顶尖财经网(www.58188.com)2023-1-11 2:43:08讯：

　　泸州老窖

　　公司事件点评报告：业绩如期而至，低度国窖表现良好

　　泸州老窖) href=/000568/>泸州老窖（000568）发布2022年三季报。

　　投资要点

　　业绩符合预期，全年目标完成无虞

　　2022Q1-Q3营收175.25亿元(同增24%)，归母净利润82.17亿元(同增31%)。其中2022Q3营收58.60亿元(同增22.3%)，归母净利润26.85亿元(同增31%)。毛利率2022Q1-Q3为86.78%(同增0.5pct)，其中2022Q3为88.49%(同增1pct)。净利率2022Q1-Q3为47.19%(同增3pct)，其中2022Q3为45.98%(同增4pct)，系毛利率拉动及销售费用率同减2pct、管理费用率同减0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q1-Q3为63.12亿元(同增60%)，其中2022Q3为22.35亿元(同增84%)，系收到销售货款增加所致。2022Q3末合同负债19亿元，环减4.3亿元。

　　核心战略不变，国窖定海神针

　　分产品看，公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，我们预计前三季度国窖增速超20%，占比超60%，其中低度/高度增速近30%/近20%。特曲和窖龄酒协同发展，预计前三季度特曲老字号增速超30%，特曲60增速30%左右，窖龄系列增速20%。

　　盈利预测

　　预计2022-2024年EPS分别为7.11/8.74/10.59元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、国窖增长不及预期等。

　　长安汽车

　　12月整体销量实现较高增长，深蓝销量过万辆

　　长安12月整体销量同环比大幅增长。长安汽车12月整体销量25.58万辆，同比增长43.7%，环比增长38.4%；2022全年整体销量234.6万辆，同比增长2.0%。12月疫情防控措施逐步优化，公司工厂恢复正常生产，叠加政策尾期效应刺激需求，12月长安整体销量同环比实现大幅增长。

　　长安自主及新能源销量表现亮眼。长安自主品牌12月销量17.25万辆，同比增长120.6%，环比增长44.6%；2022全年累计销量139.04万辆，同比增长15.5%，12月长安自主品牌销量同环比增速表现亮眼。长安自主品牌新能源12月销量4.52万辆，同比增长202.2%，环比增长36.5%；2022全年累计销量22.60万辆，同比增长150.1%。12月深蓝SL03交付量达11650辆，环比增长42%，带动长安自主新能源单月销量创下新高。12月阿维塔11及阿维塔011首批量产车辆正式下线，阿维塔已完成超过200家渠道布局，预计2023年阿维塔11将全面进入大规模交付阶段。新车方面，欧尚X5PLUS于12月正式上市，全新紧凑型轿车Lamore逸达正式亮相，新车基于方舟架构及“纵横万象”设计理念打造，预计其将进一步丰富长安轿车产品矩阵，为不同年龄段、不同层次消费者提供多样化选择。深蓝品牌第二款车型深蓝S7于广州车展正式亮相，定位中型SUV，基于EPA1平台打造；与深蓝SL03一致，深蓝S7将提供增程及纯电版本，并应用“原力”智能增程技术及超集电驱技术，全面提升车型竞争力；深蓝S7预计将于2023年正式上市，与深蓝SL03构成深蓝品牌双核，推动长安自主新能源品牌向上发展。

　　长福、长马销量环比回暖。长安福特12月销量1.91万辆，同比下降48.2%，环比增长1.2%；2022全年累计销量25.10万辆，同比下降17.6%。长安马自达12月销量0.64万辆，同比下降8.1%，环比增长11.4%；2022全年累计销量10.40万辆，同比下降8.1%。新车方面，新一代福特锐界L、马自达CX-50等重点新车于广州车展亮相，预计将于2023年上半年上市，新车型有望强化合资品牌车型竞争力。

　　预测2022-2024年归母净利润87.86、88.79、97.85亿元，可比公司22年平均PE17倍左右，给予公司22年PE17倍估值，目标价15.13元，维持买入评级。

　　风险提示

　　长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

　　保利发展

　　2022年业绩快报点评：业绩压力加速释放，稳健经营蓄势反弹

　　事件：1月6日，公司发布《2022年度业绩快报公告》，2022年预计实现营收2811亿元，同比减少1.4%；归母净利润183亿元，同比下降33.2%。

　　点评：营收保持平稳，结转毛利率、权益比例下降等因素影响归母净利润，业绩承压事实落地，经营保持稳健，看好后期经营和业绩表现在业内率先反弹。

　　业绩承压事实落地，加速未来业绩回升：22年公司预计实现营收2811亿元，同比减少1.4%，其中单四季度预计实现营收1247亿元，同比减少14.9%，22年全年营收整体表现平稳，单四季度营收同比下滑明显，主要因四季度末疫情影响加大，对公司竣工和交付冲击更加明显。从利润端看，22年公司预计实现营业利润346.8亿元，同比减少30.2%，归母净利润183.0亿元，同比减少33.2%；单四季度，公司预计实现营业利润103.3亿元，同比减少58.3%，归母净利润52.1亿元，同比减少62.3%；公司单四季度利润下滑略超我们预期，归母净利润下滑原因主要因2019-2021年行业拿地竞争激烈，公司拿地成本较高，且扩大了合作项目规模，上述年份拿地项目于22年陆续进入交付结算阶段，毛利率下滑明显，前期合作项目增加亦降低了结算时的权益比例，预计对22-23年归母净利润影响明显，随着低毛利项目加速出清，23年业绩有望加快企稳回升。

　　经营保持稳健，平稳穿越周期：销售端，据克而瑞数据，公司2022年全口径销售额为4573亿元，同比减少15.1%，优于TOP20房企的整体同比增速-36.0%，整体去化能力保持较好。拿地端，22年前11月，公司累计拿地金额1462亿，其中于一线城市投资金额占比34%，强二线城市投资额占比45%，具体来看，于上海拿地总价281亿元，于合肥、广州、厦门、南京等重点城市拿地总价皆超百亿元；进入22年下半年，公司拿地力度回升明显，推进城市深耕和布局优化，重点布局核心一二线城市，奠定后期销售市占率和业绩提升的基础。

　　“三支箭”使用顺畅，资金实力强劲：公司22年前三季度应付债券同比增长45%，单三季度直接融资利率在2.7%~3.4%之间，叠加22年12月末披露125亿元定增计划，现金流将进一步补强，利息成本持续降低，助力经营发展和业绩提升。

　　盈利预测、估值与评级：受公司结算进度放缓和结算毛利率下滑等因素影响，我们下调公司22-24年归母净利润预测分别为186.6亿元(下调34.3%)、235.1亿元(下调21.0%)、254.5亿元(下调21.6%)；当前股价对应22-24年PE估值为10.2倍、8.1倍、7.4倍。我们认为公司销售稳健，土储充裕，资金实力强劲，央企品牌美誉度高，盈利能力于行业加速出清及低毛利项目加速结算后有望迎来修复，看好公司作为行业龙头的未来发展空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售、拿地不及预期，开工、交付不及预期，行业下行超预期等风险。