转债转股价并没有下修空间。

　　不过，齐鲁银行依旧抛出一份最大0.19元空间的转股下修预案，大超市场预期。

　　齐鲁银行1月10日发布公告称，截至2023年1月9日，公司股票连续三十个交易日中已有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%(即4.69元/股)，满足转股价格向下修正条件。为促进“齐鲁转债”转股补充核心一级资本，进一步优化资本结构，支持公司长期稳健发展，公司于2023年1月9日召开第八届董事会第二十八次会议，审议通过了《关于向下修正A股可转换公司债券转股价格的议案》，同意向下修正“齐鲁转债”的转股价格并提请股东大会审议。

　　修正后的转股价格将不低于审议上述方案的股东大会召开日前三十个交易日、前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价，同时不低于最近一期除息调整后经审计的每股净资产5.68元和股票面值。

　　据此，齐鲁转债转股价下修极限应为5.68元。由于目前转股价为5.87元，因此下修的最大空间为0.19元。

　　“从公告看，应该是齐鲁银行考虑了去年的分红情形，腾挪出一个下修空间。”证券市场知名专家张崎表示。

　　这一点得到了公告验证。齐鲁银行公告称，因自最近一期经审计的财务报告资产负债表日至审议上述方案的股东大会召开日期间，公司发生现金红利分配的除息事项，因此最近一期经审计的每股净资产按经过相应除息调整后的数值确定。

　　近期齐鲁转债在上市首日“破发”后，稍作盘整连续大涨，在1月10日开盘前已经站上97元。

　　受到拟下修转股价预案提振，1月10日齐鲁转债一度大涨至98元。不过，此后震荡回落，最终收盘报收97.8270元，涨0.19%。

　　如果齐鲁转债下修至5.68元，按照1月9日收盘价计算，转股价值在75元，纯债价值94元附近。

　　相比较而言，目前低于面值的重银转债和青农转债转股价值均低于齐鲁转债。

　　分红政策更加重要

　　此次下修并未能让齐鲁转债有效站上面值，打新投资者仍未摆脱浮亏格局。

　　从齐鲁转债上市公告书看，济南市国有资产运营有限公司等一批齐鲁银行股东均配售了齐鲁转债。同时保荐人中信建投证券也位列十大债券持有人。

　　从方案公告后首个交易日看，齐鲁转债涨幅明显低于去年全年下修案例平均涨幅——历史数据显示，去年下修方案公告后，相应可转债首日涨幅均值为3%。

　　“之所以没有站上面值，主要是此次下修幅度是明牌，缺少了想象空间。齐鲁银行已经十分尽力，尽量给予市场信心。” 广州嗣盈资产管理有限公司总经理张晓东表示。

　　齐鲁银行公告称，将在2月3日召开2023年第一次临时股东大会审议此次下修议案。

　　张崎表示，相较于市场短期博弈而言，更应该看重齐鲁银行未来的成长价值，该行不良资产认定较为严格，同时拥有一定区域优势。

　　资料显示，齐鲁银行总部位于济南市，立足于经济总量领先、农业根基稳固的山东省，经营区域覆盖山东省内以及天津、河北和河南等地区。山东省资源充足，地理位置优越，接壤京津冀经济圈，是“一带一路”上的重要交通枢纽，空间区域联动升级的协同效应明显，天津、河北地处京津冀协同发展地带，河南地处中原经济区，区域经济发展空间巨大。

　　齐鲁银行业务和网点主要集中在山东省并辐射环渤海区域，拥有16家村镇银行，在中小型企业客户及县域、零售金融领域拥有成功的经验和相对的竞争优势，已发展成为山东省具有相当规模和实力的商业银行。

　　“齐鲁银行在业务健康发展基础上，如果保持或者提升分红率，未来有可能不断降低转股价格，从而实现顺利转股，这也是银行转债的一大优势。不过在该行自身努力的同时，还需要看看市场状况。”张崎表示。

　　银行板块战略看涨

　　市场近期对于银行股看涨呼声很高，引发了对于银行转债的憧憬。

　　中泰证券研究所所长戴志峰在其新年展望中认为，复盘过去15年银行股的投资逻辑核心是宏观经济。一方面银行资产质量需要从宏观经济角度自上而下进行判断，另一方面是银行净息差的弹性和宏观经济的相关性更高。

　　戴志峰预计，2023年政策放松的力度超预期，地产需求端的政策有望较全面放开，同时稳经济增长的政策会接力推出。从节奏上，上半年银行驱动因素是政策，下半年驱动因素是基本面。

　　国泰君安固收分析师覃汉也直言战略性看多银行转债。

　　覃汉认为，在当前“强预期、弱现实”的背景下，银行转债无疑是兼具胜率和赔率的最优解。银行转债虽然在2022年出现过较大的波动，甚至被市场质疑过抗跌属性，但是在剧烈估值压缩之后迎来多重确定性，配置价值全面显现，可转债市场占比最大的“王者”正在归来。可转债资金面好转具备确定性，估值、成交和债券市场都有较为强力的佐证，资金回流最先受益的就是银行转债。其次，银行转债在正股基本面角度具备底部抬升的确定性。最后，银行估值底部带来较强的安全边际。

　　覃汉认为，受地产风险和疫情的影响，行业压制较为明显，但是两大核心压制因素已有显著缓解，银行业绩底已被夯实。根据国泰君安银行团队的观点，预计2023年二季度起营收增速有望持续回升，进入景气上行区间。

（文章来源：上海证券报）